“興業證券首屆私募基金年會暨證券時報第一屆私募實盤大賽首場線下活動”日前在上海舉辦。興業證券經濟與金融研究院副院長王涵在會上分享了對全球經濟和大類資產配置的看法。
王涵認為，美股明年很危險，短期看好黃金和信用債，“明年雖然經濟不好，但有可能企業的感受會好很多。今年很多企業不是利潤和資產負債表問題，而是流動性的問題，而政策最近開始關注流動性問題。短期相對比較看好信用債，但如果時間放到明年年底或者三年，有可能全球最好的資產在中國A股。”
美股明年可能是最危險的地方
王涵指出，今年全球經濟增長都比較困難，美國因為減稅今年經濟增長強勁而並非源自內生增長動力，但是後期會遇到一些麻煩。美國就業率已經下降到非常低的水平，現在臨時工勞動力非常緊缺，就業實際回到了06、07年的週期，這就導致工人工資的上漲，帶來從短期通脹預期向長期通脹預期轉化的過程。這一定程度上能夠解釋，為什麼今年美國經濟其實沒那麼好，但美聯儲還在持續加息。
美聯儲加息問題一直都是各方關注的焦點。對此，王涵表示，美國的短端和長端利率已經非常接近，未來如果繼續加息，長端利率也會提升，而長端利率是所有資產定價的錨，這會導致所有金融資產重新定價。14、15年之後，歐央行接過了美聯儲貨幣寬鬆的接力棒，過去幾年全球流動性總體寬鬆，但從17年下半年開始，歐央行構債規模減少，明年會結束，這就意味著流動性真正意義上的減少。美股估值處在歷史次高位，未來美國經濟可能會證偽居民資產負債表修復這件事，因為09-18年美國居民資產負債率下降其實最主要貢獻來自於金融資產價格的上漲，明年可能最安全的地方反而是最危險的地方。
王涵認為，相對來講，中國會好一些。“前兩年核心矛盾是匯率，美元匯率走強，新興市場裡短期外債/外儲高的國家受到影響比較大，而明年主要矛盾是利率，要看總債務/外儲，總債務乘以利率等於每年付息成本，利率上升意味著付息壓力是上升的，總體看，中國無論從匯率穩定的能力和債務問題來講都沒有太大壓力。明年如果歐洲和美國是資產價格回落過程，中國有可能是避風港。”
談到人民幣匯率問題時，他分析指出，外匯市場假設有兩股力量：多頭和空頭，人民幣空頭就是拋售人民幣的市場人士，多頭是央行的外儲，匯率核心矛盾是誰的子彈會先打完。據其測算，在不考慮境內投資者對外投資的情況下，多頭籌碼大約是21萬億人民幣，空頭籌碼是9.5萬億，因此央行可以更有底氣。儘管中國存款的對外配置可能給匯率帶來一定壓力，但除了中國的對外配置，海外也會配置中國，而外資這輪配置應該是長期趨勢，這兩股力量可能是平衡的，所以匯率沒有太大問題。
短期看好黃金、信用債，中長期還看A股
王涵稱，短期而言，基建已經回落，房地產景氣下降，中國經濟明年很難在GDP上有明顯反轉，但企業感受可能會變好，政策的出臺會有助於遏制流動性風險向金融風險的蔓延，一部分企業可能會被救回來。
資產配置上，一方面，外部市場動盪，短期波動率上升，未來半年可以關注黃金的投資機會，相對會具有吸引力。另一方面，如果看最近一個季度，國內最好的資產可能是信用債，政府雖然短期託底，但不會放棄長期結構性改革，經濟不會馬上反彈，企業盈利還需確認，流動性風險遏制住後，前期錯誤定價的信用風險可能會有估值修復。
談到中長期配置，王涵看好A股。“中國股票市場市值佔GDP比值對比發達國家有差距，無論從轉型期創業需要更多股權類資金，還是未來資金可能的來源渠道看，新一輪週期裡中國的股權市場可能非常重要。最近幾年，供給側改革、環保等很多短空長多政策的出臺其實讓我們對未來有了更多信心。同時從估值上看，A股中長期也具有吸引力。”他說。
證券時報第一屆私募實盤大賽首場線下活動成功舉辦
由興業證券經紀業務總部牽頭主辦的“私享掘金·興業證券首屆私募基金年會”日前在上海浦東文華東方酒店成功舉辦，本次活動也是證券時報第一屆私募實盤大賽的首場線下活動。全國各地私募管理人的踴躍報名，150多傢俬募基金參會，300人次出席。
會上，除王涵分享宏觀策略觀點外，興業證券資產託管部總經理董智興、經紀業務總部許清春、鄭可棟、吳傳蓉、經濟與金融研究院金工團隊姚紫薇先後圍繞“興業證券五位一體私募綜合服務方案”，就銷售服務、交易服務、研究服務、託管/外包服務、評價服務分別做了主題發言。
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