摘要：未來的金融世界一定是基於區塊鏈技術的數字金融產品網絡生態。由於在這個數字金融網絡生態中，金融業務都是基於同一個基礎設施的服務，所以金融業務的混業經營一定會出現。
未來的金融世界一定是基於區塊鏈技術的數字金融產品網絡生態。由於在這個數字金融網絡生態中，金融業務都是基於同一個基礎設施的服務，所以金融業務的混業經營一定會出現。目前的證券與銀行的邊界將不再存在。目前，一些具有先見的公司正在朝這個方向努力，譬如 Circle 和 Coinbase 聯合發起的公司 CENTRE。但是絕大部分公司或是因為沒有看清楚這個前景，或是局於目前條件的限制，還都是處於各自單打獨鬥的狀態。對於那些能看清前景的公司來說，如何實現這個願景的路徑就非常重要了。在這個方面，其實我們可以借鑑互聯網公司的發展路徑，並基於區塊鏈和加密數字資產帶來的技術、金融產品和業務、以及商業模式方面的改變，同時考慮市場中的相關監管政策，大概判斷出通向這個數字金融生態網絡的途徑。
現在一些非常成功的公司，從一開始就有明確的經營領域、產品和商業模式。這些公司基本上是一直沿著這個方向發展起來的。這些公司如蘋果、戴爾、谷歌和 Facebook。但另外一些公司在發展方面的突破，實際上是因為進入了完全不同的領域，然後才發展起來。這個方面最典型的案例就是阿里巴巴。從賣黃頁，到線上撮合小商品的交易雙方信息溝通，再到建立了一個網上支付工具和貨幣基金，直到今天的一個商業帝國。阿里巴巴實際上是把握了互聯網技術帶來的機會，滿足了不同時期的一個細分市場中巨大需求，所以才逐步發展壯大起來。設想一下，如果它創業之初就是以今天的現狀作為發展目標，那它肯定早就夭折了。同樣的道理，數字金融網絡生態是一個巨大的商業機會。但是，如果一個創業公司一開始就是以此為目標制定自己的商業模式的話，那它失敗的可能性就非常大了。對於當前的創業公司來說，需要利用區塊鏈和加密數字資產帶來的機會，滿足一個細分領域中的巨大市場需求，然後才能發展壯大。這就如同 Facebook 首先從哈佛校園開始，阿里巴巴首先從線上小商品開始一樣。
目前一些發展勢頭旺盛的公司類型，未必能發展到這樣的一個數字金融網絡生態。此方面最典型的機構類型就是加密數字貨幣交易所。這些交易所順應了加密數字貨幣發展過程中一個非常強的需求，也就是交易，因此他們能迅速發展起來。但目前的加密數字貨幣交易所實際上是非常中心化的，比目前金融市場中的機構更加中心化。現實的金融市場中，技術系統是中心化的，但市場機構是分散的。各類機構各司其職，避免利益衝突，保證金融市場的穩定。但是目前的加密數字貨幣交易交易所及各種角色如一身，如券商、交易所、清算公司和資產託管公司券商、甚至投行。這樣的一個在技術和組織形式方面都高度中心化的機構，根本無法發展到未來的數字金融網絡生態。
目前美國的 STO 市場實際上提供了一個非常好的孕育這樣一個未來的數字金融網絡生態的環境。在市場結構方面，美國 STO 市場中的各種機構都需要在相關的證券監管框架中發展。這些機構需要獲得各種細分領域的各種相關牌照如 ATS 牌照、Broker/Dealer 牌照、投資理財牌照和資產託管牌照。與這些牌照相應的機構都是專注在各自的獨立的業務領域中，提供其獨特的服務。所以在這樣的 STO 市場中，已經有各種機構角色的細分。而各種角色的細分是一個網絡生態的基本特點。
在技術方面，美國 STO 市場發展的一個特點就是區塊鏈技術的應用，如分佈式清算和資產託管。我相信，在區塊鏈技術的基礎設施支撐下，隨著 STO 業務的發展，以分佈式方式基於加密數字資產抵押生成的穩定幣也很快會出現。
在加密數字資產的時代，一個公司的業務範圍就絕不能受到國境邊界的限制。其業務必須是跨國境的，這樣才能真正地把握加密數字資產發展帶來的機會。在這個方面，美國的 STO 市場同樣提供了這樣的一個機會。按照目前的證券監管政策，採用證券登記豁免的方式進行融資的項目（也就是 STO 融資通常依據的監管條例）可以依據 Reg S 向美國海外的投資者進行資金募集。這就提供了建立一個跨越國家邊界的數字金融業務機會。如果一個公司能在區塊鏈技術的基礎上，建立起這樣的一個鏈接各個 STO 服務機構和全球合格投資者的網絡，那麼這個公司就很有可能建成一個數字金融網絡生態。
一個在美國 STO 市場中經營的公司，具備了以上的各種大環境的條件，它只要在這個環境中找到自己的定位，就有可能率先打造出這樣的一個網絡生態。目前的 ST 交易所和營銷平臺都有這樣的機會。除此之外，打造這樣一個數字金融網絡生態的最後一個重要的條件，就是“欲練神功，必先自宮”。 也就是說，這個公司需要逐漸弱化自己在這個生態中的核心作用，真正地建立起一個健壯的網絡。這個數字金融網絡的價值在於網絡價值，而不是一個公司的股權價值。如果一個公司能夠基於區塊鏈技術建立起連接不同類型的金融機構和用戶的網絡生態，那麼這個公司就絕對不能成為這個生態中的唯一一個不可替代的節點。如果它發展成為一個不可替代的節點，那這個生態就發展成為類似於傳統的商業模式和互聯網商業模式中的以核心企業為中心的生態，譬如那些以沃爾瑪和阿里巴巴為中心的生態。在區塊鏈和加密數字資產的世界中，真正的巨大的價值一定是去中心化的網絡價值。而這個網絡生態中各種類型的機構中的任何一個個體都是可以被替代的，不管它是一個資產託管公司，還是一個連接世界各地金融用戶的網絡營銷平臺。這樣的一個公司的發展絕對不會是在它一統江湖之後，然後再自廢武功。而是在這個公司的業務設計中，從一開始就是按照網絡生態發展方向的模式設計的。事實上，應該只有基於這種設計，這個網絡生態才能發展起來。
綜合以上所述，美國的 STO 市場為未來的數字金融網絡生態的出現在技術、市場結構和監管制度方面都提供了一定的基礎。在這個市場環境中，很多公司都有機會把這個未來的網絡生態發展出來。一些目標明確的公司有可能朝著這個目標直線發展，另外還有一些公司會採用繞道但道路更加平坦的路徑。在第二種類型的公司中，連接 STO 服務機構和全球用戶的營銷平臺有非常好的機會實現這個目標。在這個區塊鏈技術和加密數字資產發展的早期，各個公司基本上都處在同樣的起跑線上。只要公司明確未來的發展目標，並能採用正確的經營策略，就非常有可能發展成為區塊鏈時代的谷歌和 Facebook。
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