本期投資提示：
2月進出口增速暫時性回落，主因春節提前。2月出口同比（美元計價）-20.7%，較1月回落29.8個百分點，人民幣計價出口同比-16.6%。進口同比（美元計價）-5.2%，較1月回落3.7個百分點。2月海關口徑貨物貿易順差41.2億美元。春節提前構成2月出口增速暫時性下滑的主要原因。
2月剔除春節後出口趨勢增速與1月基本一致，均較18年12月明顯改善。19年春節相較18年春節提前10天左右至2月初，一方面導致節前企業集中出口的積極效應更多體現在1月，另一方面也導致節後出口走弱的長尾影響更多體現在今年的2月，而18年的這一影響延至3月上半月。我們在月度數據預測報告中明確指出，2月美元計價出口增速若為-20%，其剔除春節後的趨勢增速基本與1月的9%一致。本次海關首度公佈剔除春節因素後的出口和進口增速，分別為1.5%和6.5%，與我們的定量估算結果一致。
春節因素擾動下，對各國出口增速普遍大幅回落。2月對美（-28.6%）、日（-9.5%）、歐（-13.2%）、韓（-6.9%）、印（-25.1%）、東盟（-13.2%）均大幅下行。
大豆進口降幅擴大，鐵礦石、原油進口增速反彈。進口數量方面，1月大豆（-17.9%）降幅擴大，鐵礦石（-1.4%）降幅收窄，銅（-11.7%）逆轉為負增，原油（21.6%）則大幅反彈，均屬於春節前正常波動。受數量回升、價格反彈雙重影響，鐵礦石（3.9%）、原油（9.1%）進口金額增速均有所反彈；但大豆（-13.4%）、銅（-22.9%）進口金額增速降幅則進一步擴大。
2月因春節提前導致出口暫時性回落，3月即將迎來出口增速的大幅回升，當前中美經貿磋商取得實質性進展，預計貿易摩擦有望進一步緩和，加之18年下半年搶出口現象不顯著，我們仍維持1季度有望實現美元計價出口+2%，人民幣計價+7%左右的出口增長的判斷不變，建議對19年出口增長前景不必悲觀。剔除春節錯位的影響後，1月和2月出口的趨勢性增速均較12月有較為明顯的回升。春節錯位的影響將延至3月，預計3月出口增速有望反彈至+16%左右。當前中美雙方經貿磋商取得實質性進展，美方已宣佈暫時取消對“2000億美元”商品清單提升加徵關稅稅率的計劃，貿易摩擦預計將進一步緩和。加之從美方進口產品和國別結構、我國出口國別結構等數據來看，18年下半年均無明顯的搶出口現象。綜合判斷，我們維持1季度美元計價出口增速+2%、全年有望實現美元計價6.5%出口增長的判斷不變，建議對19年出口前景不必悲觀。
一. 2月進出口增速暫時性回落，主因春節提前。
2月出口同比（美元計價）-20.7%，較1月回落29.8個百分點，人民幣計價出口同比-16.6%。進口同比（美元計價）-5.2%，較1月回落3.7個百分點。2月海關口徑貨物貿易順差41.2億美元。春節提前構成2月出口增速暫時性下滑的主要原因。
二. 2月剔除春節後出口趨勢增速與1月基本一致，均較18年12月明顯改善。
19年春節相較18年春節提前10天左右至2月初，一方面導致節前企業集中出口的積極效應更多體現在1月，另一方面也導致節後出口走弱的長尾影響更多體現在今年的2月，而18年的這一影響延至3月上半月。我們在月度數據預測報告中明確指出，2月美元計價出口增速若為-20%，其剔除春節後的趨勢增速基本與1月的9%一致。本次海關首度公佈剔除春節因素後的出口和進口增速，分別為1.5%和6.5%，與我們的定量估算結果一致。
三. 春節因素擾動下，對各國出口增速普遍大幅回落。
2月對美（-28.6%）、日（-9.5%）、歐（-13.2%）、韓（-6.9%）、印（-25.1%）、東盟（-13.2%）均大幅下行。
四. 大豆進口降幅擴大，鐵礦石、原油進口增速反彈。
進口數量方面，1月大豆（-17.9%）降幅擴大，鐵礦石（-1.4%）降幅收窄，銅（-11.7%）逆轉為負增，原油（21.6%）則大幅反彈，均屬於春節前正常波動。受數量回升、價格反彈雙重影響，鐵礦石（3.9%）、原油（9.1%）進口金額增速均有所反彈；但大豆（-13.4%）、銅（-22.9%）進口金額增速降幅則進一步擴大。
五. 2月因春節提前導致出口暫時性回落，3月即將迎來出口增速的大幅回升，當前中美經貿磋商取得實質性進展，預計貿易摩擦有望進一步緩和，加之18年下半年搶出口現象不顯著，我們仍維持1季度有望實現美元計價出口+2%，人民幣計價+7%左右的出口增長的判斷不變，建議對19年出口增長前景不必悲觀。
剔除春節錯位的影響後，1月和2月出口的趨勢性增速均較12月有較為明顯的回升。春節錯位的影響將延至3月，預計3月出口增速有望反彈至+16%左右。當前中美雙方經貿磋商取得實質性進展，美方已宣佈暫時取消對“2000億美元”商品清單提升加徵關稅稅率的計劃，貿易摩擦預計將進一步緩和。加之從美方進口產品和國別結構、我國出口國別結構等數據來看，18年下半年均無明顯的搶出口現象。綜合判斷，我們維持1季度美元計價出口增速+2%、全年有望實現美元計價6.5%出口增長的判斷不變，建議對19年出口增長前景不必悲觀。
閱讀更多 申萬宏源宏觀 的文章
