根據投票的結果，今天寫的是萬華化學。萬華化學本來預報是本週發佈年報，後來推遲到4月23日，一般推遲發佈年報的，都應該警惕。不過萬華化學由於吸收合併萬華化工導致並表單位發生了巨大變化，公司的財務人員及事務所的審計人員的工作量增加不少，所以這個推遲可以接受。
據說，山東籍在外上學的大學生經常被同學問，你會開挖掘機嗎？
其實，除了挖掘機技術佔據世界領先水平，山東還有一個非常龐大的行業在全國遙遙領先，那就是化工。
山東是全國唯一一個化工行業主營收入超過3萬億的省份（2017年），山東境內的化工產業在2017年合計貢獻利潤1800億元。
而同期中國石化，坐擁央企之利，攜旗下遍佈全國以及海外的數百個分子公司，也不過實現了2.36萬億的營收，利潤總額866億元。
也就是說，山東境內的化工企業，如果整合成一家上市公司的話，規模趕超中石化，盈利能力是中石化的兩倍。
截止最新交易日（3月20日），山東最大市值的上市公司就是一家化工企業：大名鼎鼎的萬華化學。
這家公司位於海濱城市煙臺，在省會濟南和萊蕪市合併之前，煙臺是山東省內GDP排名僅次於青島的第二大城市。公司的主打產品是MDI，化學名為二苯基甲烷二異氰酸酯，是生產聚氨酯的主要原料。聚氨酯是一種新興的有機高分子材料，被譽為“第五大塑料”，因其卓越的性能而被廣泛應用於國民經濟眾多領域。產品應用領域涉及輕工、化工、電子、紡織、醫療、建築、建材、汽車、國防、航天、航空等。
全球 MDI 需求結構中以建築行業為主，約佔 50%；冰箱、反應注射模塑各佔12%、13%。國內 MDI 的需求結構主要以家用電器為主，建築環保約佔 18%，和全球在保溫材料方面的應用差距較大。主要原因是因為發達國家通過一系列環保法案，聚氨酯材料替代聚苯乙烯材料進程加快。
由於中國環保要求的加強，MDI的需求量與日俱增。
目前國內 MDI 主要用於冰箱領域，佔比約 45%，遠高於全球在冰箱領域 12%的水平。消費升級的需要，冰箱的增長還在持續。隨著生鮮配送行業的大規模發展，冷鏈運輸對MDI的需求量也會越來越大。
因為用途廣泛，因此MDI的需求量極大，萬華化學則是MDI的全球“一哥”，佔據全球總銷量的22.5%，國內MDI產量的60%以上。
一、2018年業績快報
然而，作為化工產品，其價格特別容易受到原油價格以及國際市場環境的影響。公司發佈的2018年業績快報顯示，這一年，公司的業績不太盡如人意。
2018年度，公司實現營業收入6,062,119.34萬元，較上年增長14.11%；營業利潤1,608,498.18萬元，較上年減少5.16%；利潤總額1,597,778.02萬元，較上年下降4.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1,061,037.99萬元，較上年下降4.71%。
營收增幅尚可的情況下，利潤略有下滑。主要原因就是全球範圍內MDI價格的降低。
2018年12月份，MID價格一度跌到11000元/噸，給萬華化學帶來巨大的壓力。
二、吸收合併萬華化工
2018年9月，萬華化學發佈公告，萬華化工上市通過證監會批覆，實現集團化工資產整體上市。公司本次交易吸收合併萬華化工 100%股權， 發行價格 30.43 元/股，合計發行股份數量為 17.16 億股。本次交易後萬華化工持有的萬華化學 13.10 億股股票將被註銷，實際新增股份數量為 4.06 億股。萬華化工持有的 100%BC 股份、萬華寧波25.5%和萬華氯鹼熱電 8%的股權將注入到上市公司中，實現萬華旗下化工類資產的整體上市，並解決了萬華實業 2011 年收購 BC 化學後一直存在的同業競爭問題。 主要資產 BC 公司 100%股權 2018-2021 年承諾業績為 3.82、 1.89、 1.90、 1.92 億歐元，萬華寧波 25.5%股權 2018-2021 年承諾業績為 13.11、 9.88、 9.39、 9.49 億元。
本次重組後，萬華化工之股東由間接持有萬華化學股權從47.92%變更為直接持有萬華化學股權54.65%；上升了6.73%；換句話說，本次重組的代價就是以“萬華化工其他資產”作價123.41億元換取萬華化學重組後6.73%的股權，或者換一種說法，以“萬華化工其他資產”作價123.41億元換取萬華化學重組前14.83%的股權。
在此多說一點上市公司的非上市體系的故事：為了到股市上圈錢，中國的許多公司上市的時候先對資產進行剝離，做出一套漂亮的財報來上市，被剝離出來的通常都是劣質資產，比如破舊的房屋、瀕臨退休的員工、虧損的業務等。這些資產重新註冊一個公司，成為上市公司的關聯公司（上市部分叫做某某股份公司，非上市部分叫做某某集團公司的情況非常多，參照中國石油、中國石化）。
優質資產上市後，一方面通過關聯交易反哺非上市公司，進行關聯方利益輸送（儘管關聯方利益輸送是證監會明令禁止的，但都是事實上存在的）；另一方面隨著時間的推移，非上市公司有可能業績出現好轉，從而可以重新被上市公司吸收合併。
三、2018年三季報裡的信息
由於公司尚未發佈年報，快報的信息量並不大，因此以2018年的三季報為例，可以窺見一斑。
1、資產負債率不斷下降。
資產端。
公司營收增加的同時，應收賬款大幅下降。作為化工行業，這是很難能可貴的，公司對應收款的管理非常到位。
存貨暴增。2018年三季報的存貨高達84億，較2016年漲了一倍。一般來說，存貨增加的情況，表哥是要提醒大家留意的，這裡修飾利潤非常容易，但是萬華化學的存貨比較特殊，因為MDI的價格接近冰點了。公司決策層憑經驗在賭價格回升，所以囤積了許多存貨。
負債端。
長短期借款都大幅下降，同時預收賬款較大幅度增加。
說明即便是在降價過程中，公司的產品還是比較受歡迎的。
2、財務費用下降
由於長短期借款的下降，公司的財務費用隨之下降。
3、經營性現金流量
從經營性現金流量淨額來看，公司歷年來對資金回籠都非常重視，淨現比相當不錯，這也彰顯了公司領導層的穩健經營理念：公司上市是來靠經營賺錢的，不是靠平臺來融資的。
四、多元化經營的MDI帶頭大哥
表哥讀過幾份很特別的年報，為什麼說特別？是因為它們的市佔率都已經接近了極限，摸到了天花板。
比如安琪酵母，國內市佔率超過50%，在表哥認為安琪酵母再不進行多元化發展即將陷入瓶頸的時候，安琪酵母埃及分公司紅紅火火的開張了。
再比如格力電器，零售環節市佔率接近40%，董小姐做手機做電飯煲甚至嘗試做電動車，來開拓格力的新產品，在表哥認為增幅乏力的時候，格力搭上了消費升級的順風車，業績繼續上漲。
所以，情感專一的上市公司也有它的盈利之道。
MDI做到極致的萬華化學，怎麼繼續發展呢？
中國的，世界的。
萬華選擇了走出國門和多元化發展兩條腿走路，目前公司已在美國、巴西、匈牙利、日本、韓國、印度、土耳其、俄羅斯、迪拜共九個國家設立分子公司。
2019年，價格低迷的MDI市場傳來了好消息，一度跌到11000/噸的MDI漲到了15000/噸，考慮到萬華化學三季報囤的那80億的存貨，這又能增加多少利潤啊！
本文非薦股，僅從財務數據做出合理分析。以此為投資依據，風險自負。
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