一、财务分析
1、收入
（1）从历史收入情况来看—止跌回升
公司营业收入自 2015 年以来不断下滑，但2018 年中车营业收入同比上升 3.82%，止跌回升。
（2）收入细分情况—铁路装备贡献收入占比超过1半
（3）铁路装备收入走势—2017年开始逐渐企稳，2018年取得较好增长
2、毛利率、净利率
（1）从历史情况看，毛利率和净利率均在2015年有所回落，之后不断攀升，但2018年中车毛利率和净利率都有回落。
（2）各业务细分毛利率情况—铁路装备毛利率最高，2018年达25.17%
2018年毛利率较高的铁路装备和新产业毛利率有所回落，城轨与城市基础设施、现代服务有所上升。
3、期间费率
（1）期间总费率2015年轻微下降，但总体在不断攀升，2018年有一定幅度下降
（2）总费用细分情况—2017年，管理费用占比高达64%，其次为销售费用占比19%。
（3）总费用细分情况—2018年，研发费用从管理费用中分离出来后，管理费用占比35%，研发费用占比29%，其次为销售费用占比20%，也从资产减值损失中分离信用减值损失单列。
（4）各细分费用走势—总费率近年总体不断上涨主要是管理费率上涨带动，但2015年总费率的轻微下降是销售费率下降、资产减值损失减少、财务费率减少等拉动的。2018年总费率下降也主要是管理费率（包含研发费用）降低影响，其中，研发费用有所增长，管理费用下降。
4、净利润—2018年中国中车归母净利润止降回升，同比增长4.76%.
2016年、2017年中国中车归母净利润下降幅度相对收入较小，并且在 2018 年取得上升。公司收入和盈利能力都有所提升。
5、偿债能力
（1）资产负债率 —近几年不断下降，长期偿债能力不断增强
（2）流动比率、速度比率—整体不断上升，并且流动比率大于1，速动比率接近1，短期偿债能力无忧。
6、经营质量较好—经营活动现金流量净额常年大于净利润
小结—中国中车整体财务状况不错，2018年公司收入和净利润止跌回升，恢复增长，但毛利率有所下降，主要是新产业和铁路装备毛利率下降影响，总的费率也有所下降，主要是管理费率降低影响，管理效率有所改善，毛利率的下降也导致净利率下降。总的来说，中国中车收入和净利润恢复增长，公司业务景气度有所恢复，未来两年值得有所期待。
二、投资亮点
1、收入和利润止跌回升，取得增长
中国中车收入自 2015 年后不断下滑，2018年收入同比上升3.82%，2018年中国中车净利润同比增长4.76%，收入和净利润均止跌回升。中国中车实际的盈利能力开始提升，或与中车相关业务整合、提高管理效率、调整业务结构的不断推进相关。
2、铁路投资将维持高位，铁路装备行业龙头中国中车受益
中国中车是国内铁路装备市场的绝对龙头，其铁路装备板块的业务与我国铁路固定资产投资有较强的相关性。
预计铁路固定资产投资额在未来几年将保持高位。铁路固定资产投资额在2019-2020年有望达到8500亿元左右的历史高位。
（1） 铁总在2018年年度工作会议中表示，2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模；
（2） 另外表示，2019年新增铁路里程将达到6,800公里，同比增长 45%。若要完成“十三五”定下的铁路营业里程15万公里的目标，2020年投产新 线将超过12000公里，同比增长79%，预计铁总将加快推进铁路新项目的开工建设，带动铁路固定资产投资大幅增加；
（3） 2019年中国铁路总公司铁道债额度达3000亿元，较2018年大幅增加25%，为2019年铁路固定资产投资大幅增加提供了充足的弹药。
3、“一带一路”带来新机遇，海外订单维持高位
中国中车今年来积极把握“一带一路”发展机遇，大力发展国际化战略，中国中车2015年海外业务收入超250亿元。近年随着“一带一路”战略的推进，中方参与的铁路建设进程突飞猛进，雅万高铁、匈塞铁路、中老铁路等项目不断推进。未来随着“一带一路”政策的不断推动，作为轨交装备龙头企业的中国中车有望继续发力海外市场，国际业务潜力巨大。
4、动车组新产品前景较好
2018 年 11 月 28 日，中车新产品—时速 160 公里的动集具备了批量生产条件和商业运营资格。随后几日，铁总采购短编组动集 10 组，长编组动集 18 组，拉开了普客升级为动集的序幕。
未来动集的主要前景：
对普速客车的替代需求、2016-2018 年普速客车招标停滞所压制的需求、新投产铁路客运线的需求等方向。
估计 2019-2020 年公司动集车辆的销量为 150-200 列，带来的业绩增厚每年为 98-130 亿元。
5、“公转铁”政策持续推进，机车及货车业务深度受益
政策提出到2020年全国铁路货运量达47.9亿吨，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。
从铁路货运量数据来看，“公转铁”政策对铁路货运量的拉动十分明显。自2017年底开始，铁路货运量开始止跌回升，2018年铁路货运量较2017年回升了9%。
政策的利好也体现到了铁路机车和货车的采购量上，2018年铁路货车和机车的采购量分别为5.8 万辆和759台，较上年分别上涨了34%和11%。据中国经营报报道，铁总计划2019年购置货车7.8万辆，机车1564台；2020年购置货车9.8万辆，机车2004台，数量都远超2018年。预计这些铁路车辆的采购将为中车带来超过1500亿元的收入，行业向好趋势明确。
6、未来几年城轨通车高峰，公司城轨板块深度受益
2018 年 8 月，发改委重启了城市轨道交通建设规划审批工作，此后发改委密集批复了多个城市的轨交项目，城轨投资提速的信号明显。根据有关券商统计预计 2019-2021 年新增的城轨车辆需求分别为 5473 辆、10571 辆、4961 辆，而中国中车占据国内地铁车辆90%左右的市场份额，新增城轨车辆的需求有望在未来几年逐步形成中车业绩。
7、估值偏低
中国中车a股pe23倍，pb2倍，港股pe16倍，市净率1.44，纵向来看，中国中车的估值已经处于历史低位。
结尾：
中国中车收入和净利润恢复增长，公司业务景气度有所恢复，显示了公司持续推进相关业务整合、提高管理效率、调整业务结构的成果。中国中车作为轨道交通装备行业绝对龙头，将深度受益于轨交投资升温、“公转铁”、城轨投资提速等政策的影响。此外，公司依托行业地位的优势，积极发展多元产业，在多个产业板块居于市场领先地位。估值上来看，当前估值已经处于历史低位，特别是港股今日的非理性大跌，中国中车投资价值已经突显。（作者：端坐云端）
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