作者|魏曉 來源|藍媒匯
移動電競第一股的名頭，真不是那麼好拿的。
剛借殼赫美集團以期登陸A股，卻被深交所發函詢問是否涉嫌“忽悠式重組”，並最終借殼失敗的英雄互娛，一個月後，又再次重啟借殼上市征程。
這一次，英雄互娛搭上的是東晶電子。
5月13日中午，東晶電子發佈公告表示，已經與英雄互娛主要股東簽訂《重組上市框架協議》，擬吸收合併英雄互娛，同時置出自身全部資產業務。
吸收合併完成後，英雄互娛將註銷法人資格，東晶電子為存續公司，將承接(或以其全資子公司承接)英雄互娛的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利和義務。這一反向收購可能使東晶電子的控股權發生變更。
此番重組運作，即業內常說的借殼。
相隔一月再度借殼，足見英雄互娛對於A股上市的迫切。後者本就是被資本迅速催熟捧大的產物，創始人80後應書嶺更是以嫻熟資本運作名聲在外，公司剛成立時就掛牌了新三板，目的很明確，就是奔著資本市場而來。
投資人更是等不及了。
二股東華誼兄弟早就等著英雄互娛A股上市，然後減持獲利以反哺自身。近幾年華誼兄弟的路數都是如此，靠早期投資掌趣、銀漢等遊戲公司，待到後者上市時到股市提款，以彌補主業疲軟的業績。
只是英雄互娛A股之路走得非常坎坷，距離投資已有四年，華誼兄弟依然未能看見套現的曙光，又面臨著2018年虧損9億的困境。今年4月英雄互娛借殼失敗後，華誼兄弟直接將持有的英雄互娛20.17%股份的股權收益權，以總價10億元的價格給轉讓了，甚至等不及英雄互娛的再次借殼了。
此前英雄互娛為了A股，也是使出渾身解數。
2016年9月，證監會出臺《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》為貧困地區企業IPO開闢綠色通道，三個多月後，英雄互娛便遷址延安市延川縣，意圖搭上“IPO扶貧政策”東風，但依然未能如願。
此次再度借殼東晶電子，英雄互娛尋求了更快捷的A股上市途徑。但如此一來，陝西的這個最大的互聯網公司、延安市最大的民營企業、延安市重點扶持上市對象，就可能成為人家浙江的了。
資本催熟
英雄互娛，是被資本迅速做大的。
2015年6月份，英雄互娛剛剛新三板掛牌，便拿到了來自華誼兄弟、沈南鵬、包凡、徐小平、王思聰（後退出）等方面的投資，皆為資本圈有名有姓的投資人。後者們還組成了英雄互娛豪華的董事會、監事會，讓英雄互娛剛成立便走上巔峰，估值直接高達百億。
除了創始人應書嶺，英雄互娛的另兩位管理層黃勝利、吳旦也都是資本出身。黃為前華興資本董事總經理，曾幫助滴滴、京東、陌陌、崑崙萬維等公司募集超過8億美元的私募融資，吳旦，曾任真格基金副總裁，曾代表真格基金投資過《影之刃》、《超級英雄》、《全民槍戰》、《MT外傳》等遊戲。
顯然英雄互娛，骨子裡流淌著就是資本運作基因。
萬德數據顯示，英雄互娛掛牌以來，累計募資31.2億元，定向增發獲得24億元，間接融資36.68億元，累計取得的借款現金52.64億元。簡單計算，截至停牌，英雄互娛從資本市場融來近50億資金，為其102市值的一半。
融到錢後，應書嶺開始為英雄互娛買入資產包。
一個事實是在成立英雄互娛前，應書嶺的職業成就是在於遊戲發行上，換言之在創業時，其並沒有研發產品經驗。
英雄互娛成立不久後，用9.6億元收購《全民槍戰》研發商暢遊雲端(北京)科技有限公司100%股權，並以發行股份及現金交易的方式支付轉讓價款（向35名投資者發股融資）。買來的《全民槍戰》，成為了後來英雄互娛的主力產品。
不過值得注意的是，交易雙方存在著隱秘關係。《全民槍戰》研發商暢遊雲端，同為徐小平的真格基金投資企業，且彼時持股《全民槍戰》80%的另一受讓方天津西二旗科技合夥企業註冊地址與英雄互娛大股東天津迪諾，同在一棟辦公樓中。
雖被外界質疑是否存在關聯交易，不過彼時正值A股市場對遊戲概念資產的併購大潮，一片資本狂歡。一邊是井噴式的行業增長，一邊是通過資本運作快速獲得數十倍於行業本身產生的收入，熱錢橫行，正是喧囂嘈雜之時。
有業內人士分析認為，從英雄互娛在2015年短時間內成立、掛牌、融資、收購資產等一連串動作來看，其是有著資本預謀，藉助彼時行情迅速完成資本市場圈錢。不然一個成立剛剛數月，剛上新三板沒幾天的創業公司估值能超過彼時完美、藍港和中手遊等市值數倍? 但經歷了2016年證監會禁止跨行業併購後，英雄互娛迅速上市的“傳說”落空，應書嶺不得不穩紮穩打，沿著其講的移動電競故事，落實佈局，畢竟英雄互娛買的《全民槍戰》等遊戲，跟移動電競相關。
移動電競
應書嶺一直力推移動電競，還曾被業內扣以“移動電競之父”的帽子，不過在當時這是貶義。
PC的電競玩家拒絕承認手遊也能成為電競，他們強烈表示，無論是觀賞程度，還是競技強度，手遊都相差太多。更何況一些職業選手坐在舞臺中央，集體手持著手機，廝殺一番的場景，怎麼樣都有些不倫不類。
業內也是一盆冷水。手遊本身內容，就不是針對硬核化玩家，而是更加娛樂性、輕鬆性，這意味著侷限於手機這一硬件，用戶的操作本就被刻意簡單化。
為了鼓吹移動電競概念，應書嶺沒少站臺背書，甚至跑去知乎，跟網友大戰三百回合等等。畢竟英雄互娛需要造概念，講故事，才能支撐其前期高估值，以及後來上市空間。
而後來移動電競確實成為了風口。不過主角並非是應書嶺以及英雄互娛，而是騰訊的《王者榮耀》。
受益於產業初步成型，英雄互娛在2016年，《全民槍戰》之後的《一起來飛車》《巔峰戰艦》《一起來跳舞》《彈彈島2》等休閒競技手遊都吃到了早期手遊市場的紅利，HPL英雄聯賽從國內打到了東南亞地區。
當年財報顯示，英雄互娛在2016年實現營收9.36億元，淨利潤漲了25倍，到5.32億元，比大部分A股遊戲公司業績還好。
這也幫助了其完成了該年度的業績對賭。根據協議，華誼兄弟2015年11月以19億元入股的條件是，英雄互娛需在2016年、2017年、2018年實現淨利潤不低於5億元、6億元、7.2億元。
但好景不長。
移動電競的主要玩家還是騰訊、網易，英雄互娛的All in並沒有取得太大的競爭優勢。其HPL 雖然搶下了首個移動電競職業聯賽的名號，但在KPL 等更具群眾基礎的聯賽圍攻下，也沒發出太大聲音。體現在2017年年末，英雄互娛淨利潤僅有4億元，但在對外財報上則顯示為9億多。
原因是為完成對賭業績，應書嶺又拿起了熟悉的資本運作手段，違規出賣資產。2017年12月28日，距離年報基準日僅有3天時間，英雄互娛向延安英雄互聯網文娛基金轉讓14.35%的天津量子體育股份，轉讓對價5.27億元，將2億元淨利潤的缺口補足。
今年4月22日英雄互娛發佈2018年年報，利潤為7.2億，剛好完成跟華誼兄弟的業績對賭。而根據其去年三季報，2018年前三季度英雄互娛實現淨利潤為4.25億元，未足約定對賭業績的六成。彼時業內多有聲音認為，其完成該年業績對賭目標懸了。但他們沒想到，在最後一季度英雄互娛便實現了3億淨利潤，實現翻盤。也不知這其中是否又使用了財技。
投資人是要套利的。資本當初的追捧，轉眼間也就成了英雄互娛的壓力。
當初沒有產品，沒有流水便憑空起了個估值百億的遊戲公司，結果在政策窗口關閉後，只能持續尋求A股上市的機會。
正常上不了，那就走ipo扶貧政策，公司遷到陝西；仍然未能如願，速度還是太慢，那就借殼；借殼失敗一次，便就再嘗試一次。
英雄互娛跟A股上市較上勁了，這一次，會得償所願，還是下一個“忽悠式重組”。
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