機構：平安證券股份有限公司 研究員：陳建文
持股數量增加2只,持倉市值環比明顯上升:基金季報所披露的19Q1板塊持股數量與18Q4統計結果相比增加2只,持倉市值環比明顯上升。具體來看,基金持倉股票數量由18Q4的23只增加至19Q1的25只,在申萬鋼鐵行業成份股中的佔比從71.9%上升至78.1%,增加6.2個百分點;相應持倉市值由2018年四季度14.7億元上升至26.0億元,增加11.23億元,持倉市值環比明顯上升。
持倉份額有所上升,仍處於低配區間:從持倉份額看,19Q1基金對鋼鐵行業的持倉份額為0.25%,相比2018年四季度上升0.05個百分點,持倉份額有所回升;從配置強度來看,19Q1基金配置強度為0.18,環比上升0.05個百分點。雖然持倉份額環比有所上升,但從2014年一季度以來,無論是持倉份額還是配置強度,鋼鐵一直處於低配區間(除2017年4季度外)。2019年Q1鋼鐵行業基金持倉仍然處於低配區間。
持倉集中度下降,風險偏好有所改善:Q4基金持倉前5只個股市值佔板塊全部市值59.71%,環比下降10.62個百分點;持倉前10只個股市值佔板塊全部市值84.21%,環比下降7.78個百分點。這意味著市場對鋼鐵行業的風險偏好有所改善,基金抱團取向有所弱化。不過考慮到一季度SW鋼鐵指數大幅跑輸滬深300指數,市場風格偏向成長和消費,行業業績同比繼續上升可能性較小,因此我們預計近1-2個季度持倉集中度可能仍然處於相對高位。
投資建議:以Q1基金持倉變化情況來看,市場整體回暖帶動行業持倉市值小幅回升,在18Q4極低的持倉基礎上,基金進行了一定的增持;持倉集中度有所回落,表明市場對於行業的風險偏好有所回升,但配置力度仍然處於低位,悲觀情緒並沒有情緒完全退去。隨著去產能目標完成、環保限產邊際放鬆,鋼鐵行業產量快速上升;與此同時,鋼鐵需求並沒有明顯好轉,鋼鐵行業一季度業績同比明顯下降。我們認為,在經濟下行壓力依然存在、地產政策難以放鬆的情況下,基建對鋼材需求支撐可能獨木難支,同時受產量供給快速釋放,鋼鐵行業供需矛盾又有所顯現,鋼價同比難以上漲。成本端在鐵礦石帶領下不斷抬升,鋼企業績二季度也難有較明顯好轉,故下調行業評級至“中性”。個股方面,推薦成本管控能力行業領先、規模有望繼續擴大同時產品區域定價權較高的三鋼閩光,並建議關注成本管控同樣十分突出的方大特鋼;以及產品附加值較高並有望成為特鋼專業化巨頭的大冶特鋼。
風險提示:1、經濟大幅下行及貿易摩擦加劇的風險。如果經濟大幅下降將導致行業需求持續承壓,導致行業供需格局惡化;而貿易摩擦加劇可能導致我國外貿形勢進一步惡化,進而影響宏觀經濟發展和市場預期,鋼鐵板塊亦將受到嚴重波及。2、利率持續上行。若市場利率持續上行,企業融資成本上升,盈利下降,導致資本市場下挫,也會影響大宗商品需求,對鋼鐵板塊產生不利影響。3、原材料價格上漲過快風險。如果鐵礦石、煤焦等原材價格過快上漲,將造成鋼廠生產成本上升,導致鋼廠企業利潤被侵蝕,影響企業經營和健康發展。4、基金持倉分析時效性滯後。基金持股明細的披露滯後於實際的基金加倉和減倉,基金重倉持股信息與全部持股仍有差異,事後分析時效性有所欠缺。
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