想要獲得更多信息，歡迎公眾號訂閱基本面館

券商研究報告，簡稱“賣方研報”，就是“賣方（券商）”寫給“買方（券商的客戶：基金公司、小散戶）”用來提供投資建議的研究報告。由於“買方”在“賣方”開立的賬戶下進行證券交易時需要繳納佣金，因此相對於經紀業務而言，“賣方研報”實際上是一種券商附加服務。

對於投資者而言，閱讀“賣方研報”就像飛行員每天閱讀氣象報告一樣，是每天必做的功課之一。從研報中我們可以快速瞭解一個陌生的行業、可以及時獲取分析師對公司業績的解讀、可以瞭解市場的變化和投資風向……

研報帶來的價值甚至不侷限於投資。例如，中泰證券在今年3月發佈了一篇名為《37 個細節-帶你從裝修小白成為最強王者！》的專題報告，短短30頁，濃縮了幾乎一切裝修需要掌握的知識，為無數投資者提供了裝修的寶貴建議。

雖說研報中自有“黃金屋”，研報中自有“攻略書”，但想從研報中高效的挖掘對自己有用的信息並不是那麼容易的一件事兒。

要知道，現在賣方每年產出的研報高達十萬篇，基金經理的郵箱中每天會收到上百封新鮮的研報，有些研報動輒幾百頁，這麼龐大的信息量如何做到高效閱讀？

除此之外，許多投資新手還對分析師隱晦的專業性描述感到頭痛，更是無從分辨茫茫多“買入評級”中哪些是“真情推薦”、哪些是“明褒暗貶”。

---

今天咱們就來學習一下高效閱讀研報的正確姿勢。

1. 搞懂研報分類，有針對性的閱讀

要想高效閱讀研報首先要弄清楚研報的分類，然後根據自己的目的針對性的做出選擇。

這裡推薦大家閱讀的研報類型有三種：（也可以跳過文字直接看後面的思維導圖）

第一種是券商的晨會紀要：券商一般在開市前的半小時開晨會，晨會內容其實是提前就寫好的，會後會發布到網絡。券商晨會紀要幾乎覆蓋了市場上一天內大家需要關注的所有重大事件，比看任何財經新聞效果都要更好。尤其是每週一的晨會聚合了週末的熱點以及未來一週的判斷，乾貨最是豐富！

第二種是行業研究報告：其中一類行業研究報告會定期跟蹤行業數據，例如豬肉價格（記得18年的消費行業週報中頻繁有機構預示豬週期的來臨）。還有一類則是行業的深度研究，適合需要對某個陌生行業做出系統性瞭解的投資者，例如5G、新能源汽車等新概念和大機會。

第三種是公司研究：一般的公司研究報告都只有短短几頁，如果你不是長期跟蹤這個分析師的報告可能很難看出什麼結果。其實這類報告的核心就是：當某個事件發生時（例如財報發佈、公司股權激勵、併購重組等等）對公司的未來預測和估值產生了影響，分析師需要根據事件本身去更新對未來的預測

；還有一種深度分析報告，是分析師首次覆蓋這家公司時做的全面分析，一般會講的比較全面，適合先拿出來研讀。

還有一些其他類型的報告，小散戶不需要過多關注，就不一一細說了~

---

2. 基金經理是如何從大量研報中篩選關鍵信息的

這裡我們選取2017年新財富“食品飲料類”最佳研究小組的一篇寫五糧液的文章作為例子。

一篇好的研報就像一壺好酒，入口生津又回味雋永。讀一篇好的研報就像在讀一個故事，有主線、有情節，然後用層層鋪開、環環相扣的邏輯一步步把讀者引導至迷宮的終點。

第一，讀標題。

有的同學可能要問，標題不就是一句話嗎，一下就看完了,有什麼值得講的？其實，讀標題的目的是為了搞清楚分析師整篇文章想要表達或證明的事情。例如這篇分析五糧液的文章標題為《估值折價之謎》，就是要讓讀者知道，這篇文章通篇都是在試圖解開“為什麼五糧液對比茅臺酒估值會有折價？”這一謎題。如果能搞清楚這個問題，那麼五糧液是否值得投資、解決了什麼問題才能放飛估值等等問題就能順理成章的得到答案。

第二，讀首頁。

首頁是文章精華的高度濃縮，一篇上百頁的報告，基金經理可能只會看第一頁。從第一頁中我們可以看出文章的結構，其實也就是故事主線。

從《估值折價之謎》這篇研報的首頁中我們可以看出：作者首先用數據證明了五糧液和茅臺確實存在估值差距，並且直接導致了股東回報率遠遠落後於茅臺；第二部分告訴讀者估值折價的原因主要是“市場經營效率不如茅臺”、“品牌策略市場表現不足”以及“資本策略沒有跟上”這三個；第三部分是講針對上述原因五糧液作出的改變以及對遠期的影響；第四部分是講短期經營結果的變化以印證第三部分改革的效果；第四部分投資建議則回到了估值折價的邏輯上說明五糧液的投資邏輯。

是不是環環相扣，相互印證，最後首尾照應迴歸主題？

第三，找細節。

看完首頁，知道作者大概的邏輯思路後，就可以對其中某一些地方提出疑問、針對性閱讀，而不必通篇閱讀所有細節。

例如，我們對首頁中提到的：“五糧液的量價策略不如茅臺做得好”感到疑問，想要搞清楚究竟五糧液的價格策略是怎樣的，於是我們直接定位到文章的相應位置後發現，原來五糧液在沒有考慮到渠道商利益的情況下，多年來頻繁調整出廠價格，損害了渠道利益，甚至出現了終端價格倒掛的現象。當然，我們不能聽信分析師的一面之詞，一定要有相應的數據支撐（如下圖）：

又例如，第三部是講五糧液通過改制解決了第二部分中的經營問題，具體怎麼做的呢，我們再去找找具體細節。

如上圖所示，我們可以看出，通過更換管理層，以及管理層的一系列動作，五糧液矯正了過去價格策略。

第四，看尾頁。

尾頁指的是財務數據預測和估值頁。分析師一頓分析的最終目的是什麼？當然是預測為了未來N年的業績和估值變化。而這些預測都是基於一些核心邏輯和假設的，上面的一頓分析就是為了得到這些假設，所以一篇文章的精華全都在這了。

有些基金公司甚至會花時間去還原賣方分析師的數據邏輯，看看三張表的勾稽關係，一經確認，以後就可以大膽的直接看最後一頁了。

---

3. 如何看懂分析師的真實建議，熟練掌握研報黑話

由於分析師一般不會出具看空建議的報告，且出於職業審慎性的原則，不會使用蓋棺定論性質的詞句，因此新手在看研報時會被那些彎彎繞繞的話整懵掉：這到底在說啥玩意兒？

其實這也不能怪分析師，因為他們默認的讀者是買方機構，大家都是專業人士，只要對方能看懂就沒有問題了。這就像是開藥方的醫生和藥房取藥的醫師一樣。

那麼我們作為普通的投資者怎麼識別分析師的真實態度呢？其實看多了也沒那麼複雜，關鍵就在於：“詞不達意不看，中性詞語負面看，褒義詞語中性看，大讚特贊正面看”。

麵館君隨便挑選了一些三季報點評中的文章標題，解釋一下上面這句話，大家感受一下：

---

4. 閱讀研報的其他一些小tips

最後分享一些閱讀研報的小tips~

-用詞越是簡單大氣可信度越高

-觀點後一定要有數據證明

-首頁看不出文章邏輯的直接不看

-沒有分析師跟蹤或數量很少的公司不用關注

-平常一直更新，寫著寫著突然斷更了的屬於看空

-調整評級和目標價格的要重點關注

暫時想到這麼多，大家平常在閱讀研報時還有什麼好的經驗，歡迎在評論區和大家分享~

歡迎公眾號訂閱基本面館，獲得更多信息

基本面館，開燈吃麵！