中国联合商报 记者 侯翔宇 实习记者 刘宇鑫 北京报道 日前，浙商银行(601916.SH)发布“首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告”。公告显示，原定10月24日进行的网上、网下申购将推迟至11月14日，网上路演推迟至11月13日。浙商银行通过初步询价确定本次发行价格为4.94元/股，预计募集金额125.9亿元，扣除发行费用1.6亿元后，预计募集资金净额为124.3亿元。
IPO推迟
浙商银行在公告中称，由于本次发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归、股价下跌给新股投资者带来损失的风险。
根据《关于加强新股发行监管的措施》(证监会公告〔2014〕4号文)的要求，发行人和联席主承销商必须在申购前三周内连续发布三次投资风险特别公告。因此申购也同步推后三周。
事实上，浙商银行IPO延后三周并非首例。根据银行股IPO规定，每股发行价不能低于每股净资产。仅仅是今年初登陆A股的紫金银行、青岛银行、青岛农商行，均刊出过推迟发行公告，原因一致：新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率。
业内人士称：“这个现象很正常，很多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率决定的，从过往的情况，发行价必须保证1倍静态PB，这就导致目前很多银行市盈率很容易就高于行业平均，这个也可以说是制度或者定价上的约束所造成。”
另一个原因是，银行二级市场市盈率普遍偏低。“目前，银行板块整体估值偏低，大部分已上市银行股的二级市场股价均跌破每股净资产(破净)。若银行新股按照1倍及以上于每股净资产定价发行的话，则市盈率很容易高于行业平均水平。”机构人士评价称。
“问题股东”与不良资产偏高并存
早在2009年浙商银行就开始筹备上市。经过几轮的增资扩股，现在的浙商银行无实际控制人，浙江省政府金融投资管理平台——浙江金控以14.19%持股名列第一大股东。
浙商银行还有几个“问题股东”，其中安邦系股东旅行者集团所持7.20%股份、精功集团名下2.43%股份，已全部被司法冻结；经发实业所持0.94%股份，已被司法拍卖或抵债。
2018年浙商银行净利润115亿元，与宁波银行的112亿元相差无几。而同城的另一家杭州市属城商行杭州银行于2016年10月27日在上交所上市，每股发行价14.39元，IPO募集资金37.67亿元。
虽然在A股上落后了，但浙商银行在杭州银行登陆上交所之前半年登陆了港交所。2016年3月30日，浙商银行港交所挂牌，发售价每股3.96港元，募集115.91亿港元(折合人民币104.58亿元)。按此价格测算，浙商银行此番A股IPO的AH股溢价率为38.26%。
浙商银行前身是中外合资的浙江商业银行，于1993年在宁波注册成立，由中国银行(601988)、南洋商业银行、交通银行(601328)浙江国际信托投资有限责任公司共同出资4000万美元成立。
受经营范围等多种因素影响，浙江商业银行成立十年来，业务发展不理想，资产规模偏小，不良资产偏高。因此中国银行欲退出，而拥有一家自己的全国性银行，一直是不少地方政府的夙愿，因此浙江省政府欣然接盘。
2004年成立的浙商银行为唯一一家总部位于浙江的全国性股份制商业银行，2016年3月登陆香港联交所，2016年至今处于快速发展阶段，截至今年6月末，该行资产规模突破1.74万亿元，分支机构不断增加，近两年已在香港、长沙、武汉、贵阳、青岛、南昌等多地设立分行，业务覆盖区域不断扩大。
然而，在浙商银行快速发展的同时，其背后的风险也逐渐显现出来。
发展背后藏隐忧
浙商银行首任行长龚方乐掌管浙商银行长达十年，其间，浙商银行从一家规模不到百亿的新设银行，逐步成长为总资产近6000亿的全国性股份制银行。
然而龚方乐给浙商银行的定位是打造中小企业特色业务，但过于限定在中小企业，让企业发展受限。
其第二任行长刘晓春在位时，浙商银行圆满完成了赴港上市和香港分行开业两件大事。刘晓春提出全资产经营概念，核心是在服务实体经济的全过程中，加强与银行同业、非银行金融机构和类金融机构的合作，实现信贷市场、货币市场、资本市场、外汇市场等金融市场的统筹管理与集约经营。
在他任内，浙商银行发展迅猛，但高速发展背后也浮现出一些隐忧，比如踩雷乐视网，在宝万之争中惹来不少争议等。
2018年8月6日，中国裁判文书网显示，因金融借款合同纠纷，浙商银行向法院申请财产保全，请求依法冻结贾跃亭及旗下乐视体育、乐视控股、厦门章鱼互动等公司共2.06亿元资产。资料显示，2015年7月、9月、10月、12月和2016年4月，浙商银行分别做了5笔乐视网的股票质押项目，分别为10亿元、5.5亿元、10亿元、8亿元、5亿元，其中4笔已经正常结清，剩余的本金余额约为8亿元。
而曾经轰动资本市场一时的万宝之争也使得当时的浙商银行备受关注。据报道，浙商银行的理财资金认购了五矿信托相关信托计划的信托受益权。该信托计划持有浙银资本股权，浙商银行通过浙银资本，最终将资金投向浙商宝能有限合伙。层层穿透之后，可见“宝能系”大部分资金来自浙商银行。
频频投资高风险地带，也为浙商银行未来发展埋下了隐忧。
经过几年的迅猛发展，浙商银行在规模冲上一个新台阶之际，扩张所带来的资本压力也如影随形。对于一家体量不大，又有网点扩张需求的全国性股份制银行来说，通过各种渠道补充资本金成为当务之急。
2019年半年报数据显示，浙商银行核心一级资本充足率仅8.52%。浙商银行表示，A股发行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于充实本行核心一级资本，提高资本充足率。
从财报披露情况看，今年上半年，浙商银行持续优化资产负债结构，存贷业务占比分别进一步提升至64.49%和51.92%；后起发力的零售业务收入增幅明显。
业内人士指出，后续该行在零售转型发力的同时，未来三大平台能否持续高效运营、激发动能支撑浙商银行对公业务维持较快增长，将值得关注。
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