國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中航光電(002179)
中航光電2019年三季報業績符合預期，維持“買入”評級。公司發佈2019年三季報，收入增長19.3%，歸母淨利潤增長19.2%，繼2019年中報之後，再次表現出穩健的業績成長性，基本符合我們的預期。我們認為，高端連接器行業壁壘高，公司軍品龍頭優勢持續加大、通信業務迎來5G產業機遇、新能源業務穩步推進，各業務均向好發展。公司是高成長、低估值的稀缺標的，有望持續受益於國防信息化戰略和國產替代加速。我們維持盈利預測，預計2019-21年淨利潤分別為11.75/14.63/18.06億元，對應EPS為1.14/1.42/1.76元，CAGR為23.9%，維持“買入”評級。
業績報打消市場疑慮，高研發投入將驅動高成長。公司三季報主要亮點：1）19Q1-Q3業績維持高增長，19Q3單季度有所回落：前三季度營收68.92億元，yoy+19.3%；歸母淨利8.31億元，yoy+19.22%。單季度看，19Q3收入yoy+4.8%，歸母淨利yoy+11.4%，利潤端增速高於營收端，營收增速下滑或與部分訂單在19H1集中確認收入有關。2）利潤率穩定：前三季度毛利率33.64%（yoy+0.29pct）；淨利率13.09%（yoy-0.35pct），維持穩定。3）研發投入加大：前三季度研發費用6.5億元（yoy+47.53%），佔收入比為9.4%，我們認為公司加大對5G通訊連接器等產品的投入，將繼續催生成長動力。4）現金流良好：因銷售規模擴大，部分回款週期長、且集中在第四季度，前三季度應收賬款53.6億元（yoy+45.8%）。經營活動現金流量淨額1.50億元，上年同期為-2.72億元，同比改善明顯。
公司把握產業趨勢，軍民並進前景可期。公司具備市場化基因，較早推出股權激勵方案，2009年以來成功切入通信、新能源連接器產業。可轉債募投項目新技術產業基地建設符合預期，我們判斷公司盈利能力有望進一步提升：1）軍品方面：《新時代的中國國防》白皮書顯示，我國裝備投入佔軍費比已超40%。十三五軍品訂單前低後高，我們看好公司軍品增速維持在20%以上。2）民品方面：據產業信息網，我國5G投資總額有望達1.15萬億元，近4G的1.5倍。高速背板、高速連接器等量利雙升，國產化替代需求強烈，2020年5G商用推廣在即，作為華為全球金牌供應商，我們判斷公司5G業務將逐步進入放量階段。新能源方面，公司穩步拓展國際市場，9月份配套的雷諾車型正式發售。在整車廠年初庫存消耗、新車型持續發售背景下，我們看好公司新能源業務在2020年將迎來盈利拐點。
風險提示：1）軍品領域訂單波動性較大；2）新能源/5G拓展不及預期；3）海外市場拓展不及預期。
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