这是价值事务所的第 83 篇深度文章。

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讲道理，vive之前是不太喜欢科大讯飞这家公司的。一个是大家都知道的同声传译事件，这里就不复述了；一个就是他都成立20多年了，利润来源还主要靠政府补助。给人的感觉是和“骗子”差不多，更不用说知乎上一堆“被离职”员工天天吐槽了，所以一直对他很不待见。

某天，《价值事务所》的leo跟vive讲，他早期写了很多文章，输出了很多内容，码了很多字，造成手指劳损，现在一打字就酸痛，所以他现在写东西特别依赖科大讯飞的讯飞输入法。

用leo的话讲就是：识别率特别高，比百度、搜狗的好用不少。

vive一下子就被震住了，然后深深的进行了自我反思，存在即合理，不要对任何事物有偏见！于是，《价值事务所》决定好好研究一下科大讯飞这家公司。

公司介绍

不少人都以为，科大讯飞是个初创企业，其实人家成立20年了，坐落在安徽合肥，没错，就是中国科技大学的所在地，公司创始人几乎是中科大的高材生，公司也以中科大为名。

在那个国内互联网都还没怎么普及的年代，讯飞就一头扎进了语音识别、人工智能的尖端领域，他家的主要产品，就是语音识别。

不少人都很讨厌收微信的语音消息，觉得很浪得时间，会直接转换成文字再看，但是微信的语音转换不太准，经常会出错，也就只能耐着性子给他听完。后来做锤子手机的创始人罗永浩做了一款聊天软件——子弹短信。

因为子弹短信可以直接把说语音但发送出去的是文字，也可以把收到的语音消息快速转换成文字，vive觉得这个功能特别好使，推荐给一帮好朋友，让大家以后都用这个。虽然子弹短信不久之后就凉了，但是大家对他的功能至今恋恋不忘。

这就已经反映出了大家对语音识别的需求有多大，有券商做过分析中国智能语音行业的市场规模会达到159.7亿。

讯飞由于很早就进入语音识别领域，所以是这个行业当之无愧的No.1，在国内语音市场中占有70%以上的份额。但是很尴尬的点在于，讯飞技术很好，却一直不怎么赚钱。

长不大的巨婴

人工智能、大数据、语音识别、高科技，这样一堆光环的公司，大家是不是觉得无论如何都该有个千亿市值，营收至少百亿级别，利润不说百亿，起码几十亿要有吧？

下面让大家感受一下科大讯飞近五年的营收、净利：

营收确实增长很快，马上要突破百亿了，但是净利一直趴在地板上，动也不动，至2018年只有5个多亿的利润，而且这个利润很有水份，待会我们一 一分析，如果按照严格的会计制度，即使说公司2018年亏损也完全没毛病。

首先，2018年公司非经常性损益金额为2.76亿，较上年同期增加2.00亿，这点说白了就是来自政府补助，也就是说，公司一多半的利润都来自政府补助。要知道，这可是个20岁的老江湖了，居然还如此依赖政府补助...........

其次，公司确实不负高科技公司的盛名，研发投入一直很多，2018年投入了17.7亿。

但是！！！公司的研发资本化了47.02%！！！

一般来说，研发费用的去向有两个，一个是根据成果转化成无形资产，这就是研发资本化了，不影响利润，还会使总资产增加；一个是研发费用化，直接计入管理费用下面，这会很大的影响利润，好处是少交税。

一般来说，科技公司的研发资本化率都在30%以内，而马云最终爱的恒生电子，更是100%费用化。假设公司像恒生电子一样100%费用化，利润扣掉8.3亿，2018年直接就亏损了。

如果说，公司一年两年这么干，可能由于当年一些原因影响了利润，调节一下，稳定股民情绪，无可厚非....但是公司年年资本化都50%左右，这就有点............

其三，为什么大家都说恒瑞优秀，把他的财务报表称作教科书级别的，主要体现在两个方面，一是：研发100%费用化；一是：加速计提折旧法。

打个比方，我家买一辆车，10万元，笃定可以用10年，一般的上市公司都用价值平均摊销，也就是每年折旧1万，每年影响1万的利润。而恒瑞的加速折旧，这样会使得前几年的利润更多受到影响，但也有好处，就是少交税。

所以恒瑞的会计处理相对激进，如果按照他同行一样的制度，恒瑞的利润会多出来不少，因此，恒瑞的贵是有道理的。

之所以说了这么久恒瑞，是因为科大讯飞和他反着来的，一般来说，房屋和建筑物的折旧在会计准则中，平均折旧年限为5-40年不等。如下图：

那么科大讯飞就直接采用了最多的折旧年限——40年，如下图：

总结

公司2019年半年报，上半年实现营收42.28亿，同比增长31.72%；净利润1.89亿，同比增长45.06%。

按上文所说这个利润是有水分的，因此大家看看就好。那么问题来了，据相关券商研究：中国智能语音行业的市场规模会达到159.7亿，科大讯飞目前的市值已经超过700亿。

而且这是一家创办了20年的老公司，如果会计准则稍微激进一点，相当于20年全部亏损，他撑得起700亿的市值吗？

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最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。

而寻找优秀股票，必然离不开财务分析，但财务分析对很多人而言显得太艰深了，为此价值事务所的创始人和首席分析师Vive 专门给大家准备了一堂非常简单，好懂的，纯小白也可以跟着看得懂，学得会的财务分析课。课程只有9堂课，每一堂课只需要花几分钟学习，你也可以掌握财务分析的技巧，强烈建议大家学习。

从此，你就再也不用怕看不懂个股的财务情况了。