方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
光環新網(300383)
事件：公司發佈2019年前三季度報告，實現營業收入53.81億元，同比增長20.07%；實現歸母淨利潤6.11億元，同比增長28.65%。
點評：
1.雲計算&IDC共同驅動公司業績持續增長，毛利率及費用率水平基本保持穩定。公司2019年第三季度單季度實現營業收入19.25億元，同比增長13.27%，環比增長5.40%，；單季度實現淨利潤2.19億元，同比增長19.71%，環比增長11.51%。公司單季度業績保持環比增長，主要系第三季度IDC客戶上架速度恢復以及無雙科技業務較好所致。毛利率方面，公司19Q3綜合毛利率為20.31%，較19Q2環比下降0.87個百分點，較18Q3同比上升0.51個百分點，整體保持穩定的態勢。費用率方面，公司前三季度銷售費用率、管理費用率（含研發）和財務費用率分別為0.91%、5.49%和1.58%，三費合計較上年同期增長0.82個百分點。公司前三季度的淨利率水平為11.36%，較上年提升0.76個百分點，主要系公司少數股東權益變動所致。
2.IDC穩步擴產提供充足現金流，IaaS+SaaS打造雲生態圈。公司通過內生外延並舉的戰略在北京、上海佈局多個數據中心，除了稀缺的一線城市IDC資源，國內市場的准入壁壘使得IDC服務商更具投資價值。隨著公司在北京、上海周邊地區新規劃項目逐步落地，公司未來運營機櫃有望增長至接近10萬個，未來3年公司IDC業務的EBITDA年均複合增速有望超過20%。同時，公司通過收購無雙科技、獲得AWS運營授權、成立光環有云等堅定拓展雲計算業務，有望打造自身雲計算生態圈。
3.高成長性提振公司估值，外資長期流入趨勢下，看好公司長期投資價值。今年以來，國內部分IDC公司的國內外機構持倉佔比均呈上升趨勢，我們通過研究海外市場IDC資產估值變動的趨勢，發現業務的擴張速度即未來的快速增長是推高IDC資產的核心要素。隨著公司規劃項目的逐步實施和落地，公司未來3-5年的業績增速有望維持在較高水平，同時考慮到海外資金流入A股的趨勢下，我們看好公司長期投資價值。
4.盈利預測與投資建議：我們預計公司2019~2021年可實現的歸母淨利潤分別為8.55億元、10.71億元和12.48億元，維持“強烈推薦”評級。
5.風險提示：數據中心的建設進度及機櫃上架進度不及預期的風險；國內數據中心需求不及預期的風險；雲計算業務發展不及預期的風險。
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