一周重点关注：
● 国资委酝酿深化混改政策指引 更好地推动和促进改革
● 内地抛弃香港模式：深圳推出“八万五计划”
● 结售汇逆差持续收窄 短期人民币升值预期渐浓
● 行政事业性国有资产首次“亮家底” 总额33.5万亿元
● 六部委规范金融机构资产管理产品投资创投基金
● 管理规模逼近60亿元 外资私募花式布局中国市场
● 有银行理财子公司开出720万年薪抢权益类投研人才
● 资本市场深改进行时 “长钱”有望加速入市
● 首批信托受益权账户代理开户机构名单出炉
● 借鸡生蛋，部分信托公司有望实现弯道超车
● 百强房企三盛宏业濒临破产 多家信托公司恐踩雷
●【观察】政信合作规模释放 基建风险依然可控
●【观察】货币政策正从数量调控向价格调控渐变
一、财经视点
■ 国资委酝酿深化混改政策指引 更好地推动和促进改革
临近年底，地方国企混改明显提速。《经济参考报》记者获悉，国资委正在加紧对于前期双百行动和混改试点中好的改革经验进行归纳总结，将出台一些比较有针对性的政策指引，更好地推动和促进改革。据悉，下一步混改在深度上进一步推进，多个地方放开限制，竞争性行业持股比例、员工激励、治理结构、市场化机制等将迎来更大力度突破。
点评：国企混改实现预期目标的重要环节是市场化机制改革，而市场化机制改革的核心内容是员工中长期激励机制，下一步只有通过员工持股实现员工与国企利益的共享及风险共担，才能真正推动管理层及员工释放自觉的经营动力，从而促进国企混改预期效果达成。
■ 内地抛弃香港模式：深圳推出“八万五计划”
深圳再次出手！个把月，重拳频频，拳拳砸向自己的高房价。11月22日，深圳将有6块住宅用地开拍，一律采取限价出让，即限定未来最高销售均价，从3万到7万不等。同时，一份全国先行的文件——《深圳市地价测算规则》正式发布。根据这份文件，全市每一宗地块的具体价格都清晰可算，市场价格一览无余，预期将被稳稳“锚定”。更重要的是，这份文件明确：可售的安居型商品房和人才住房的地价将分别按市场地价的30%和40%确定，比原来的60%-70%比例大幅下降近一半。深圳版的“八万五计划”——建设超过100万套公共住房，为市场解渴。到明年年底的任务，是42万套，这已经超过了深圳改革开放40年来的总和，其中租赁住房的比例，远远高于北京、上海和广州。
点评：作为先行示范区的深圳，正在坚定地对标新加坡，摈弃香港的“高房价、高地价”模式，探索一条符合中国实际的“二次房改”道路。这对中国未来房地产的改革具有积极意义。
■ 多部门密集部署激发新动能 多领域重磅举措将落地
国家统计局数据显示，前三季度我国经济总体平稳，新旧动能转换取得进展，新动能进一步积累。《经济参考报》记者获悉，在着力激发新动能上，多个部门正在密集部署，数字经济创新发展、服务业高质量发展等多个重点领域将有新举措落地。此外，稳投资和促消费政策方面，将继续加码包括高端制造业在内的新兴产业投资，进一步激发医养家政托育等民生和服务消费潜能。
■ 今年地方债新增额度基本告罄 超四成用于在建项目
10月24日，财政部发布数据显示，今年前9个月发行新增地方债30367亿元。这意味着，今年9月份已将新增债券额度基本发行完毕，比去年提前了2个月。数据显示，9月份，全国发行地方政府债券2196亿元。其中，发行一般债券566亿元，发行专项债券1630亿元；今年前9个月，全国发行地方政府债券41822亿元。其中，发行一般债券16676亿元，发行专项债券25146亿元。
■ 结售汇逆差持续收窄 短期人民币升值预期渐浓
2019年10月25日，国家外汇管理局发布的外汇收支数据显示，9月份银行结汇1624.91亿美元，售汇1659.28亿美元，结售汇逆差34.37亿美元。外汇收支数据主要关注点如下：第一，银行结售汇逆差规模持续收窄；第二，资本与金融项目改善是银行代客结售汇逆差收窄的主要原因；第三，短期人民币存在一定升值预期，长期或将宽幅震荡；第四，近期人民币汇率利好因素明显增多。
■ 行政事业性国有资产首次“亮家底” 总额33.5万亿元
10月23日，十三届全国人大常委会第十四次会议审议《国务院关于2018年度国有资产管理情况的综合报告》和《国务院关于2018年度全国行政事业性国有资产管理情况的专项报告》。其中，专项报告首次亮出了各级各类行政事业性国有资产的家底。截至2018年末，全国行政事业性国有资产总额33.5万亿元。其中，行政单位资产10.1万亿元，事业单位资产23.4万亿元。
二、同业新闻
■ 六部委规范金融机构资产管理产品投资创投基金
10月25日，六部门联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》，指出凡是符合通知要求的两类基金，均在接受资管产品及私募投资基金投资时不视为一层资管产品。也就是说，资管产品和私募基金投资两类基金时，将豁免受双层嵌套的制约，因为投资它们不被视为嵌套。
点评：不可否认六部门新规对资管资管产品投资两类基金送来了政策豁免红利；但在实际的业务运作中，由于资管新规对底层资产期限匹配的硬性要求，理财资金在短期内对股权类资产的投资仍旧不会大幅上升，新规作用有限。
■ 证监会启动全面深化新三板改革 五项举措
证监会新闻发言人常德鹏25日表示，按照新三板改革思路，证监会将重点推进五项改革措施，一是优化发行融资制度，构建多元化的发行机制，运行符合条件的创新层企业向不特定的投资者发行股票，提高融资效率，支持不同类型的挂牌企业融资发展；二是完善市场分层，设立精选层；三是建立挂牌公司的转板上市机制；四是加强监督管理，分类监管，切实提升挂牌公司质量；五是健全市场退出机制，完善摘牌制度，保护投资者合法权益。
点评：新三板作为新兴市场，随着优质挂牌公司的不断壮大，投资者适当性适当性、融资等安排难以满足市场需求，迫切需要综合施策，激发市场活力，补齐市场短板。
■ 管理规模逼近60亿元 外资私募花式布局中国市场
随着中国资本市场对外开放的不断推进，外资私募正加速进行布局。截至10月21日，已有富达、贝莱德、瑞银资管、桥水、路博迈等22家知名外资在中国基金业协会备案成为私募管理人，合计发行产品52只，资产管理规模接近60亿元，产品涉及主动管理股票、债券、量化、多元资产等多个类型。
点评：全球低利率环境下，中国股票和债券资产对外资具有明显吸引力。而在资管新规出台以及打破刚兑的背景下，定位绝对收益的多元资产策略具有广阔的市场空间。
■ 资本市场深改进行时 “长钱”有望加速入市
10月21日证监会召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会，会议提出证监会将从转化存量、引入增量、优化环境入手，逐步提升中长期资金入市比例，并从提升机构专业能力、纾解政策障碍和优化基础制度等三个方面提出了后续相关工作的方向。此外，会议提出了对于社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资、价值投资理念，坚定信心，积极行动，为促进资本市场高质量发展贡献力量的希望。
■ 有银行理财子公司开出720万年薪抢权益类投研人才
随着银行理财子公司的队伍逐渐庞大，银行对人才的诉求越来越强烈。9月份，某理财子公司在某招聘网站上，对首席权益投资官一职给出的年薪上限达到480万元。时隔一个多月后，银行理财子公司的招聘信息层出不穷，且职位年薪不断创新高。日前，某知名股份制银行甚至开出360万元-720万元的高薪招聘投资总经理。另外，在资管方面颇有经验的券商和公募基金也成为银行理财子公司“挖墙脚”的重点对象。
三、信托动态
■ 首批信托受益权账户代理开户机构名单出炉
近日，从中国信托登记有限责任公司官网获悉，经中国信登与相关信托公司积极准备，目前首批具备对外办理信托受益权账户代理开户业务条件的信托公司名单出炉，中信信托、平安信托、重庆信托、中建投信托等33家信托公司均位列其中。上述机构自公告之日起，即可正式受理信托受益权账户代理开户业务。中国信登相关人员表示，目前只有三十几家信托公司提交材料，后续中国信登会督促信托公司尽快提交材料，定期发一些通知，通知上会有关受益权账户代理开户资格的后续的一些事项安排，其中包括提交材料。
点评：全国集中管理的信托受益权账户系统的正式上线，标志着信托业基础设施建设迈出重要一步。系统上线对信托行业意义重大，不仅进一步强化对信托公司受托行为的市场约束，完善对信托受益人的权益保护，切实加强反洗钱工作的落实，也将对信托业务的未来格局产生影响。
■ 借鸡生蛋，部分信托公司有望实现弯道超车
近日，上市公司中原特钢发布公告称，公司证券简称由“中原特钢”变更为“中粮资本”。这意味着，中粮资本正式登陆A股市场。与此同时，中粮信托作为中粮资本的重要金融板块之一，也实现了曲线上市。中粮信托并非个例，目前还有两家信托公司有望登陆A股市场。东方能源发布公告后的短期内，连续出现多次涨停。英大信托曲线上市消息公布之后，置信电气也连续6天涨停。
点评：信托公司上市，不仅可极大缓解信托公司缺乏公开市场融资渠道的长期瓶颈，还可以完善信托公司的治理结构，有利于长远发展。
■ 百强房企三盛宏业濒临破产 多家信托公司恐踩雷
据媒体信息，10月21日三盛宏业被传出甩卖总部大楼、员工讨债、全国项目大面积停滞、债务方已进场等系列问题。根据相关统计，目前三盛宏业名下存续的6只募债全部为私募债，总规模高达61.3亿元。发轫于2002年的三盛宏业，号称业内 “第一园林地产”，曾连续10年被评为百强地产，2018年荣获“中国房地产百强企业”第54名，背后融资自然也少不了信托公司的身影，其中包括光大信托（3.7亿）、中诚信托（2.4亿）、爱建信托（7亿）和大业信托（2.5亿）。
■ 国元信托“安盈系列”多项目发生违约
据不完全统计，国元信托旗下安盈系列已有2个项目逾期。违约信托产品为国元安盈201703003号集合资金信托计划，于2017年6月28日发行，共分为九期发行，每期期限为二年，总规模为19786万元。融资主体为贵州省安顺市交通建设投资有限责任公司，担保人为安顺市国有资产管理有限公司。另一违约项目为 “国元安盈•201702003号集合资金信托计划”，该项目也出现延期的情况，融资方为贵州清水江城投集团有限公司。该产品分ABCD共四类（对应四期）发行，年化利率为6.5%~7%，总计募集金额为9310万元。
四、市场观察
■ 政信合作规模释放 基建风险依然可控
随着房地产信托政策收紧，政信合作业务规模得以释放。根据用益信托网三季度信托产品统计分析显示，今年三季度基础产业信托募集资金1087.55亿元，环比增加0.13%，但与去年同期相比大幅增长了89.73%。中国信托业协会提供的数据显示，今年二季度末，投向基础产业的信托资金余额2.89万亿元，较2018年末的2.76万亿上升了0.13万亿。基础产业信托的扩张，风险如何？
主要观点：
《中国信托业发展报告》：信托公司对于向政府提供融资较为谨慎。但从本质来看，相关基础产业信托的最终还款大部分间接与政府有关。我国各级政府信用等级较高，政府最终违约的概率远低于一般的企业。
公开信息显示，许多信托公司都愿意到经济发达地区展业，将项目所在地的财政收人作为项目区域选择的标准之一，不少信托公司将目标业务区域的财政收入标准定为每年不低于50亿元。信托公司要求合作方应为融资平台名单外公司，本身具有较大的规模和较强的综合实力，利润不是主要来源于政府补贴，有正常、稳定的经营收入。
进一步降低风险，部分信托公司坚持在项目所在地销售信托产品，要求融资方组织当地的投资者购买信托产品。万一项目出现一些风险，融资方为保证当地的社会稳定，也会从其他途径积极筹集资金来兑付信托产品，以此降低风险。
以融资平台、政府为主要合作对象的政信类业务依然有着不小的发展前景。当下的财税体制决定了政府客观上存在大量融资需求。同时，作为市场化的融资渠道，信托凸显出了其独特的制度优势。未来政信合作可以朝“信托项目基金化”“以PPP模式参与混合所有制改革”等。
■ 货币政策正从数量调控向价格调控渐变
从货币环境看，随着我国经济体制改革的深入推进，金融产品跨市场特征更加明显，货币政策调控的外部扰动增加，货币政策的数量调控方式效果受到一定影响，价格机制的作用日益凸显。我国正处在金融供给侧结构性改革等金融改革深化和利率市场化过程中，环境变化需要货币政策适时而动。
行业观点：
1、货币环境变化主要表现在几个方面：一是货币投放机制发生了变化；二是货币派生路径多元化；三是融资渠道单一短期内难以消除。这些货币环境的特征决定了我国的货币调控手段仍会以数量调控和价格调控相结合，逐步从数量调控为主转变为价格调控为主。
2、今年8月份，中国人民银行决定改革完善市场报价利率（LPR）形成机制，深化利率市场化改革，提高利率传导效率。LPR形成机制的改革完善，是货币调控手段从数量调控向价格调控转变过程中的重要一步，是贷款利率市场化改革的重要突破。
3、LPR形成机制改革打破银行协同设定贷款利率的隐性下限的旧有思维，打破隐性下限可促使贷款利率下行。LPR形成机制在深化利率市场化改革，提高利率传导效率，促进贷款利率“两轨合一轨”，推动实体经济融资成本下降等方面意义重大。因此，LPR形成机制改革是利率市场化改革的重要一环。意味着中国的货币调控手段从数量调控向价格调控迈出了一大步。
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