「精选」硅锰：下行遥遥无期 机构看空至5700点

今日硅锰主力合约下跌1.72%至6050，目前价格下行的主要逻辑依旧是供给过剩。数据显示，10月份全国高炉平均开工率(周度数据平均值)环比9月份下降3.59%至61.92%，环比下降幅度比9月环比数据下降幅度更高0.65%。在此我们乐观估计10月份粗钢产量为8000万吨。从供需平衡表来看，10月份硅锰供给过剩12.53万吨。过剩如斯，价格承压下行实属正常。且由于采暖季限产的来临，11月份和12月份钢厂的开工率我们预计也不会在同比上大有起色，所以对与硅锰来说下游需求方面预计难有起色。

　　我们再来看利润，利润是由现货价格和成本两个因素决定的。CIF远期报价从 6月底至今一直逐步下调，港口矿现货价格也是如此。为什么市场中会有人说亏损？这主要是由于即期矿价和当天现货价格下调步调不一致。比如下图中10月21日至10月28日的数据就是亏损的状态，这是由于现货价格下行速率超过了锰矿价格下调的速率所导致的，这种不匹配其实并不能说工厂在亏损生产。经我们测算，目前工厂出厂成本在5700左右，销售到市场上仍然是有利润的。所以11月3日的锰系行业主动减产信息对价格难成支撑姿态。

　　我们之前的报告《锰矿系列专题(一)South32矿价分析》中提及了锰矿山的成本，South32作为主流锰矿供应商，成本较低，澳洲矿山成本1.6美金/吨度，南非矿山成本在2.41美金/吨度，按照现在的CIF远期矿价来看，离此成本线尚有空间。且矿山产量计划同比上升，所以我们预计后期CIF矿价仍旧会以下调为主。

　　总的来看，需求端难有较大起色、供给端减产也难成支撑姿态、远期锰矿价格大概率继续下行，我们预计后期硅锰盘面价格仍会在供给过剩的大背景下继续下行，下方位置破6000后暂看5700。