去年3月份美國國債3個月和10年期利率倒掛，為2007年來首次出現，一時間引發無數投資者擔憂，因為國債利率倒掛，意味著經濟衰退很可能即將來臨。1989年美債利率倒掛，隨後發生了債務危機；2000年發生利率倒掛，隨後發生了互聯網泡沫危機；2006年末利率倒掛，2008年發生了亞洲金融危機。根據歷史數據顯示，在過去美債利率一旦出現倒掛，一年半內經濟增速往往會出現不同程度的下滑。
什麼是美債利率倒掛，為何美債利率倒掛指標具有前瞻性？是什麼原因導致利率倒掛？這次的利率倒掛是否又意味著美國的經濟衰退即將來臨？
一、什麼是利率倒掛？為何利率倒掛指標具有前瞻性？
利率倒掛也稱為收益率曲線倒掛，是指長期收益利率低於短期收益率的現象。在正常的市場環境下，人們偏好中短期流動性的資金，更願意購買中短期的債券，所以中短期債券需求量大，利率會低於長期的利率。就好比我們去銀行存款，人們會更加偏好定期存款週期為6個月1年的，而5年期、10年期的定存人數少，所以定期存款時間長的，相對於時間短的利率更高。在過去很長一段時間，美國債券10年的利率高於3個月的利率，但是現在卻出現了3月利率高於10年期的利率。這是08年金融危機以來首次出現利率倒掛，是人們對未來經濟發展擔憂的表現，一旦人們對於未來的經濟信心嚴重不足的時候，就會偏好購買長期債券，長期債券需求量過大，收益率下降，導致低於短期收益率。
利率倒掛意味著人們對於未來經濟信心不足，長期的利率倒掛會促使人們產生避險的情緒，一方面會縮減開支，儘可能的減少生活不必要的消費，消費的減少企業營收減少，就會導致企業減少擴張甚至裁員倒閉，長此以往就會導致進入惡性循環，經濟衰退。
另一方面信心不足，投資的風險偏好降低，在投資股市、債券等方面也會變得非常的謹慎，會盡可能的降低槓桿，減少投資比例，市場環境有一點風吹草動，都有可能引發投資者集體出售手中的籌碼，進而市場下跌，甚至造成恐慌性的拋盤，導致經濟危機的發生。在過去的60年間，美國一共發生過7次利率倒掛，從歷次的美債利率倒掛數據顯示，美債利率倒掛確實是經濟衰退的前瞻指標，一旦出現利率倒掛，美股在未來的一年半內都出現了經濟下滑。
二、為什麼美債利率會發生倒掛？
本次利率倒掛主要由兩個方面引起的，一是美國非金融企業債務高企，企業投資生產快速下滑，二是中美貿易摩擦的不確定性導致的。美國企業債務高企疊加中美貿易的不確定性，就導致人們對於未來經濟增長的信心下滑，產生了避險情緒。美國非金融企業融資水平從2011年逐年上漲，2018年美國非金融企業部門總融資佔GDP的比重高達74.5%，已經超過次貸危機時期的融資水平（72.6%）。標普500指數中非金融公司的槓桿率已經接近21世紀初互聯網泡沫時代的水平，且債務增速高於盈利增速。
非金融企業融資發債，不斷的提高槓杆率並不是為了尋求業務上的擴張，很多的融資用到了股市上的回購和分紅，高槓杆並沒有帶來更多的營業收入和利潤，相反卻給企業未來的發展埋下了一顆更大的雷。當前美國企業債務負擔處於歷史高位，企業債務增長速度，持續超過經濟增速，面對不斷高企的企業債務，美聯儲也多次的發出警告，但企業基本面並不能得到有效的改善，依舊難以改變高槓杆的局面。
三、這次的利率倒掛是否意味著美國的經濟衰退即將來臨？
美國曆史數次的經濟衰退前都伴隨著利率倒掛，利率倒掛也成了美國經濟衰退的前瞻指標。過去的60年間美國一共出現過7次的利率倒掛，其中6次倒掛之後都出現了經濟衰退，1980年是唯一一次利率倒掛之後經濟沒有衰退的。
如上圖所示（美債期限利差為負即為利率倒掛），自從美債收益率倒掛之後，美股的標普指數在之後的一年多內都出現了明顯的下跌，短則幾個月內發生，長則一年多，下跌的幅度也在20%-50%之間，其中下跌幅度最大的當屬2008年的金融危機，標普下跌幅度高達40%以上。80年代末以來，美國經濟出現過3次衰退，每次經濟衰退前均發生美債收益率倒掛。
1989年債務危機：1989年5月發生利率倒掛之後，1989年9月指數開始震盪，持續震盪後標普指數從370點下跌至1990年10月的最低點294點，跌幅近20%；
2000年互聯網泡沫：2000年7月發生利率倒掛之後，在2個月之後，標普指數開始下跌，歷時30個月從1500點跌至800點左右，跌幅30%以上；
2008年亞洲金融危機：2006年8月發生利率倒掛之後，標普指數先是持續走高，在倒掛16個月之後，標普指數開始下跌，歷時16個月從1540點左右下跌至最低666點，跌幅40%以上；
從歷次美債利率倒掛現象來看，美國大概率不久後將會進入經濟衰退階段，再結合一個有趣的現象，巴菲特公司現金儲備激增至創紀錄的1280億美元，美股目前處於嚴重高估，雖然現在美股屢創新高，但新高背後，也是下跌勢能的積聚。
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