[ 研究認為，信用的影響大體分為三個方面：經營性現金流、籌資性現金流及債券的到期規模（債務摩擦風險），疫情更多會影響經營性現金流。在經營性現金流上，房地產、商業貿易、交通運輸、非銀行業可能會遭受更大的損失。 ]
新冠肺炎（NCP）疫情之下，信用債受到衝擊的概率大大增加，尤其是資金本就較為緊張的民企。
疫情暴發導致多地封城，工業、農業等無法正常生產，債券發行量也驟然降低，但是2020年一季度和二季度仍有超過1.3萬億和1.5萬億元的信用債面臨到期或回售。
“疫情的影響主要反映在企業的現金流上。企業延遲開工，其經營性現金流會進一步收縮。分品種來看，民企信用債受衝擊大概率較大，尤其是資金較為緊張的民企。”深圳某公募基金固收人士分析稱。
研究認為，信用的影響大體分為三個方面：經營性現金流、籌資性現金流及債券的到期規模（債務摩擦風險），疫情更多會影響經營性現金流。在經營性現金流上，房地產、商業貿易、交通運輸、非銀行業可能會遭受更大的損失。
上半年2.8萬億信用債面臨到期或回售
2月3日（農曆鼠年開市首日），受到疫情影響，債券市場出現大漲，利率債和優質信用債收益率均出現大幅下行，其中短融收益率下行幅度不及1年期國開債收益率下行，使得短融信用利差整體出現走擴。
按照中債估值，中高等級短融信用利差已經整體走擴至歷史三分之二分位數以上，中低等級中票仍處於歷史15%分位數以下。
“上週五（2月7日）主要是AAA好資質個券低估值成交為主，長久期和弱資質個券交投活躍度一般。”北京一家公募基金固收交易員告訴第一財經記者。
“經過前兩年信用債違約潮洗禮後，現在債券市場的存續債券中，有問題的債券該到期的到期，該違約的違約，後期一級市場低等級的債券也發不出來，存續債券主體等級較高，實力較強，所以因為短期的疫情便導致存續債券發生很大信用風險的概率，我認為不會太高。”北京某公募基金固定收益總監與第一財經記者交流時表示。
不過需要看到的是，疫情暴發導致多地封城，工業、農業等無法正常生產，債券發行量也驟然降低，但是2020年一季度和二季度仍有超過1.3萬億和1.5萬億元的信用債面臨到期或回售。
尤其是對於特定行業弱資質主體而言，疫情衝擊將導致主體盈利和現金流的進一步階段性下滑，即自身造血能力的階段性惡化。
有分析人士表示，儘管寬鬆的貨幣環境與政策層面不抽貸、不斷貸的引導有利於提振主體再融資能力，但對於融資結構依賴債券融資的弱資質主體而言，寬鬆貨幣環境對主體再融資能力的支撐仍待觀察。在此次疫情衝擊下，關注融資結構傾向公開市場債券融資且面臨集中到期壓力的低評級主體，尤其關注疫情衝擊最為明顯的行業中相關主體。
“需要警惕疫情形勢下的道德風險，對敏感品種的估值和交易會帶來短期衝擊。”上述深圳公募固收人士進一步說。
“受影響更大的是廣大中小企業，不過這些企業還沒有資格到債市發債，所以對機構來說，這些中小企業受到的波及影響，對我們這樣機構的投資風險體現不出來。”該北京公募基金固收總監也表示。
關注湖北區域城投到期
一級市場上，鑑於各省市採取較為嚴格的防控措施，包括封城、限行、小區封閉等。居民減少外出，分析認為，將對住宿餐飲、旅遊、百貨商超、房地產和汽車銷售、電影等產生衝擊。
統計顯示，截至2020年1月末，存量債14499.86億元，涉及191家房企；其次是交通運輸和商業貿易行業，存量債超過3300億元，分別涉及95家、84家發行人。電影相關的發行人10家，存量債122.29億元。
行業債券近期到期量也會影響市場風險，所以一旦某個行業的債券到期量相對更大的話，可能會加劇行業因借新還舊而帶來的債務摩擦。
顯然，受疫情影響較大的行業，如果在疫情發展階段面臨較大的債券兌付壓力，對企業和行業無疑是雪上加霜。進一步來看，其中，傳媒、休閒服務和交通運輸到期壓力相對較大，2~7月到期佔比在28%~33%左右。
截至2020年1月31日，湖北省信用債存量規模共計5541.23億元，佔全國信用債券存量規模的2.69%。從城市來看，主要集中在本次疫情較為嚴重的武漢，規模為3545.24億元，佔湖北省信用債總存量規模的64%，疫情相對嚴重的宜昌、襄陽的存量規模分別為447.47億元、304.84 億元。從評級來看，以AAA級為主共2186.83億元，佔總規模的40%左右，AA+、AA 級信用債規模分別為1174.2億元、1584.06億元。從發行主體來看，以地方國有企業為主，共4386.93億元，佔總規模的80%。
上述深圳公募基金人士進一步表示，疫情對城投債整體的短期影響不大，但湖北地區會受到關注，同時還需要關注地產銷售受到影響後，對於土地一級出讓所帶來的影響。
“對地產債而言，房企一季度的銷售數據將會受到影響，地產債短期承壓，但大部分地產企業問題不大。”該深圳公募固收人士則稱。
疫情嚴重的城市在今年均有城投債到期。武漢疫情較為嚴重，到期規模也相對較大，2020年上半年共有187.7億城投債到期，全年共有346.6億城投債到期，但到期的城投債評級多為 AAA，AA及以下的到期城投債共52.8億。
“受疫情影響，絕大多數行業的信用至少會存在更大的不穩定性，建議在短期儘量不做信用下潛，如果需要的話，鋼鐵、公用事業和採掘可能是相對安全的區域。”中銀國際證券固收分析師楊為斆分析認為。
上述深圳公募基金固收人士表示，需要出臺一些對民企的針對性支持政策，而非簡單降低融資成本的政策，但目前尚未看到有助於緩解現金流的政策出臺。
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