昨天有人私信小编，认为特殊资产官司缠身，变现极难，属于垃圾资产，今天就这个话题跟大家聊聊特殊资产行业。
特殊资产的由来与现状
特殊资产就是“不良资产”，不良资产行业的发展与我国经济体制改革历程和经济发展周期紧密相关，经济上升期，政府、企业、居民的杠杆率高企，蕴藏了巨大的债务风险。在经济繁荣期风险被隐藏，一旦经济衰退，积累的风险就会暴露出来。银行方面，在利率市场化改革的背景下，银行为了争夺存款额竞相提高存款利率，导致存贷利差收窄，负债成本上升；负债成本的上升继而加大了银行的经营压力，导致银行的风险偏好水平上升，向收益率较高但同时风险性也较高的资产端倾斜，进而导致资产质量水平的下降，这也是导致银行系统内不良贷款规模和不良贷款率双升的直接原因。企业方面，随着我国市场化经济的不断深入，有不少企业面临着从未有过的问题和困难，部分企业在升级转型时期出现了盈利水平下降，甚至生产经营困境，这也间接增加了不良资产的处置需求。
此时不良资产行业的重要性就会显现，处置化解上一阶段积累的不良资产风险， 为下一阶段体制改革扫清道路，为经济的下一次繁荣奠定基础。
从我国第一家资产管理公司成立算起，今年是不良资产行业从无到有的第二十一个年头。显而易见的是，不良资产规模正稳步增长，截至2019年三季度末仅商业银行不良贷款余额就达2.37万亿元，较18年末增加3057亿元。除了银行业外，不良资产的范围还扩大至非银金融机构和上市公司等。行业的增长亦吸引了参与主体的不断增加，面对这数万亿的掘金市场，目前四家传统AMC（华融、信达、东方、长城），57家地方AMC（浙商资产等）及难以计数的民间机构，加上外资加速跑步入场，构成的行业的主体。
特殊资产的价值
作为三家以不良资产为主营业务的上市公司之一，吉艾科技副总裁郭明杰坦言不良处置是一个暴利行业，在其看来，没有20%的年化收益“就不叫赚钱”。吉艾科技2017年业绩快报显示，全年利润一举从2016年的亏损超3.97亿元跃上2.123亿元，其中AMC业务贡献了3.21亿元，油服业务继续亏损，加权平均净资产收益率从2016年的-37.25%调正为14.18%，AMC成为公司盈利最重要业务。
就此行业，一边是资产处置收益，另一边是资金成本。如果不是自有资金投资不良资产，通过募集，目前市场资金价格普遍在年化8%以上，甚至超过10%。假设项目处置有年化20%的收益，劣后资金动用7：3（优先：劣后）的杠杆，按照10%的优先收益来计，劣后的年化毛收益高达43%。
不良资产成为众多机构倍受瞩目的投资领域，原因在于：
1、经济进入下行期，其它领域的投资机会与收益逐渐下降，风险逐步增大。不良资产通过价格释放了大部分风险，从而表现出更多的投资机会。
2、价格优势使得不良资产投资往往具有更高的收益。
3、经济持续下行，投资者信心持续走低；企业财务和资产流动性继续恶化，导致资产价格不断被低估。这使得不良资产投资者可以获得价格更好的资产。
4、经济下行期同样会有交易机会，不良资产的价格优势可以争取到更多的交易机会。
5、获取不良资产后，通过法务、财务、业务等手段对问题资产进行修正，价格和流动性得以修复。在问题修复后，可通过REITS、ABS、信贷等手段将前期投资置换，然后持有至下一经济周期再择机退出，从而获得更高收益。
备受巴菲特推崇的投资大师格雷厄姆曾说过，“没有不合适投资的资产，只有不合适买入的价格”，换句话说，不良资产并非不良，而是贷款人无法偿还，或只能部分偿还利息，存在风险，价格下降才符合投资人的期望收益。不良资产只是一项需要重新定价的投资品。未来不良资产投资这个领域，我们认为要有专业管理及处置不良资产经验的人或机构来做，面对万亿不良盛宴，专业专注的处置机构前景还是很广阔的。
特殊资产行业的壁垒
如果说不良资产处置这么好赚钱，为什么没有大量资本涌入，最终稀释利润率呢？因为，这个一个高难度的技术活，不是谁都能做这个事情！
1、专业壁垒
不良资产处置是一个专业性非常强的过程，在资产包开发、尽调、风控、处置等各环节都需要资深的会计师、律师和法官来参与。
2、资源壁垒
在不良资产的获取、处置等环节，需要有银行、公检法系统、分销商、服务商等全产业链的资源。一个环节出问题，都会严重影响效率，甚至处置失败。
3、资金壁垒
在向银行拿资产包时，需要一次性付清所以费用。而要拿下动则几亿几十亿的资产包，需要大量的资金，这也是为什么有技术有资源的AMC公司选择跟第三方公司合作的重要原因，这也是作为普通投资者能够参与到不良资产处置盛宴的主要渠道。
特殊资产是个高门槛、高利润的行业，这也是浙金信托联手浙商资产进入该行业的原动力（详见小编昨日的文章：信托开始做特殊资产项目了），浙商资产用其专业与资源方面的优势，浙金信托用其募集资金的优势，强强联合，让我们拭目以待项目的落地。
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