當前，疫情持續，牽動人心。而醫藥上市公司卻迎來風口，有的連續八九個漲停（連環藥業、魯抗醫藥），有的連創幾年新高。不過，在紛紛擾擾你方唱罷，我方登場的資本熱潮中，廣大投資者還需保持冷靜，仔細辨別這些上市公司，是真有乾貨，還是純蹭熱點。別一不小心追漲不成，反被套牢。
這不，這個週末，有這樣一家上市藥企，連發兩份重磅公告，一份聲稱能夠量產抗疫神藥瑞德西韋，另一份公告賣身央企取得重要進展，即將搖身一變成為央企旗下上市公司，榮登“國家隊”之列。面對這碗“雙黃蛋”，已有投資者聲稱給它三個漲停板先。
那麼，這家能量產神藥的上市準“國家隊”到底靠譜嗎？財經真相帶你深入瞭解。
一、抗病毒神藥瑞德西韋可量產
這家緊急蹭熱點的上市公司海南海藥，公告稱瑞德西韋達到量產水平：
- 研發：與國內外合作伙伴成功開發原料藥合成工藝技術和製劑技術；
- 原料藥：可量產純度在 99%以上原料藥；
- 中試完成：可量產 50mg、100mg 兩種劑型；
- 已具備年產 350 萬支製劑能力。
不過，公告中海南海藥也提示了風險：
- Ⅲ期臨床試驗尚未揭盲，對新冠是否有效存在重大不確定性；
- 尚未獲得藥品審批
- 尚未獲得Gilead 公司專利授權
- 能夠獲批上市，預計不會對2020 業績產生重大影響
財經真相認為，由於美國Gilead 公司已經公開分子式，量產瑞德西韋並不難，但海南海藥這熱點蹭的力度很大，而且很可能引發股價大漲。
就在幾天前的2月11日晚，博瑞醫藥（688166）發佈公告，稱已成功仿製開發瑞德西韋原料藥合成工藝技術和製劑技術，已量產原料藥，製劑量產正在進行中。博瑞醫藥公告認為，雖然成功仿製了神藥，但預計不會對業績產生重大影響，但這並不妨礙其股價在之後的三個交易日最高暴漲66%！
從公告內容來看，海南海藥比博瑞醫藥要更牛，海南海藥不僅實現了原料藥量產，還實現了製劑量產，且明明白白告訴投資者，年可達到350萬支的製劑生產能力。因此，有博瑞醫藥的暴漲示範，海南海藥的上漲似乎也是情理之中。
二、重銷售輕研發，海南海藥真的那麼牛嗎？
翻開海南海藥的財務報表，2017年和2018年研發投入0.6億元和0.8億元，銷售費用則分別為4.8億、7.4億，以2018年為例，研發投入和銷售費用的比例是1：7，研發投入佔銷售收入的比例為3.4%，銷售費用佔銷售收入的比例為30%。
而全球前20強制藥企業的研發投入與銷售收入比例，大多在20%左右。
單從投入角度來看，財經真相認為海南海藥不是一家研發實力特別牛的公司，而是一家銷售能力比較牛的公司。從2014年開始，海南海藥的銷售收入從2億元增長到了7.4億元，翻了3.7倍，而銷售收入則增長不到1倍。重銷售輕研發，為何在眾多的上市藥企中，海南海藥能夠在傳說中的抗疫神藥研發中獨佔鰲頭呢？
從與醫藥生物行業整體比較來看，2014年和2015年，海南海藥銷售費用與收入比例低於行業平均，但從2016年開始，海南海藥銷售費用比例大幅提升，顯著高於行業平均。因此，財經真相認為，海南海藥的收入增長，更多是依靠
銷售驅動的，而非研發驅動。
與全球領先製藥企業相比，我國醫藥企業在研發投入與收入比值上，遠遠落後。據統計，2017年全球前20強制藥企業研發投入與銷售收入的比例高達20%左右。研發能力不足，是制約我國醫藥企業成長的頑疾。這也是我國醫改的重要方向：控制銷售鏈條和銷售費用，鼓勵原研和創新。
三、賣身央企，股價暴漲靠譜嗎？
按照已經簽署的協議，海南海藥實際控制人將通過出售股權資產包（包括股票質押貸款所形成的負債）轉讓、換股、無償讓渡表決權等形式，將公司總股本29.99%的股票或表決權轉讓給由國資委100%控股的新興際華醫藥控股有限公司，成為央企旗下上市公司，華麗轉身“國家隊”。
根據最新公告，這筆交易將於2月底完成，屆時公司實控人將變成國資委！疊加量產抗疫神藥的利好公告，似乎海南海藥連續漲停可期。那麼，海南海藥的基本面，是否支持其股價持續上漲呢？
- 估值偏高：目前市淨率2.39，在醫藥行業偏中等，而靜態市盈率則高達95.64，表明公司盈利能力較差。近幾年，公司收入顯著增長，但淨利潤卻呈下降走勢，典型的增收不增利，這與銷售費用等成本居高不下有關，說明銷售驅動下的收入增長，並沒有核心競爭力。
- 增長乏力：2019年前三季度，公司營收下降5.68%，淨利潤下降46.24%，幾近腰斬。
- 現金流很差：2014年-2018年，公司經營淨現金流分別為-524萬、-5億、-3187萬、1.2億和757萬，表現非常差。
綜上所述，財經真相認為：
- 一是概念炒作可關注。對於海南海藥來說，短期內很有可能炒作疫情概念，走出驚豔表現，未來也不排除偶爾炒作海南概念，值得關注。
- 二是華麗賣身央企，靠譜度提升。賣身央企，成為國家隊，可以顯著降低爆雷風險，在民企天雷滾滾的A股市場，這也是一大買點。當然，萬事沒有絕對，即便央企控股，也並妨礙航天通信爆出造假退市大雷。靠譜與否，只是相對而言。
- 三是基本面乏力，小心追高套牢。從基本面來說，海南海藥收入主要依靠銷售費用驅動，增收不增利，且增長不具有可持續性 ，研發投入不足，缺乏核心競爭力。理性來看，目前股價處於高估狀態。
特別提示：本文僅供財經愛好者理論交流，切勿作為投資依據。投資風險請自行承擔。
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