本週滬深兩市雙雙放量上漲。上證指數本週上漲1.26%，週一滬指小幅高開後，短暫下探震盪後快速拉起，隨著11月偏暖的經濟數據公佈，週二滬指放量重回3000點上方，疊加中美貿易第一階段協議利好雙重刺激下，本週滬指創出3039.38點反彈高點，週五隨著短期獲利盤迴吐影響略有回落，但滬指仍站穩3000點上方。創業板指數上漲0.93%，在連收1700點、1800點兩大整數關口後，本週創業板獲利拋壓明顯。融資融券指數上漲2.74%，周線三連陽，隨著兩融規模重破萬億，成交量明顯放大。本週前四個交易日市場兩融餘額為9907億、9993億、10068億、10106億。兩融餘額大幅提升。近五個交易日兩融標的漲幅前五的個股分別為(剔除上市首周科創板標的)：風範股份、綠庭投資、卓易信息、南京證券、香雪製藥；近五個交易日兩融標的跌幅前五的個股分別為(剔除上市首周科創板標的)：歐普康視、重慶啤酒、中信特鋼、景嘉微、浙江醫藥。
週五滬深兩市雙雙震盪回落。滬指早盤小幅高開後在券商板塊的帶動下小幅走高，但10點後近期漲幅較大的題材龍頭出現明顯寬幅震盪，滬指一度翻綠，但此後金融板塊再度護盤，海南、創投、可穿戴概念延續強勢表現。午後，隨著成交量遲遲未能有效放出，市場上攻動能不足，短期巨大獲利盤迴吐壓力導致滬指一路震盪下行。臨近尾盤出現一波小幅跳水，最終滬指依舊收於3000點上方。行業熱點方面，珠寶首飾、券商信託、玻璃陶瓷行業漲幅居前；電信運營，安防設備、通訊行業跌幅居前。週五兩融標的7家漲停；沒有跌停。兩融標的資金流向方面，主力資金淨流入前五的個股分別為：正邦科技、方正證券、比亞迪、東興證券、牧原股份；主力資金淨流出前五的個股分別為：中國軟件、歐菲光、貴州茅臺、中興通訊、四維圖新。
【兩融數據分析】
兩融行業方面，截止12月19日最新數據，本週前四個交易日，融資買入額佔成交額前五的行業分別為：非銀金融、鋼鐵、通信、計算機、房地產。兩融淨買入額(融資淨買入額-融券淨賣出)排名前五行業分別為：電子、非銀金融、計算機、通信、醫藥生物。本週數據解析，電子行業出現槓桿資金大幅流入，超過60億，我們在月初提示的消費電子板塊成為本月明顯，但短期槓桿資金流入過快過多與年初的短期過熱現象類似，建議適當注意風險。
兩融個股方面，截止12月19日最新數據，本週前四個交易日，兩融淨買入額(融資淨買入-融券淨賣出)前五的個股分別是：京東方A、南京證券、萬科A、中國平安、中國國旅。
兩融ETF方面，截止12月19日最新數據，本週前四個交易日，ETF融資淨買入額前五的分別為：博時黃金ETF、易方達恆生H股ETF、華安黃金ETF、華夏滬深300ETF、國泰中證全指證券公司ETF。
2019年年末，滬指重回3000點。支撐這波年底翹尾行情的兩大因素分別是中美貿易談判的第一階段協議簽訂以及11月宏觀經濟數據轉暖提振的信心。那麼這兩大因素能否支撐指數繼續強勢乃至由年底翹尾行情演變成跨年度行情呢？
第一個支撐，是停火而非休戰，兩國各有所需，對國內影響而言，部分已加關稅的降低，對整體出口有益，但預期不高，尤其我國實際出口利潤率僅3%左右，僅部分商品從15%下降到7.5%，就好比一個班級對90分以上同學放行，但大部分60到90分之間的依舊存在困難。第一階段協議的簽訂對市場多方情緒釋放後，我們更的是國內改革的進展，而這才是貿易摩擦背後的深層關鍵。
第二個支撐，11月經濟數據回暖，有明顯的低基數的影響，市場簡單解讀為“經濟見底”過於簡單粗暴，當前固定資產投資與出口雙雙困難，市場密切預期的寬財政帶來的基建投資增速幾何才是衡量明年經濟保五爭六的關鍵，同時，最新公佈的12月LPR預期中的沒有下調。
我們更要兩個因素是，第一，年初滬指高點階段，整體兩融市場規模的上限就在萬億水平，本週三市場兩融規模重回這一水平，在當前松貨幣、緊信用的背景下，市場兩融整體規模大幅增長的可能不大，萬億水平的天花板或依然有效。第二、2020年1月份即將到來解禁高峰，疊加年報不確定性因素，回想2019年春節前的“黑天鵝”滿天飛現象，投資者更應保持一份冷靜。
光信倉位管理模型提示，當前倉位不高於50%。後續我們將根據市場情況動態調整倉位策略。
光大證券信用業務管理總部
孫嘉(S0930616050032)
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