存栏情况分析
众所周知，由于猪肉短缺的问题，2019年高猪价带动禽、蛋类相关产品价格走高，全年获利颇丰。2019年蛋鸡养殖平均盈利52.05元/羽，同比增加48.68%。博亚和讯数据显示，2019年商品代鸡苗销售量合计12.38亿羽，同比增加23.78%。2019年蛋鸡存栏还有一个特点是鸡龄结构偏年强，新开产量远大于淘汰量，在产蛋鸡存栏不断上升，2019年8月在产蛋鸡存栏突破10亿羽，年末升至11亿羽。2019年我国高产配套系蛋鸡鸡蛋产量1934万吨，同比增加9.43%。去年下半年鸡蛋价格创历史新高，四季度月均补栏重回1亿羽以上。
芝华数据统计显示，2019年淘汰鸡平均日龄514天。同时根据淘汰鸡价格结合淘鸡日龄我们可以看出，随着淘汰鸡价格的不断走高，2019年下半年的淘鸡日龄明显高于上半年，存在一定的延淘现象。11月后淘鸡价格高位回落，淘鸡日龄仍不小于530天，说明春节前大家对今年的蛋价仍然抱有期待，即认为仍然能够享受猪价的红利。虽然去年11、12月淘鸡数量均超过1亿羽，属于年度新高，但鸡龄超过17个月的老鸡仍在服役，供应压力不减。
我们以去年淘鸡的平均日龄来推算今年上半年的在产蛋鸡存栏，即当月在产蛋鸡存栏=上月在产鸡存栏+4个月前雏鸡补栏-17个月前雏鸡补栏。2月份，受新冠疫情影响，雏鸡补栏减少，淘鸡减少，被动换羽增多。博亚和讯数据显示， 2月份雏鸡补栏量环比下降37.07%。疫情期间全国换羽鸡比例在3%-6%，折算换羽鸡数量约为4200-8400万羽。该批鸡再次进入产蛋高峰应是4月份。因此，3月份在产蛋鸡存栏相应有所减少。由此推算未来3、4、5月份在产蛋鸡的理论存栏分别为11.2亿、12.4亿、12.4亿羽。可见上半年存栏压力凸显。基于蛋鸡养殖长达两年半的盈利，养殖端抗风险能力强，短期亏损并不足以促淘，高存栏或压制蛋价反弹空间。
复工复产进行时，消费提振有限
虽工厂已经陆续复工，我们注意到街边的大小餐馆大多仍处于歇业停业状态，3月底能不能全面开张犹未可知。第二，教育部没有明确规定学校何时开学，大、中、小学校都在开展线上授课，学生没有回到学校，学校餐饮消费归零。由此，疫情带来的最大影响是消费方式的转移而并非消费的缺失，当然家庭消费增加有一个最大的好处就是避免浪费，因此当前的消费比往年同期要弱。在社会秩序没有完全恢复之前，消费都不大可能有像样的反弹。因此我们对上半年靠消费提振蛋价不抱希望，蛋价的转折仍然取决于供给端。
据博亚和讯调查显示，2月11日产区库存多在9天以上，其中湖北最高为14天。而截至上周末，湖北地区库存已降至5-7天，往常正常库存在3-4天，全国库存也在5-7天，接近正常水平。消费未见实质性提振，库存降低，更多的来自于食品厂逢低备货及冷库囤货。社会性收储短期带动现货价格走高，同时也透支了后续消费需求。食品厂低价收蛋，后续补库需求有所减弱；低价蛋进入冷库择机抛出，于后市不利。
替代品情况
此次新冠疫情影响受影响最大的还是肉鸡产业。根据博亚和讯调查数据显示，1月底至2月期间，种鸡场毁苗、脱毛蛋现象普遍。2月下旬种蛋入孵减量，预计3月份种蛋孵化率满负荷运转。因交通受阻、封村断料的影响，种鸡出现强制换羽的现象，这将压缩3-4月份的鸡苗增量。整体而言，一季度肉鸡出栏量环比下降18%，同比下降2%，鸡肉产量同比仍持平。预期3月下旬至4月份肉鸡出栏量将出现一定程度的减少，或将带动毛鸡价格走高。毛鸡价格的走高或影响淘汰鸡价格，间接提振蛋价。我们始终认为，蛋价只要不跌破成本，超淘便不会出现，低价维持的时间不够，也不足以出清过剩产能，淘鸡依然维持正常淘汰节奏。疫情影响仅仅是短期行为，总体上看，今年肉鸡的存栏水平要高于去年，博亚和讯预计今年整体出栏量同比增10%。当然，毛鸡价格能否走高，依然取决于终端消费情况，而终端消费的彻底反弹，完全取决于疫情。疫情不宣布彻底解除，只要到公共场合都要戴口罩的情况下，这个餐饮消费需求是不会好到哪里去的。同理，于猪而言，基于能繁母猪自去年十月份环比转正，对应仔猪存栏的拐点应该是今年2月份，则对应生猪出栏增量应在下半年8月份，因此今年上半年生猪供给紧张的事实难以改变。猪价大概率依然保持高位。如上所述，受疫情所累，终端餐饮需求恢复仍需时日，短期内消费不足以支撑猪价继续走高。相反，前期因交通受阻压栏的猪源有待释放，对短期猪价也是打压，3月份猪价大概率维持震荡走势。猪价区间震荡，难破前高的情况下，蛋白替代炒作短期难以兑现。
后市展望
根据现有存栏情况来看，在产蛋鸡存栏压力陡增，上半年消费未完全恢复前，蛋价上涨承压，或有阶段性亏损出现。当前鸡苗价格已反弹至4元/羽，且鸡苗订单已排至4月底，可见养殖户补栏热情不减，说明对后市并不悲观，或者说更加看好猪价带来的替代性需求。淘鸡依然是决定后期走势的关键指标。
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