世界黃金協會首席策略師 芮強
如果2020年黃金要繼續呈現優異表現，最大的因素是黃金投資需求能否和今年一樣吸引投資者，而金融市場與地緣政治的不確定性，疊加全球的低利率環境或持續支撐黃金的投資需求。“2019年是自2014年開始6年來黃金錶現最好的一年，也是投資者對黃金最感興趣的一年。”出席於上海舉辦的2019中國（上海）國際貴金屬年會期間，世界黃金協會首席策略師芮強接受了《中國黃金報》記者專訪。在專訪中他分享了對央行購金、中國黃金交易所交易基金（ETF）、金飾需求、全球降息潮影響等多個方面的看法，並對2020年的市場表現抱有較為樂觀的預期。
2019年前三季度全球各國央行購金量同比上升12％ 製圖／孔釗
2019年黃金總體表現優異
芮強表示，2019年是黃金市場表現非常好的一年，具體表現在3個方面。第一是在全球投資者對黃金ETF的青睞下，黃金ETF持倉量達到歷史新高；第二是黃金衍生品市場表現不俗，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨淨多頭升到歷史最高倉位，同時中國市場Au（T+D）成交量高速增長，也側面反映了投資者的積極性；三是央行購金處在歷史高位。不過，在投資市場優異表現之外，金飾表現則較為疲弱，高金價對金飾需求的影響較大，包括中國和印度都在下滑。
對黃金投資市場優異表現背後的原因，芮強認為，ETF持倉的上升，主要是由於全球經濟增長放緩，投資者對全球經濟產生擔憂，為了分散投資組合的風險，從而轉移到黃金ETF上。而衍生品淨多頭升到歷史最高倉位，是因為投資者對美聯儲貨幣政策方向改變的預期，使他們湧向黃金，而實際上這個趨勢在去年底已經釋放了信號。另外，中美貿易戰等也在推動投資者湧向黃金期貨等衍生品，中國市場黃金T+D的增長，有很多投資者買入以人民幣計價的黃金，認為它相比美元計價黃金會表現更好。
央行購金動機分析
2019年央行繼續大規模購金。對於背後的動機，芮強認為一是全球央行的儲備資產一直是在不斷膨脹，但黃金價格從2013年來一直下降，導致黃金儲備佔比不斷縮小，所以央行為了平衡資產比例去補充黃金；二是部分央行在減少美元儲備的暴露，一部分央行把一部分美元持倉替換為黃金；三是為了一些特殊政治原因，一些國家在“去美元化”，減少美元持倉，比如俄羅斯，害怕制裁把美元快速地替換為黃金，以保障貿易不受影響；四是可能有一些政府和央行在做準備，從單級的美元作為貨幣儲備體系轉向多級的貨幣儲備體系，目前“一帶一路”國家及和中國合作的國家，很多都在減少美元儲備，增加黃金儲備。
黃金需求、降息潮影響和中國黃金ETF
對於金飾需求的變化，芮強認為高金價讓金飾的非剛性需求受到重大影響，同時消費者比較傾向於去購買比較輕的克重，導致黃金需求量有所下滑，金飾疲弱。但從歷史表現上看，金價被投資需求推上去後金飾需求都會出現同比下滑。但如果金價在實現穩定後，消費者認為它不再回調而去買入，那麼高金價的負面影響就會減少，並且可以反過來支撐金價。
對於最近全球降息潮對黃金的影響，芮強表示，低利率會減少持有黃金的機會成本，刺激金飾需求。但降息的原因一般是經濟不好，經濟不好就會壓制首飾需求。從長期黃金需求來看，最重要的驅動還是經濟增長，它驅動首飾需求和長期的儲蓄需求，推動消費者買入更多的金條、金幣。
另外，針對今年快速增長的國內黃金ETF，芮強也給予了極大的關注。他認為，中國黃金ETF的長期利好是保險業資金是否能放開，如果放開，保險資金一定會選擇黃金ETF。
對2020年繼續抱有強烈樂觀預期
芮強認為，如果2020年黃金要繼續呈現優異表現，最大的因素是黃金投資需求能否和今年一樣吸引投資者，他認為金融市場與地緣政治的不確定性，疊加全球的低利率環境或持續支撐黃金的投資需求。
另外，芮強強烈相信央行明年購金需求依然會很強勁，但可能會低於近幾個季度創下的紀錄。這是因為2019年購買最快的俄羅斯央行速度在下降，黃金已經佔其儲備的20％，邊際增長放緩。不過有更多的央行在購買黃金，儘管規模不大。（呂磊）
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