各位投資者：
大家好！我今天想要和投資人分享的是一個我在若干年前講過的話題，當時我錄了一期節目叫做《價值投資要講理》。為什麼當時錄那個音？因為當時資本市場出現了不講理，反而能賺大錢、快錢的現象。今天資本市場似乎又出現了這個苗頭，所以我再談價值投資要講理。
現在我們看一個現象，請大家思考，如果過去的2月份有一個基金，比如說互聯網基金、新材料基金、芯片基金，在中國創業板上，它獲利可能接近50%。也就是說他在創業或者廣泛的說在過去的一段時間裡，重倉創業板的基金都會得了百分之幾十的收益。反過來如果有一個投資機構，它重倉於幾倍市盈率的大盤藍籌，他將不賺錢還虧錢。在這種重倉創業板大賺特賺，大家注意賺來的錢是實實在在的錢。而重倉藍籌虧錢的事實下，我請問大家，你認為哪一個基金更有投資能力？是重倉創業板大獲其利的基金有投資能力？還是重倉藍籌的投資人有投資能力？再簡化一下，是掙錢數到手軟的人有投資能力？還是不掙錢虧錢虧到非常慘的投資人有投資能力？
我的結論就是虧錢的有投資能力，賺錢的沒有投資能力！
價值投資當然是追求賺錢，但是他追求的是合理的賺錢。他對合理性的追求，置於賺錢之上，在資本市場上會出現越愚蠢越賺錢的情況。我們知道軟件工程師或者是一個極為專業的工程師、工程技術人員，他要想把工作做好，要想賺到錢，他必須精益求精，不可以通過使自己變得更愚蠢來賺錢。一個軟件工程師除了讓自己變得邏輯性、合理性更強以外，它沒有別的可能賺錢。但是資本市場不一樣，在某些特定的時間段自己越愚蠢賺得越多，越理性，越不賺錢。直接的證據就是2015年買樂視網買創業板的那些人和同時買貴州茅臺的那些人，就是這種真實的案例，當時15年創業板牛的時候，你如果買了150倍市盈率的上市公司，馬上在兩個月不到時間給你漲到400倍市盈率，而買150倍市盈率，這個是很難用理性來描述的，這完全是瘋狂和愚蠢。就以樂視網為例，當時你要是追問樂視網基本面到底強不強？長期競爭優勢到底有沒有？長期現金流到底能多大？你如果追問這些理性的問題，你當然能得出結論，創業板上的樂視網沒有投資價值，但是如果你不動腦筋，你就是非理性變得愚蠢，很快就翻倍，而且幾倍的翻。
當時我記得非常深刻的， 互聯網上一個詞叫無腦買入，意思說你不要動腦筋，你只要一動腦筋，你就不敢買，你不敢買你就不賺錢，你不賺錢你就損失了，所謂的無腦買入的本質就是使自己變得越來越愚蠢，使自己變得越來越不講理，使自己忘掉一切常識和道理。追入這瘋狂的非理性的泡沫中你就賺錢了，所以當時研究員提出無腦買入。
另一邊貴州茅臺的那些投資人，基本上也沒什麼動靜。當時持有貴州茅臺的人的回報是低於同期指數的，無人問津，但是最終有一批貴州茅臺的持有人，他就比較講理，我是親歷者，我就認為它基本面非常強勁，它內在價值非常巨大，它的估值又很低，他就最終一定要賺錢，只是合理性暫時沒表現出來，從根本的價值規律，根本的投資原理，這種標的物一定賺錢，將來賺的不是一丁半點。所以他就堅持，無視於創業板的瘋狂，堅持貴州茅臺，但是也有更多的茅臺持有人，因為看創業板上不講理，使自己變得愚蠢以後就能賺錢，他就說我來股市是來賺錢的。我連眼睜睜的錢都無視，我不是傻了嗎？扔下茅臺就殺入創業板，然後是豬八戒照鏡子，兩頭捱打。
資本市場上就這麼神奇，你在市場上可以變得非理性，變得放棄原則，變得使自己愚蠢而大獲其利。反過來，你堅持了基本的估值、內在價值，堅持了原則，堅持了理性，你反而不賺錢，在這個時候，你怎麼選擇是最核心的能力，而且是最難的核心能力。芒格有一句話叫做每10年理性的人就被趕下臺，非理性的人控制了一切。巴菲特每隔10年就會有被唱空，說巴菲特不行啦，巴菲特老了，每隔10年美國股市一走牛，巴菲特就完蛋。巴菲特在瘋狂的市場中比不過新手，比不過科網股。單巴菲特、芒格不為所動，接受被封為傻子，無能的笨蛋，還是在自己那一畝三分地裡不動。巴菲特快100歲了，一直是股市常青樹，但是那些不問合理性把賺錢做為唯一的目標，不講理的人消失於無形了。講原則賺不上錢，不講原則就能賺上錢，既然來股市是為賺錢，能賺錢且又不違法，為什麼不順勢就買入樂視網馬上賺錢。但是真正的價值投資恰恰在這個時候是實金石，這個時候正是檢驗你這塊金子的成色的時刻，真正理性的價值投資者明知放棄原則，使自己變得愚蠢可以大獲其利。但他認為不合理就不長久，就不是一種正經掙錢的生意，而且很危險。堅信有一種規律，有一種原理決定一切，從長期來說是有內在價值和估值水平共同決定的，有內在價值，有低估值優勢未來一定是美好的，現在不美好只是時間問題，重要的是我本質上佔有優質，佔有低估，所以我安安心心不放棄原則，只要是能過了這個關，你就是最好的價值投資者。
所以，真正的投資能力恰恰就是堅持在不講理賺錢的時候，我還是要講理，我就堅信我講理是一定賺錢的，一定有未來美好前途的，這就是最高的投資能力。既然我來這目的是賺錢，我就買創業板去了，這樣就失本了，失去原則了。價值投資的行為模式他有一種更深刻的認識，要長期賺錢，長治久安的、可持續的、低風險的，甚至無風險的賺錢，根本的方法是使你的行為所思所想變得合理，變得合乎於道理，合乎於規律和常識，所以價值投資的本質是理性重於一切。通過使自己行為思維合於道理來獲利。因為一切的基本面的變化，一切的股市漲跌，從終極上來講，從中長期來講完全是由道理控制的。所謂道理就是價值規律和估值水平，那麼我們把問題再往前穿透一步：價值規律，決定於根本的中長期的漲跌是邏輯背後更抽象的原則是什麼？就是中長期的漲跌是由一個道理控制的，我只要認識了這個道理，並且順著這個道理來落實我的行為，我的未來就一定是確定的，並且是可知的。這就是價值投資的靈魂。 在永恆的道理下，他就有一個確定的未來，因為整個宇宙都是由道理決定的。價值投資原理不難，難的是在實踐的時候，真的他有一段時間，只要放棄道理，放棄原則，放棄常識，把自己變得越來越愚蠢，越來越沒有理性，越來越瘋狂，反而大賺一把。這個時候你能不能做到對道和理性的死不動搖的堅持，就是你真正的投資能力。
你現在在創業板上頭，趕快殺進去，3、4個漲停拿上，只要你幹這個，你一點投資能力都沒有，你一點自控能力都沒有，你一點理性都沒有。你完全是一個非理性的，根本就不懂投資。只要在中國資本市場上創業板大賺一筆，或者你在2015年創業板五月之前你大賺一筆，你一定是外行，你一定沒有真正的自控能力，
別人瘋狂賺錢，我不掙錢卻毫不動搖，這才叫做超級投資能力，在資本市場上做投資，難就難在這了，不講理的大賺錢，講理的不賺錢，始終堅持原則，你就是真正的理性投資者。你要在這個過程中什麼都知道，但你發現這種不講理的股票漲，你講理的不漲，你就認為應該改弦更張，你實際上所有的能力都歸零了。
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