【數據】央行發佈數據顯示，2018年5月末M2餘額174.31萬億元，同比增長8.3%；當月新增人民幣信貸1.15萬億元；社會融資規模增量7608億元，存量182.14萬億元，同比增長10.3%。
【點評】
——5月末M2同比增長8.3%，增速與上月持平。儘管5月份新增信貸略有下降，對流動性帶來負面影響，但財政存款較去年同期少增1685億元，疊加4月底的降準效應，使M2增速保持平穩。
——5月社會融資規模增量7608億元，遠低於過去5年同期均值。從結構上看，表外融資持續萎縮是主要原因，當月委託、信託、未貼現承兌合計減少4215億元，其中委託貸款從年初以來持續負增長，年初至今累計增量-6365億元；信託貸款從3月以來持續負增長，累計增量-240億元；銀行未貼現承兌匯票當月新增-1741億元，累計增量933億元，亦遠低於過去5年同期均值。此外，受信用違約衝擊和季節性因素影響，當月企業債券融資減少434億元，為去年7月以來首次出現負值；股票融資438億元，與年初幾個月基本持平。在去通道、加強表外融資管理的背景下，表外融資存量開始逐漸下降，融資回表、非標轉標仍是主要趨勢。
——5月新增人民幣貸款1.15萬億元，與上月基本持平，高於過去5年同期均值。一方面，居民短期消費貸新增2220億元，佔比19.30%，居民中長期貸款新增3923億元，佔比34.11%，均較上月有所回升；同業貸款當月新增142億元，佔比1.23%，較上月明顯下降。另一方面，企業中長期貸款新增4031億元，佔比35.05%，反映信貸對實體經濟支持力度仍然較強。
——總的來看，5月社融數據大幅低於預期，主要受金融嚴監管下，表外融資大幅萎縮和信用債違約潮帶來的企業債券融資下降的影響，表外迴歸表內，持續脫虛向實仍是大勢所趨。此外，M2增速和新增信貸保持平穩，一方面反映市場流動性總體穩定，另一方面也反映實體經濟融資需求仍然旺盛。為了合理引導市場預期，防止金融機構重新過度加槓桿，預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定；同時，仍有可能進一步採用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經濟的能力。
（作者：中國民生銀行首席研究員溫彬 研究員劉晶）
閱讀更多 溫彬 的文章
