完成私有化迴歸的藥明康德（603259.SH）發佈A股上市後首份半年報，主營業務和投資收益推動公司業績呈現較高增長，而公司股價則在持續走低。
根據半年報數據，藥明康德今年上半年實現營收44.09億元，同比增長達20%；淨利潤12.72億元，同比增長71%，遠高於去年近26%的增速，但這樣的表現並不“純粹”。
藥明康德主要從事合同研發服務（CRO）和合同生產/合同生產研發業務（CMO/CDMO），目前已是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業。在完成私有化迴歸後50天即閃電過會，今年5月份登陸國內A股。
對於今年上半年的業績表現，藥明康德表示，主要得益於客戶業務量的持續增加以及新增客戶的不斷拓展，期內公司各板塊業務新增客戶800餘家；此外公司投資產生的公允價值增加也比較多，對公司淨利潤也作出了較大貢獻。
數據顯示，在扣除近4.45億元的非經常性損益之後，反映藥明康德主營業務的淨利潤為8.27億元，同比增長32%，高於去年全年11%的增速。
在非經常性損益中，交易性金融資產和負債產生的公允價值變動損益及相關投資收益的貢獻最大，達到4.11億元，佔當期淨利潤的比重達到32%。藥明康德表示，該項收益主要來自藥明康德投資的在美上市公司Unity Biotechnology, Inc.以及非上市醫藥創新類企業Hua Medicine和 Adagene Inc.的企業價值變動。
藥明康德上述投資收益來自於理財產品和可供出售金融資產，其中理財產品期末餘額達到14.44億元，較期初增長高達近97倍；可供出售金融資產期末餘額達到13.96億元，較期初增長104%。
從具體業務來看，藥明康德主要擁有四大業務，報告期內中國區實驗室服務收入達24.16億元，同比增長超20%，佔公司收入比重近55%，是公司第一大業績主力；第二大主力則是CMO/CDMO業務，期內收入同比增長近27%，達到12.09億元，佔公司收入比重約27%；臨床研究及其他CRO業務收入增長最高，為公司貢獻的收入達到2.31億元；唯一出現下降的是美國區實驗室服務，實現收入約5.46億元，同比下降近2%。
值得注意的是，藥明康德四大業務的盈利能力在今年上半年均出現了下降，其中降幅最為大的是美國區實驗室服務，毛利率從去年同期的28.60%下降至22.93%，毛利則同比下降近30%。此外，報告期內中國區實驗室服務的毛利率也較去年同期下降了1.41個百分點，CMO/CDMO業務以及臨床研究及其他CRO業務的毛利率也分別同比下降了5個、4.19個百分點。
美國區實驗室服務業務毛利率大幅下降主要系藥明康德加大了對美國區細胞治療和基因治療的研發和生產等精準醫療業務的投入，導致該業務營業成本上升較多。精準醫療業務是公司正在培育的新型業務，但前期投入高，風險大，目前尚處於產能建設階段，短期難以盈利，這也意味著未來一段時期，美國區業務的盈利能力仍有可能繼續下降。
另外三大業務毛利率出現下降或受到匯率，或因招聘更多人才導致人力成本增加，或因部分項目尚處於初期，相關人員費用和運營投入較大，產能處於爬坡期等導致成本增加所致。
四大業務毛利率的全線下降也直接推動藥明康德今年上半年整體毛利率同比下降3.33個百分點至40.06%，已低於去年41.83%的毛利率，反映公司成本控制能力有待提高。值得注意的是，藥明康德營業成本佔總成本的比重常年超過70%，在公司業務不斷擴張的情況下，如何做好成本控制將是公司面臨的一大挑戰。
在研發方面，藥明康德今年上半年支出近1.78億元，同比增長接近54%，但佔公司收入的比重僅有4.04%。從目前披露的藥企數據來看，藥明康德的這一研發投入力度並不突出，也遠遠低於同行可比公司昭衍新藥（603127.SH）去年8.49%的研發投入佔比。
作為備受關注且成功迴歸的中概股，藥明康德在今年5月上市後，連續走出16個漲停（含首日），股價一度達到138.87元/股，市值也衝至1447億元。但此後持續走低，截至8月21日報收79.30元/股，相較於前述峰值跌去近43%，市值蒸發620億元，跌出千億市值俱樂部。
不過，全國社保基金一一六和四一四組合對藥明康德有所青睞，截至期末在前十大流通股東中分列第一和第三。但是藥明康德目前高達70%的淨利增長顯然摻有“水分”，未來若想維持高估值還需進一步提高主營業務盈利能力。
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