原標題：【大家談】第三期：如何看待新冠肺炎疫情下的降息影響？來源：人民日報客戶端海南頻道-李仁君
在當前全國上下齊心抵抗新冠肺炎疫情的大背景下，公眾強烈預期政府進行宏觀調控，發揮貨幣政策逆週期調節功能猶如箭在弦上。果然，在2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈降息政策，1年期和5年期的貸款市場報價利率(LPR)均做出下調。
什麼是貸款市場報價利率(LPR)？這就是我國的貸款基礎利率，由報價銀行根據其對最優質客戶執行的貸款利率計算得到。具體由18家商業銀行組成報價銀行，按照公開市場操作利率進行加減點的方式報價，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心按去掉最高報價和最低報價後算術平均的方式，計算得出貸款市場報價利率並向社會發布。
我國以前的貸款基礎利率主要是參考人民銀行發佈的貸款基準利率進行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。推出貸款基礎利率將有助於健全我國基準利率和市場化利率體系。目前我國貨幣政策核心需要解決短期信用收縮壓力，同時也需考慮為企業降低融資成本，這是利率市場化的實質，尤其是在當前新冠肺炎疫情的影響下，加大對疫情防控的貨幣信貸支持力度，為企業降低成本更是勢在必行。
此次降息短期利率幅度更大，這對高負債率行業無疑是直接的利好，與此同時政府還將擴大公共支出，增加基礎建設投資，這對基礎建設相關行業，比如基建、有色和煤炭等有刺激作用；降息會進一步引發人民幣的貶值預期，人民幣貶值有利於出口，所以對於出口企業特別是中高端產品的出口企業來說，如果能迅速恢復生產，也是重大利好。
此次降息對股市無疑也產生了重大影響。2020年2月雖然抗擊新冠肺炎疫情的局勢仍未放鬆，但中國A股市場已經放量上攻，2月20日上證指數重回3000點大關，股民顯然已經聞風而動。股民們如何把握股市波動的規律？從理論上講，假如其它條件不變，股票的價格主要取決於股票的收益和利率這兩個因素，用公式表示，即股票價格等於股票收益除以利率。
從上述股票價格的決定公式來看，利率處於分母的位置，所以，股票的價格與利率是成反比的，從動態的角度來看，就是利率提高，股價下跌；利率降低，股價上漲。所以，利率的變動就成為了股市價格變動的最基本的力量。
原來利率降低首先會影響到股票收益的變化，因為利率降低，使得企業運營成本降低，也使得股市融資成本降低，這都會刺激更多資金向股市流動，也會刺激企業投資；利率降低也使消費者的消費成本降低，從而增加消費，擴大內需，這些基本面的改善都有助於上市公司改善經營業績，從而使股票收益提高，這種力量會促使股票價格上升；其次，由於利率處在股票價格決定公式的分母上，故在其它條件不變的前提下，利率降低，股價必漲。但在這一形式的背後卻是基於這樣的事實：在利率沒有降低以前，股票市場上已經形成了一種均衡狀態，即一單位貨幣用在存款上得到的利息，和同樣一單位貨幣用於股票上得到的股息是完全相等的，現在，既然利率降低了，這說明同樣一單位貨幣用於股票上得到的股息要比用於存款上得到的利息要多，那麼，只有股票價格上漲，才能重新達到“同樣一單位貨幣不論是用於股票上得到股息，還是用於存款上得到利息都相等”這一狀態。所以，股價就必須上漲。
不過上述兩方面的影響在時間上還是有快慢之分的，利率降低對股票收益的改善一般是一個長期的過程，而且還會受到多種其它因素的制約；而利率降低對均衡調整的影響幾乎是立竿見影的。
由於這次是在新冠肺炎疫情之下的降息，政策刺激效應明顯，再加上這些年中國股市已在底部盤整多時，所以股市無疑將會向上尋求對前期高點的突破，一旦放量突破，則極有可能會產生較大一波行情。值得警惕的是，隨著政策刺激導致的流動性擴大和為控制疫情而壓縮生產這兩方面因素疊加，2020年下半年應注重防控通貨膨脹風險。
(作者為海南大學經濟學院教授、海南產業經濟研究院院長)
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