早在去年秋天，我就预定了春节去伦敦旅游，1月22日的飞机。20号上班的时候，行政的同事给我送来几个口罩并说，幸亏他们下手快，晚一点都没有了。
果然，等我老婆看到朋友圈里抢口罩，让我下班去药店看看时，果然，什么也没有了，连力度伸都抢完了，这是另外一个故事，我们下次再聊。
带着这几个口罩去了机场，浦东机场大部分人都只能看见眼睛了。下了飞机，带口罩的中国人鸟兽散，再也看不见口罩，也就没再把这事把在心上。过来几天，我阿姨微信说上海买不到口罩，让我在伦敦买点带回来。
老人家发了话，自然要去看看，找了几家，都说没有，一家还说让我到唐人街看看。后来，微信群里驴友发了个消息，说找到一家有口罩的药店。
一查离我们住的酒店不远，跑去一看，果然有，和老板一聊，意大利人，看来意大利人的生意头脑可以的。
虽然不便宜但也没有后来那么离谱，买了几盒回去交差。1月31号回到上海，风声鹤唳，口罩已经成了最稀缺的资源。
一天，我下楼拿快递，忘了口罩，电梯里上了来两人，盯着我看，猛然发现原来我光着嘴。这年头什么都可以光，惟独嘴不可以。
接着放假延长，形势似乎越来越紧张，节后开市，估计这一波恐慌不小，一定会搞过头。
正如投资大师霍华德·马克斯所说，人们总是会从一个极端走向另外一个极端。按照巴菲特击球的理论（见之前文章《巴菲特办公室的照片》）此时正是大概率获胜的击球点。
好久没进赌场了，这么明确的势头不禁手痒，不过好久没关注，虽然知道要下手，往哪里下手却是仗剑四顾心茫然。自己不知道，就问行家呗，微信师弟求教，他说了几个，其中有一个说是口罩概念，比较符合当下心态，有感觉了。
回国到现在，老婆一直在埋怨我，当时为何不多买几盒口罩，送送人也好，我当时觉着中国是制造狂魔，口罩这简单玩意有一点备着就行了，不要囤，结果到今天3月2日了，口罩供应还没解决。
有这个情绪在，一听口罩股，这个可以有。
顺手看了一眼，公司号称“干净空气”概念，主做空气过滤材料和净化设备，听起来和口罩差不多。开盘就买了一些，后来也涨了些，小赌怡情也就出来了。
这家公司叫再升科技603601SH，走势是这样的，涨得不错，不过似乎与其他口罩概念股相比还是弱一些，我没研究这是看股吧里面讲的。
这两天得空，老毛病犯了，把这家公司资料翻出来看了看。目的只有一个，这一波口罩需求大牛市，对于再生科技的业绩会有怎样的影响。
请注意，这里是说基本面，韭菜投机基本不能看这个，按照我的说法：基本面分析在短线股票投资中不是起决定性作用的因素。
再生科技603601SH，主业是环保、节能材料和环保，公司产品由“干净空气”和“高效节能”两大系列组成，干净空气，主要分为材料和设备。
材料包括超细玻璃纤维过滤材料、PTFE 滤材，熔喷有机纤维滤材；设备是空气净化成套设备，节能主要是超细玻璃纤维芯材制成的隔热板和隔热涂层材料。
其中和口罩有关的主要是熔喷有机纤维滤材，熔喷布。
再生科技2015年上交所主板上市，上市前，收入利润规模在2个亿收入左右，二、三千万净利润的水平。上市后，收入利润稳步增长，特别是2017年-2018年，收入增长率在50%左右，一个是投入扩大产能，二是2017年收购苏州悠远进入空气净化设备领域，2018年的增长的主要原因是合并悠远3.82亿的收入。
毛利率一直比较稳定，说明行业波动性不是很强，或者企业自身能力不错。扣非后净利润与净利润差别不大，说明企业主要靠主营业务，这是一个好现象。不过总体而言，收入规模在10亿水平，利润1个多亿。在10亿的收入中，2018年，材料约占2/3，空气净化设备占1/3，设备由苏州悠远生产。
净利润和经营现金流对比上图，2017-2018年经营现金流虽然与净利润同向，但是数量差比较多。
如果净利润和经营现金流的差异主要是新增营运资金的需求，基本可以断定是企业生产经营规模扩张所以，从上图看，2017-2018年，随着收入大增，营运资金WC新增需求大增，导致同期经营现金流大幅少于净利润，大致判断是一种业务扩张的良性表现。
再生科技资产扩张主要是在上市后，通过IPO和可转债融资，投入产能扩展，2016-2017年，做了两次收购，首先收购了重庆造纸研究院和苏州悠远，负债率不高，看起来是一家比较稳健的生产制造企业。
看看资产情况，其他都比较正常，有两处引起我注意：
一处是无形资产，2015-2107年无形资产从1212万元增长到19285万元，什么情况？最怕研发费资本化调节利润，那么我们之前看的利润就有水分，得还原调整，不过看看明细，还好，主要是买地和购入专利技术，不过2019年Q3开始有1048万的开发支出，嗯嗯，想明白无形资产资本化的王道了。另外一处是商誉，主要是2016年收购重庆造纸研究院，2017年收购苏州悠远。看完财务数据，我的一个初步印象，一个规规矩矩的普通青年，规模不大不小，利润不错，从2019年Q3来看，增长势头明显已经放缓只比去年同期增长3.38%，资产负债现金流都不错，不过也不惊艳。
看了半天，我们原来要看什么来着，对了，口罩！
有本奇书叫《客户游艇在哪里？》，一个乡巴佬去华尔街参观，向导指着停泊在海港的豪华游艇说：“看，那就是银行家和证券经纪人的游艇。”乡巴佬天真地问：“客户的游艇在哪里呢?”作为口罩概念股，再生科技口罩在哪里？口罩产业链，上游是聚丙烯粒子，中游是熔喷布，下游是口罩制造。口罩本来是个没人关注的小行业，这次新冠疫情成了焦点，分析很多，网上一点一大堆，我就不重复了。再生科技既然是口罩概念股，那么，口罩行情对再生科技的基本面，也就是业绩有什么影响呢？（不过炒股时候这个逻辑也不一定成立，千万留意）
在再生科技2018年年报产品分类是这样：
看起来，净化设备肯定不是，VIP是节能保温隔热板，也不是，那么熔喷布是在玻璃纤维过滤纸里面吗？看起来也不像，两者东西基材不一样，一个是硅，一个是石化产品聚丙烯。
继续找，在年报核心基础材料产品中，再生科技将他们的材料产品分为以下几类：
（1）玻璃纤维过滤纸，主要用于洁净环境过滤装置。
（2）高效聚四氟乙烯 PTFE 膜材料制品，主要用于高端特殊过滤场合。
（3）熔喷滤材。公司的熔喷材料以聚丙烯为主要原料，以熔喷工艺制造成具有独特超细纤维。公司独特的静电驻极技术可以将静电分布到每根纤维上。熔喷材料广泛应用于个体防护、家用空气净化、公共环境空气净化。
（4）VIP 芯材及保温节能材料。
上述4种材料类产品，在2018年年报销售产品分类中出现了两种，玻璃纤维过滤纸和VIP保温节能材料。
PTEE膜和熔喷滤材均未出现，两种可能，一个是新产品例如PTEE，销售还很少不用单独分类，第二种就是合并报表收入根本没有这个东西。
2018年年报看完了，也没找到熔喷布在哪里？没有产量收入，我们怎样预计业绩影响，一头雾水。
只好网上看看，结果看到董秘回答问题。
熔喷布是在深圳中纺，再回去2018年年报里找。
2018年12月31日，深圳中纺是再升科技的参股公司，持有34%，按长期投资权益法核算，所以收入不合并，因而2018年收入分类表中没有熔喷滤材这个分类。再看一下2019年半年报，公司原来持有深圳中纺34%，2019年5月，增持到73.87%，纳入合并范围。拥有4条熔喷布生产线的广东美沃布朗是深圳中纺的全资子公司。从此时起，口罩对于再生科技而言不再只是一个权益投资概念，切切实实是口罩产业链一员了。不过，此时离口罩大爆发还有7个月，这是什么样的千里眼啊。再往下一看，又是一个精彩故事。
再升科技在2018年年报中说：
公司走出了由一粒砂变成一根纤维，由一根纤维变成一张纸（膜），由过滤纸做成过滤芯，由过滤芯组装成空气净化机组，并依托公司的“国家企业技术中心”改进工艺技术、研发更优质的产品，最终为“干净空气”服务的工业互联模式。
忽略里面渲染的成分，我们理解再生科技发展的道路，大致是从玻璃纤维基础材料起步，发展出各种应用材料，再到空气净化设备，这是一个脉络。
另外一个脉络就是从硅基（无机）滤材扩展到有机滤材，也就是以石化原料聚丙烯和四氟乙烯为基础的滤材。以聚丙烯为基础的滤材，就是我们这里要说的熔喷布。原来再升科技是没有的，为了扩展这个品类，2017年参股了深圳中纺。
2017年9月，再生科技发布公告3264万元增资深圳中纺，占深圳中纺34%股份，委派一名董事和财务负责人。该公告这样介绍深圳中纺：
深圳中纺是国家高新技术企业、清华大学深圳研究生院研究生实验基地，是集固态过滤、液态过滤、气态过滤材料和无纺布的研发、生产、销售于一体的综合性企业。拥有国际先进的生产设备，客户包括海尔、曼胡默尔、小米等，产品质量获得客户认可。采用国际先进并拥有自主知识产权的静电驻极技术，生产出可生物降解的新型高效低阻过滤材料，其性能处于国际领先水平。
增资前，深圳中纺股东是六个自然人，瞿耀华是董事长、大股东。2017年深圳中纺预计利润800万，增资定价是800万的12倍PE，9600万。并约定了业绩承诺（对赌）条款，2017年800万，2018年，1200万，2019年，1500万，2020年，2000万。
其中，2017年800年利润是完成全部增资的条件。后三年的对赌条件是，如果未完成业绩承诺，差额部分以现金2倍赔偿。不管从投资价格还是对赌条件，看起来都是十分普通。
2018年4月，再生科技公告深圳中纺执行业绩承诺情况的公告，2017年，深圳中纺实现净利润812万元，完成业绩承诺。只比业绩承诺高了12万，可算是有惊无险，或者说这么点数，会计手抖抖，你懂的。
2019年4月，再生科技公告深圳中纺2018年执行业绩承诺情况，经天职会计师事务所审计，2018年，深圳中纺净利润为-813万元，亏损了813万，加上业绩承诺1200万，合计即未达标2013万。
按照对赌条款，差额2倍现金赔偿，瞿耀华他们就欠了再升科技4027万元。要知道深圳中纺2016年利润127万，2017年收入利润812万。而且再升科技2017年3264万是增资不是买老股，仅仅从这些数据上看，瞿耀华们已经是山穷水尽了。
在正式公告前，3月，瞿耀华等几个原股东已经将手上全部股份都质押给了再生科技作为履行承诺的担保，不过除了这些股份估计他们也没什么了。
黑天鹅砸到了瞿耀华他们头上。要钱估计是没有，股份你拿走吧。
果然，2019年4月20日再生科技公告调整深圳中纺业绩承诺方案，接受瞿耀华等原股东零对价转让39.83%的股份替代原来现金承诺义务，获得上述股权后，再生科技持有73.87%控股深圳中纺，原有股东维持生产经营过渡，保留剩余股份，豁免后续对赌义务。
必须要留一点，要不生产经营可能没法持续，企业除了设备厂房，团队也很重要，这一点再升科技是懂的。从那个时间点看，对于再生科技而言，只能自己把这只烫手的山芋接下来，而原股东除了将控制权拱手相让以外，估计也没有别的选择。
7个月后，另外一只黑天鹅，新冠从天而降。不过砸到再生科技头上时变成了印钞机，想想都会从梦中笑醒。
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