這期讀書會，我們要和大家分享的是另一本經典投資書，是巴菲特的老師格雷厄姆所撰寫的《聰明的投資者》，這本書在國內外投資界的名氣很大，相信大部分的投資者也都應該聽過這本書。
從某種程度上來說，這本投資經典著作的出版，為廣大投資者開闢了“科學投資”的道路，很多投資者均從中獲益。其中，最為我們熟知的就是“股神”巴菲特。正是《聰明的投資者》這本書，幫助他走上了價值投資的道路，也使他始終篤定和踐行價值投資的策略。
巴菲特曾說，我的血管裡，20%是費雪的血液，剩下80%則流淌著格雷厄姆的血液。這種血液表現在投資中就是價值投資。在評價該書時，巴菲特也從不吝嗇譽美之詞，稱之為有史以來最偉大的投資著作，並不厭其煩的向投資者推薦此書。
《聰明的投資者》用詞非常的樸實無華、通俗易懂，作者格雷厄並沒有用太多專業的術語，也沒有任何故弄玄虛的內容，對所闡述的問題都是有理有據的分析，而且都會有一個很明確的結論，並提供清晰具體、可操作化的建議。
格雷厄姆非常重視投資過程中的安全邊際，並將其單列在第20章來單獨討論，可見其對安全邊際的重視。在書中，格雷厄姆表示安全邊際是《聰明投資者》一書的主線，貫穿於整個投資策略的討論之中，也是自己投資的中心思想。
在實際的投資過程中，投資者對安全邊際的重視程度，是劃分投資與投機的重要分水嶺。投機者的投資行為大多是建立在主觀判斷上，並不能得到有利證據或者推論的支持。而真正的投資者，必須有安全邊際來作為保障，而且是可以通過數據、經歷和有說服力的推論得到證明的。
對於何為安全邊際，格雷厄姆給出的定義是，證券的市場價格高於評估價格的差額，即反應了證券的安全邊際，它可以將計算失誤或者情況變差的影響納入其中。當該差額越高時，安全邊際就越小；該值越小，安全邊際就越大。
在實際的投資過程中，如果某個投資標的被寄予了較高的安全邊際，那麼，就算是未來遇到了不可預測的事情導致企業盈利能力下降，由於購買價格遠低於市場價格，投資者最後也仍然有希望獲得滿意的投資結果。較高的安全邊際在一定程度上可以抵消不利因素的衝擊。
當然，就算給了一定的安全邊際，格雷厄姆也建議我們要分散化投資。因為安全邊際只能保證盈利的機會大於虧損的機會，但並不能保證不會出現虧損的情況，尤其是當同時持有多種類型的證券時。因而分散化也可以說是保守投資者要長期堅守的信條之一。
此時，很多投資者心中可能都會有一個共同疑惑，因為市場是變化莫測的，而且未來也充滿了不確定性，但是我們具體應該如何衡量安全邊際，有沒有可供參考的標準。在書中，針對股票和債券，格雷厄姆均給出了具體的標準。
債券的安全邊際，可以通過比較企業的總價值和債務的規模計算出來，高出來的部分即為企業的價值。該值越高，安全墊就越厚，對於應對未來不可預測事件就越有利，投資者也就不會因為時間的變化而遭受風險。
在給股票測算安全邊際時，一個可行的標準就是，股票的盈利能力要遠遠高於債券的利率。比如說，當股票的盈利能力為9%，而債券的利率為4%時，那麼高出來的5%即為投資者所能夠獲得的安全邊際。
而對於成長股而言，安全邊際的測算要更加的複雜。一是因為其價值的判斷主要依賴於預期利潤，而非過往的歷史利潤，但未來又往往是不確定的；二是由於成長股受到投資者的歡迎，往往存在價格溢價。因而成長股的投資，要求投資者有更高的預見性和判斷力。
格雷厄姆之所以如此的重視和強調安全邊際，並將其作為投資的核心思想，或許是與他的投資經歷有很大的關係。格雷厄姆經歷了20世紀30年代美國股市大崩盤，在這場災難中，他不僅見證了很多投資者破產的慘狀，自身也在股市損失慘重，甚至一度出現了破產的情況。
我們這一期的#摩根讀書會#就先分享到這裡，下期再繼續分享“投資者應如何更好的應對市場波動”這一難題。
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