8月14日下午，三門核電1號機組首次達到100%滿功率運行。而在8月初，根據媒體報道，三門1 號、2 號以及海陽1 號、2 號共四臺機組在內的AP1000 首批示範項目全部進入帶核運行階段。
據中國核能行業協會發布的數據，今年上半年，全國在運核電機組共38臺，裝機容量達到3693.316萬千瓦。同時，核電累計發電量為1299.9億千瓦時，比2017年同期上升了12.5%。累計上網電量為同比上漲12.9%。
可以說，當下核電整體行業發展勢頭良好，但同時，一家核電設備企業的境況卻令人唏噓不已。
這家公司名名叫南方風機股份有限公司（以下簡稱“南風”）。今年上半年，上市公司所能面臨的最壞的幾件事，幾乎都發生在它身上：除了業績大幅下滑，更聳人聽聞的是，本案實控人已經失聯。2018年6月，壞消息輪番來襲：有16個銀行賬戶被凍結；收到7宗訴訟案件；其失聯實控人所質押股份已全部觸及平倉線；實控人所有股份全部被司法凍結。
要理解南風困局的成因，需要從產業鏈利益分配層面分析。
在核電行業，產業鏈上游為核燃料供應，中游為核電裝備製造，下游為核電站的運營與管理。
上游核燃料供應產業高度集中，中國核工業集團是核燃料唯一供應商。
中游核電設備包括核島、常規島、輔助設備系統等。核島和常規島是核電站的關鍵核心，這兩項的設備體積大、製造技術要求高、資金投入規模大，代表公司有臺海核電、上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣、中國一重等。輔助設備系統要求沒有前兩者那麼高，民營企業通常可以進入此項壁壘較低的細分市場，如泵、閥、管道、風機制冷設備等。比如閥門製造領域有江蘇神通、應流股份等，而南風就在其中的風機制造細分賽道。
下游運營與管理，需要核電牌照，壁壘高，目前主要是中核集團、中廣核集團及國家電投集團三分天下。
從收益回收速度來看，電站運營、核島設備是利潤較大的環節。長週期設備製造商和土建承包商，在項目開工之前有較長前期準備週期，相應在收益分配時序最靠前。核燃料供應商和核電站運營商收益時序比較靠後，一般設備製造商則介於中間。
因此，像南風這類風機設備製造企業，受益時序介於中間位置，但又無法按時收回款項，這樣的情況會很快體現在公司的業績上。所以，從一開始，這門生意就不是好生意。這意味著，當年在它的“獨角獸”光環之下，隱藏著的是一個不值得關注的賽道。
實際上，更深刻的原因在於，南風股份所處的賽道為核裝備製造中的輔助設備，並非核電站的核心投資環節。同時，從經濟性角度，雖然核電仍然有優勢，行業發展前景仍然不小。
但是必須要注意，核電行業具有事件驅動之下的強政策週期屬性。
全球歷史上幾次核事故之後，政策的走勢都會極大地影響核電的發展。而更關鍵的是，事件發生不可預測，給這個領域增添了很多不確定性。所以，投資這個領域，必須做好心理準備：一旦出現黑天鵝事件，產業鏈上的非核心賽道會遭遇洗牌，現金流和企業經營會承受巨大壓力。
在南風股價下滑的鏈條上，有幾個關鍵時點值得關注：2011年福島核電站事故、預收賬款大幅減少、主業下滑；2014年在原油價格高位時併購進入石化產業鏈；2016年質押比例超過50%；2017年商譽減值宣告併購失敗。如果往前倒推，至少在2015年就應該注意到風險，甚至在最早2011年主業遭遇毀滅打擊時，就應該離它遠一點。
對於大型設備、工程建築等行業的企業而言，核心的財務密碼只有兩條：預收款項、應收賬款，分別對應下游客戶話語權以及回款速度。一旦這兩個指標出現鬆動，就要特別小心，並提前做好應對舉措，才有可能避免墜入遭遇主業下滑——跨界併購——資金吃緊——質押減持——債務違約這一悲催的軌跡。
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