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董寶珍茅臺大搏奕系列文集4
股價變化與基本面大部分沒有關係(2010-12-02)
標題所表達的觀點是我在思考白酒企業價格何以突然上漲，以及將漲到什麼水平時所認識到的。酒類股目前處於估值合理偏高的區域，貴州茅臺從來沒有實質跌破25倍市盈率，正常估值中框在30倍左右上下波動。現在有個事實是在白酒身上出現了一系列的事件，這一系列事件有可能導致白酒企業價格形成一個自反饋，或者是一個由群眾樂觀、資金推動的泡沫化過程。
首先，酒類一般會在年底提價，這樣就形成提價預期所拉昇的投資及炒作熱情。
第2， 白酒企業被資金炒作了一個月左右，各類白酒都已經走出一個明顯的上漲形態，這個形態將會使得很多資金基於這種形態而加入進來。價格上漲會讓投資人相信價格還會進一步上漲。
第3， 機構投資者在白酒上釋放的研究報告和推薦意見足夠的多，以至於人所共知，無人不曉，機構投資者的研究報告中所提出消費的抗通脹功能與酒類股的提價能力，使得人們又把白酒與當前的通脹結合起來，如此一來，在邏輯上白酒股就具有了某種概念，並且它的上漲形態已經具備了，加之基本面的提價預期，由此酒類股可能成為12月的一個獨步向上的板塊。
更重要的一個原因是，12月30日是基金2010年成績單的截止日，排名是基金的生存基礎，為了排名基金必須想辦法實現淨值的增長，這種辦法就是資金拉動。那麼拉誰呢？醫藥前期運作了有半年多，大部分都已翻倍，目前在12月份這個基金排名關鍵衝刺階段，酒類顯得尤為合適，估值不是特別高，基本面有提價預期，有抗通脹預期，有剛剛啟動的價格形態，於是基金選擇酒類進行拉淨值，並且帶動社會資金雲集酒類，製造一個資金推動下的價格自反饋可能性非常大，畢竟酒類股是傳統的老牌基金重倉股。
我們可以預期基金的排名比賽不會在今年突然終止，排名比賽靠資金拉動的老的傳統手法不會改變，於是選擇一個最容易拉昇，最容易直接影響淨值的行業是必須的，現在看來這個行業有可能是酒類。
巴菲特要求接班人具有：“瞭解機構行為特徵和心理特徵的能力”巴菲特所以這樣講，是因為主流資金的行為提供了最大的、最直接的基本面。酒類可能是在一系列因素作用下，成為拉淨值行情的主角。
最後我特別說明，我沒有對近期酒類股強勢走勢從基本面給予分析，這並非是因為我不重視基本面，恰恰相反我對酒類股是長期愛好者，我非常熟悉他們的基本面，我一直看好酒類股，不過我要說的是酒類股以貴州茅臺為例，在其突破200元所對應的基本面，與6個月前股價跌破130元所對應的基本面完全一樣，在股價漲的時候以及跌的時候從基本面上找原因，有時候是標準的文不對題。基本面對於大部分公司來講，一年半載都不會發生重大變化，甚至根本沒有變化。
但是，在基本面不變的情況下，股價會一會兒上天，一會兒入地。以貴州茅臺為例，6個月前的貴州茅臺總市值是1300億，而6個月後的今天，貴州茅臺的總市值一下子就多了800多億人民幣，基本面上很顯然根本沒有什麼變化，這多出來的800億市值是市場的投資者認知預期行為改變所導致的。格林斯潘說：“股價大部分時間與基本面無關係，雖然最終股價會受基本面的約束！”所以當股價發生變化的時候，大部分都不是基本面變化所引起的，而是投資大眾的心理變化所導致的。因此，把握股價的變化應該從投資人心理，機構行為，以及價格自身運動的規律下手。
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