華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
欣旺達(300207)
事項：
2020年2月28日，欣旺達發佈2019年業績快報，營業收入為252.68億元，同比增長24.24%；歸母淨利潤為7.86億元，同比增加12.12%。評論：
手機電池Pack受益5G量價齊升，筆電Pack有望複製手機Pack的成長路徑。公司作為消費電子Pack龍頭，隨著5G手機對電池容量及快充功能提出更高的要求，手機電池業務有望持續受益換機週期帶來的需求增長及性能提升帶來的ASP增加。同時伴隨著聚合物電池在筆記本市場滲透率的提升，公司乘勢切入筆記本及Pad電池400億+規模大市場。與傳統供應商新普/順達等相比，公司在響應速度和成本控制上競爭優勢顯著，有望複製在手機Pack領域的成功，在3C市場開啟新一輪成長。
鋰威有序擴產，電芯自給率增加有望帶動毛利率的提升。鋰威產能建設進展順利，公司電芯產品性能優異，已經獲得多個大客戶的認可，行業份額持續提升。經初步測算，假設公司消費電芯自給率提升至50%，將帶動Pack業務毛利率從13.4%提升至18.6%，隨著電芯自給率逐步增加，公司消費電池PACK業務盈利能力有望持續提升。
順利進入一線車廠供應鏈，動力電池為公司長期發展增添新動能。動力電池行業前景廣闊，主要玩家積極擴產，供應格局尚未成型。欣旺達持續加大對動力電池領域佈局、人才梯隊建設和一線客戶開發，目前已經順利進入雷諾、吉利等一線車廠。隨著後續訂單的逐步釋放，及公司穩步擴產，動力電池業務有望為公司的長期發展提供另一強勁動力。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持預計公司2020-2021年歸母淨利潤為11.4/14.6億元，對應市盈率分別為30/23倍。公司為國內消費電子電池龍頭，未來有望深度受益5G滲透率的提升，利潤穩健增長，動力電池業務也駛入正軌，考慮到同類公司的估值水平及電芯自給率提升帶來的估值溢價，給予公司2020年35倍估值，對應目標價25.5元，維持“強推”評級。
風險提示：中美貿易談判反覆，引發不確定性；5G手機換機週期存在不確定性；動力電池客戶開拓進展不及預期；新冠疫情海外蔓延。
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