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一、新一輪大基建出臺，7省市陸續推出25萬億重點項目
在新冠肺炎疫情衝擊和經濟下行壓力下，各省份最近密集推出龐大投資計劃。不僅如此，推出新一輪大規模基建的呼聲也在不斷增長。據報道，7省市一共推出25萬億重點項目。
2月23日，在雲南省新冠肺炎疫情防控工作第十五場新聞發佈會上，雲南省發改委固定資產投資處處長郭金華表示，2020年，雲南將推出525個重點項目，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400多億元。
2月20日，河南省發佈980個2020年重點建設項目，總投資3.3萬億元，2020年計劃完成投資8372億元，涵蓋了產業轉型發展、創新驅動、基礎設施、新型城鎮化、生態環保、民生和社會事業六大領域。
2月25日，福建省發改委發佈了《關於印發2020年度省重點項目名單的通知》，確定2020年度福建省重點項目1567個，總投資3.84萬億元。其中在建項目1257個，總投資2.97萬億元，年度計劃投資5005億元；預備項目310個，投資0.87萬億元。
而在春節前，四川、重慶、陝西和河北等省份已經發布了本年度重點項目投資計劃。2020年，四川省重點項目700個，計劃總投資約4.4萬億元，年度預計投資6000億元以上；重慶市重大項目1136個，總投資2.6萬億元，年度計劃完成投資3476億元；陝西省重點項目600個，總投資3.38萬億元，年度投資5014億元；河北省重點項目536個，總投資1.88萬億元，年計劃投資2402億元。
從這7個省份公佈的重點項目投資計劃來看，總投資接近25萬億元，2020年度計劃完成投資也近3.5萬億元。另外，全國其他省份公佈了重點項目清單，但是沒有公佈投資總額，還有一些省份具體數據不夠詳實。
二、資金加速流入政府平臺，政信成本普遍下降
1、央行接連放大招
2月17日，中國人民銀行開展的新一期“麻辣粉”（中期借貸便利MLF）操作中標利率下調10個基點。
這一利率下調意味著，企業融資成本下降這件事穩了！
利率“接力”下降
2月3日，節後首個交易日，央行創紀錄開展了1.2萬億元逆回購操作，當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點，超市場預期。
當時，央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿就說，超預期流動性投放推動今天公開市場操作中標利率下行了10個基點，事實上達到了一些市場人士所預期的“降息”效果。
馬駿還說，人民銀行超預期流動性投放對整體市場利率都會產生向下的推動力。繼反映市場短期利率的公開市場操作中標利率下降後，央行按慣例於月中進行的MLF操作中標利率也有望下降。
果然，繼公開市場“降息”後，“麻辣粉”利率也降了。
值得注意的是，此次1年期MLF操作利率為3.15%，相比前次下降10個基點。
這是農曆春節後，第二個具有政策指標意義的利率出現下調。
1月1日央行宣佈，央行決定於1月6日全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。
2月20日，央行官宣2020年2月20日的貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR為4.05%，5年期LPR為4.75%，較1月雙雙下降。
2、全球央行接連出手，美聯儲將基準利率下調50個基點
3月3日，美聯儲忽然出手，將基準利率下調50個基點，同時把超額準備金也下調了50個幾點，創造了美聯儲近年來最大“降息幅度”。
按理來說，美聯儲應該在3月18日召開的常規會議之後，再宣佈是否需要降息，這次顯然面臨的形勢非常緊急。
這樣的非常規降息，歷史上只出現過兩次：一次是在2001年9月，911事件爆發之後，美聯儲緊急降息50個基點。另外一次是2008年的次貸危機爆發，降息了75個基點。
這次的降息，顯然是因為“新冠肺炎疫情”在全球快速蔓延推動了市場恐慌情緒的迅速蔓延，導致金融市場遭遇重挫。
在剛剛過去的一週，美國股市就已經下跌了10%，給美國經濟蒙上了“巨大的陰影”，美國經濟有可能會掉頭向下。
背後的邏輯比較簡單：美國經濟主要依靠居民消費來支撐，美國居民只所以能夠保持強勁的消費勢頭，一個重要的原因在於以股市為代表的資產價格保持在高位，隨之產生的財富效應使得居民敢於消費，也有能力和條件去消費。
簡單來說，就是美國股市支撐了美國的消費，從而支撐了美國的經濟，甚至是全球的經濟。
美國經濟在2008年之前，居民消費主要依靠“金融杆槓”，借債消費，所以最後爆發了“次貸危機”；而在2008年以後，美國居民消費主要依靠
股市輸血，金融資產價格連續上漲帶來了財富效應，支撐了美國經濟的“強勁增長”。經濟增長驅動力的轉換，讓美國股市已經成為美國經濟的核心支柱。
但是隨著“新冠肺炎”疫情的放大和蔓延，短時間內對美國金融資產價格造成了大幅衝擊，這就已經影響到了美國經濟的“實質”。
美聯儲這次迫不及待的“大幅降息”，原因也是如此：穩不住股市，美國消費將會一敗塗地，影響力不亞於“次貸危機”。
而美聯儲“大幅降息”的主要有三大目的：
第一，是可以穩住金融市場，防止股市出現大幅下跌，從而可以穩住國內消費需求出現大幅下滑，這是最核心的目的。
第二，是可以降低投資的成本，尤其是穩住美國的私人投資，降低美國企業的融資成本。
第三，可以推動美元貶值，增加出口競爭力。
這樣一來，美國的消費、投資和出口都可以因為大幅降息而受益，從而推動美國經濟增長獲得持續性的支撐。
那麼美聯儲在本次降息之後，還會不會出現“連續性降息”的可能呢？我們的判斷是美聯儲後面還會持續降息，並將進入更加明顯的“降息通道”，推動全球進入“大寬鬆”時代。
原因非常簡單：美股在3月1日就已經出現了暴漲，將3月3日的“50個基點降息”利好透支完畢，從而導致降息出來之後美股接著暴跌，這屬於典型的“利好出盡是利空”的情況。
因此美聯儲後面肯定還會出現“再次大幅降息”的可能性。
比如2001年9月17日911事件之後，美聯儲宣佈降息50個基點，並隨後在10月2號的一些會議上再度降息50個基點。
2007年8月17日，就在次貸危機即將來襲的時候，美聯儲直接下調50個基點，到了2008年1月22日，次貸危機全面大爆發的前夜，美股暴跌，美聯儲又直接下調75個基點，到了2008年10月8日雷曼兄弟倒閉，美聯儲為了避免危機進一步擴大，又下調了50個基點。
因此本次降息之後，大家的關注點應該在美聯儲後續的動作，特別是在18號議息會議之後發佈會的表態，極有可能還會再次降息。
很明顯，美國降息後，全球主要國家肯定會跟進降息，形成“全球大寬鬆”。
那麼，中國央行會跟隨降息嗎？我們認為近期之內，中國央行降息的可能性不大，但是降準的可能性非常高。
第一，雖然國內經濟的大幅走弱，給央行帶來了降息壓力，同時外部寬鬆的確也給了央行更大的降息空間，同時中美利差變大了，國內降息帶來的資本外流壓力也在變小，
因此央行確實有連續降息的可能性。但是，在美聯儲降息之前，央行已經提前進行了“降息”政策來對沖，因此目前最重要的，不是再次降息，而是要觀察降息的效果，再次降息的可能性只有等一季度的經濟數據出來才能實施。
第二，目前國內的物價水平明顯在高點，1月份的CPI已經在5.4%的高點，2月份可能還會在5%以上，高物價限制了央行的連續降息衝動。
第三，中美貿易協議的執行，對於中國匯率有“升值”的壓力，降息可能會對人民幣匯率造成相反的“貶值壓力”，不利於中美貿易協議的執行。
因此綜合判斷，就算美聯儲大幅降息，中國央行再次降息的可能性短期內不會出現，但是降準的可能性確實比較高。
原因在於中國目前確實需要更多的“貨幣流動性”來支撐經濟的增長，尤其是需要發行大量的“專項債”來支撐中國25萬億的“大基建計劃”的實施。
根據央廣網報道，在新冠肺炎疫情衝擊和經濟下行壓力下，近期各省份最近密集推出龐大投資計劃，總投資接近25萬億元，號稱“25萬億新基建計劃”。
2019年中國的固定資產投資大概在55萬億，如果各省區公佈的這些投資計劃完全是2020年準備投下去的彈藥量，說是“基建潮”或者“投資井噴” 絕不為過。
那麼錢從哪裡來？
毫無疑問，專項債擴容是主要資金來源：財政部3月3日發佈數據顯示，2020年前兩個月，全國發行地方政府債券發行規模達12230億元，其中發行新增專項債券9498億元，接近1萬億的規模。
根據2019年中辦國辦的文件規定，專項債是可以作為重大項目的基本金的，最低可以做到20%，這意味著專項債可以撬動4倍的銀行信貸資金。
比如1-2月份新增專項債規模9498億，理論上可以撬動銀行信貸資金超過3萬億規模，從而形成接近4萬億的“基建總投資規模”。
所以要形成“25萬億”基建浪潮，就必須要搭配大量的銀行信貸資金進入，這可能會推動央行短期內實施“降準”計劃，來充足市場需要的流動性。
而美聯儲的大幅降息，給了這個“降準”的空間。
而對於中國樓市來說，外部“寬鬆”條件已經逐漸形成 ，關鍵看各地的“因城施策”，究竟會給予限購、限貸、限價及限售多大的“寬鬆”空間了。
3、資金流向何處？政府平臺是首選
恆大研究院：我們在國內最早最堅定最旗幟鮮明倡導“新基建”。1月31日在影響廣泛的《疫情對中國經濟的影響分析與政策建議》中提出“提前做好項目儲備，疫情後大搞基建減稅，對人口流入地區的都市圈城市群可以進行適當超前的基礎設施建設。”2月28日發佈震動業內的報告《是該啟動“新”一輪基建了》，提出“其實最簡單有效的辦法還是基建，新基建”。引發業內討論和資本市場反應。
怎麼對沖疫情和經濟下行？其實最簡單有效的辦法還是基建，“新基建”，短期有助於擴大需求、穩增長、穩就業，長期釋放中國經濟增長潛力，提升競爭力，改善民生福利。
這幾年，中國經濟分析研究最需要的是客觀專業務實，現在社會上有些思想認識存在“一刀切、層層加碼”，非黑即白是情緒化的民粹的業餘的。
比如，一提到改革就是供給側，需求側就是刺激，好像中國經濟可以靠一隻翅膀就能飛翔。事實上，從羅斯福新政、里根經濟學（減稅+放松管制+控制通脹+加大創新基建軍事支出）到1998年應對亞洲金融風暴（增發國債搞基建+國企改革+加入WTO+商品房改革），無一不需要兼顧供給和需求。
現在一提到基建有些人就會上綱上線，說是刺激鐵公基，這是嚴重誤解。過去40年，沒有適度超前的基建，怎麼會有中國製造的強大競爭力？沒有超前的網絡寬帶建設，怎麼會有互聯網經濟的繁榮發展？而印度經濟發展潛力釋放不出來，很大程度受制於基礎設施短缺，道路、橋樑、衛生系統都問題很大。
貨幣寬鬆，資金加速流向政府平臺
啟動新基建，而在我國特殊的經濟制度下，地方政府的基礎建設，基本上都是由各個地方政府的平臺承接，包括不同類型的城市建設投資、城建開發、城建資產公司等。
筆者近期走訪山東、江蘇、浙江等地的政府平臺發現，由信託、定向融資等渠道募集的資金，政府平臺基本上要將成本壓縮1-2%，究其原因得知，近期由於貨幣政策的寬鬆，各地方政府平臺低資金來源預期較強，銀行加大對政府平臺授信。
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