當前形勢下，新冠病毒已在世界多個國家和地區蔓延，確診人數不斷增加，疫情防控形勢愈發嚴峻。疫情不僅對全球人民的生命健康安全及工作生活帶來重大影響，也對中國與世界經濟的正常運行造成巨大沖擊。
清華大學中國經濟思想與實踐研究院(ACCEPT)於3月5日晚間開展長達兩個多小時的線上直播，主題為“博疫論——疫情下的中國與世界經濟”。以下為野村證券中國首席經濟學家陸挺就相關熱點給出的專業解讀與政策建議。
疫情、民主黨初選與美股暴跌
近日，美國股市暴跌，跌幅創下了2008年以來的單週最高紀錄。確實，新冠疫情在全球和美國蔓延，對上週美國股市的表現有一定影響，但這並不是唯一的原因。總體來看，造成上週美國股市大跌的有三個主要因素：
第一就是新冠疫情，尤其在意大利這樣一個西方發達國家，新確診的病例從157到888例(截稿時已接近萬人)，對美國民眾心理的影響比較大。
第二，在中國發生的疫情對全球供應鏈的影響加速上升，因為世界各國的存貨用得差不多了。
第三是美國民主黨候選人初選的影響，這跟疫情沒有關係。2月22日，美國參議員桑德斯在內華達州民主黨總統候選人初選中勝出，成為了民主黨總統候選人的熱門人選。桑德斯是民主社會主義者，屬於民主黨中的激進派，提倡推行由政府保底的全民醫保計劃，禁止私人醫療保險，禁止使用目前最通行的技術開採頁岩油，要實行免費的高等教育，他的政策被認為非常不利於能源企業、醫療、保險企業，甚至對美國整個資本主義體系都不利，所以不受華爾街和股民的待見，甚至有美國的對沖基金經理認為，桑德斯如果上臺，美國經濟將會衰退，美國的股市要跌30%—40%，所以桑德斯的選情看漲，對美國股市的打擊是比較大的。即使隨後美聯儲宣佈降息50個基點，也沒能止住美股的下跌態勢。可見，美國股市一方面受疫情的影響，另一方面受選舉的影響更大
當然，幾年來始終有看空美國股市的投資者，認為美國股票早該調整了，2018到2019年不停地有人看空，而美國的股市卻節節高升。這是為什麼？一方面，美國經濟的基本面的確還不錯，在2018、2019年世界各國中間是一枝獨秀，但是另外一方面，美聯儲也的確是比較幫忙，去年開始降息，今年美國疫情剛剛開始蔓延，一下子就降了50個基點，所以從這個角度來講，很多東西都是相對的。
值得注意的是，由於中國國內的疫情趨於穩定，所以在美國股票大跌的時候，有些中國概念的股票是比較穩定的，甚至是上漲的。
中國的復工復產與全球產業鏈
近來，國內有些學者認為，在中國已經發生兩個多月的疫情，對全球產業鏈、供應鏈的影響好像不是很大。我們認為其實是有影響的，只是影響剛剛開始。為什麼這次疫情在中國已經有兩個多月，武漢封城也有一個多月，一到兩週以前，對全球供應鏈的影響不大呢？這實際上跟春節有關。武漢從1月23日開始封城，那個時候國內的製造業企業基本上都已經放假，國內製造企業一般從大年初七開始上班，很多企業要到正月十五以後才上班，所以全球製造業企業如果要從中國拿零部件，這個時候一般都會有足夠的存貨，而且在這個存貨之外，額外還會有兩週到一個月、甚至兩個月的存貨。如果我們以兩週來計算，應該算到正月十五以後，就是2月20日左右，從那個時候起，有些企業的存貨就開始面臨很緊張的局面了，到現在為止我們能夠看到全球很多的企業，其實供應鏈已經非常緊張。所以，我們的第一個判斷是，全球供應鏈面臨的挑戰，其實就是在現在。美國股市上週開始下跌，跟一些關鍵企業的供應鏈受到影響是有關係的。
接下來，我們要看復工復產的情況怎麼樣。現在來看，一方面應該說復工確實是有進展，但是另一方面，我們也必須客觀地看到中國的製造業企業復工面臨著種種困難，例如對口罩等關鍵物資的各種審批，以及工人、原材料的限制。根據我們統計的一些高頻次指標，現在中國製造業企業真正復產的比例、真正的產能使用率可能也就達到正常時候的50%左右。當然，未來兩三週應該會加速上行，要達到正常的情況可能還有一段距離。我們估計要到三月中上旬，才能達到正常狀態的80%—90%。在這個過程中，我們肯定還會對全球產業鏈有一定的影響。
此外，我要指出，我們的近鄰日本、韓國在製造業、全球的供應鏈上和中國一起正好構成了高端和中端之間的整個供應鏈。現在日本和韓國的疫情發展較快，如果這兩個國家的疫情繼續蔓延下去，有可能也會對全球供應鏈產生比較大的影響。當然，如果再考慮到意大利、德國，其中德國是全球製造業的另一箇中心，如果這些國家的疫情繼續惡化，我們估計到四、五月份全球供應鏈也還會面臨很大的挑戰。
美國經濟會步入衰退嗎？
近來，越來越多的人開始討論美國經濟是否將步入衰退。如果把衰退定義為連續兩個季度經濟出現負增長，那麼根據我們最新的研究，美國經濟在這個季度、下個季度和下下個季度出現連續負增長的可能性在明顯上升。
根據我們現在掌握的信息，美國國會已經同意撥款80億美金來抗疫，美國CDC已經放開了各州的測試方式，接下來美國的測試方式會明顯加快，只要醫生說測試就測試，這跟以前相比已經發生了很大的變化。現在來看，美國的疫情確實在蔓延。
美國經濟接下來會否陷入衰退主要還是看疫情的發展，如果美國有將近一半的可能進入衰退，那麼疫情會在哪些方面影響美國經濟？一個是交通出行方面，第二個是供應鏈。根據我們的分析，其實一季度美國受供應鏈的影響還不算大，三月份的時候能夠看到一些影響，二季度可能對美國供應鏈的影響是最大的。再有，美國是一個服務業大國，服務業佔GDP的比例要比我們國家的比例高很多，所以疫情對美國的服務業，尤其是旅遊類行業的打擊，實際上比對我們國家的影響還要大。
疫情會否引發新一輪全球金融危機？
近幾個星期以來，尤其是過去兩個星期，整個全球金融市場，尤其是股市，經歷了比較大的波動，當然這也包括匯市、全球大宗商品如石油、貴金屬、黃金市場。美國股市上上下下，經受了2008年以來又一次巨幅的波動，牽動著全球金融市場的神經。很多人都在問，有沒有可能出現如2008年般的金融海嘯，有沒有可能發生那樣的金融危機？
對於這個問題，一方面還是要看疫情本身對實體經濟的影響，另一方面，我是相對沒有那麼悲觀的。為什麼呢？從2008年到現在有幾個不一樣的地方。我自己在過去的十幾年都是在國際的投行裡工作，2008年我在美林，也算親身經歷了當時的全球金融危機，我就用自己的親身體會做一下比較。
第一個變化，世界各國的央行不一樣了。2008年的時候，各國央行出手救助那些當時受金融危機影響的企業的時候，有點吞吞吐吐。現在這個時候就不一樣了，例如兩天前美聯儲降息，很多人都很驚訝地發現現在世界各國的央行出手比較迅捷，不再那麼猶豫不決。我們認為，世界各國的政府和央行，有了2008年的教訓之後，不想再要金融海嘯，寧可出現降息、數量寬鬆的政策，寧可承受通脹、甚至一點金融泡沫，也不想再來一次金融海嘯，這是各國政府和央行制定政策方式的一個變化。
另一方面，現在世界上各個發達國家的通脹率很低，所以央行做數量寬鬆和其他貨幣政策，實際上有很多的空間。很多人說降息沒有空間了，這個關係是不大的。最關鍵的是他們印鈔、用現金來拯救企業的空間有多大，現在看來確實是有一點空間的。我們相信，央行的很多資金都會被用來做紓困。在過去的一個月裡，中國可能有七、八千億的資金用來紓困。在未來的兩三個月，如果疫情在全球蔓延，各國央行的資金應該主要還是會用到當地各種企業的紓困方面。所以，像2008年雷曼破產這樣的事情，這一次可能性不大。雖然我們未來幾個月可能有一些企業面臨接近破產的困難，但應該不至於發生特別大的金融機構的破產。
外匯市場方面，未來幾個月就要看世界疫情的變化。如果中國能夠成功地控制疫情，人民幣非常有可能會升值。這幾天，國內新增病例的人數在持續下降，好多省份出現了零新增，而在別的國家疫情在蔓延。過去幾天，細心的人會發現人民幣從破7，這兩天回到了6.92到6.93，就是這個原因。
基建投資側重實際需要和回報率
社會上最近對基建的關注比較多，而且現在都把老基建和新基建分開來談。針對中國的基建投資，我的判斷是肯定會有一些額外的刺激，這主要會體現在配置額外的一些資金等方面。但另一方面，大家對寬鬆和刺激的力度，應該不要期望過高。我覺得這次疫情對中國經濟的影響，當務之急主要是在供給方面，而不是在需求端，並不是我們現在很多地方投資需求不足，其實投資需求是在那裡。我們現在的問題是很多地方的工程項目要開工，但是工人還沒有到崗，原材料還運不過來，這才是真正的問題。
所以我認為，怎樣去拉動內需，當務之急不是馬上要宣佈幾十萬億的計劃，現在我們真正要做的，第一是要加快復工，包括已經在建的工程；第二，今年已經完全規劃好的，甚至有一些初始資金但是還沒有開工的，加快開工；第三，根據我們中國真正的需要和投資回報的效率進行基建投資，尤其是這次疫情之後，我們痛定思痛，要做一些調整，在大城市多建一些傳染病醫院。後面我們要規劃一些新的項目，包括新基建，但即使是新基建，也不可能全國各地到處開工建設各種軌道交通，當然還要講究回報。所以我並不反對這樣的刺激，關鍵第一要適度，第二要知道當前的情況，要加緊復工，第三，很多事情要長遠規劃，針對中國的問題要講究投資效率。
防止盲目炒房，鼓勵政策鬆綁
房地產方面，現在有一些地方在過去幾個月已經有各種鬆動。我認為有一些鬆動是完全可以理解的，而且也有助於緩和經濟的問題和當前面臨的衝擊，尤其是地方政府給房地產開發企業提供了各方面的支持，比如買的地可以慢慢交錢，也可以早一點預售，這是合適的，也是應該的。
但是，對於現在是不是就允許各個地方出臺各種刺激政策，還是要三思而後行。我認為在未來幾個月、幾個季度，可以趁這個機會給有些房地產政策適度鬆鬆綁。最關鍵的是讓房地產市場更加市場化，要把真正的老百姓的需求跟供給結合起來。不能大家想在這個地方買房子，但這個地方的房價太高。我認為拉動中國經濟最好的在房地產方面的辦法，就是大家想在哪個地方真正買房子、真正地居住下來，那個地方的房價是比較穩定、不會怎麼上漲的，供應能夠增加的。從這個角度來講，一方面要防止盲目地在全國炒房，另外我鼓勵一定程度上的政策鬆綁。
(本文作者介紹：野村中國區首席經濟學家。)
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
關鍵字: 桑德斯 原汁原味的德系SUV 日本
