期權星球專欄 — 權面解讀 —
市場變化解讀
收益風險歸因分析
交易結構介紹
來源：期權星球（ID:vix-777）
在我的上一篇文章《芯片大跌，市場調整，如何用期權應對？》中，考慮到外國當時疫情開始蔓延，外盤情況不會太好，所以認為當時的大基調應是穩中調整再出發，市場可能會有一定的回調休整。
結果外盤的情況何止是“不太好”，可以說是差得有些魔幻了。
在全球範圍的暴跌環境下，A股自然是無法獨善其身的，但目前來看總體比外圍強勢。
進入3月，全球黑天鵝連鎖爆發，外圍VIX指數大幅上升，A股市場波動也增幅明顯——這半個月來，左手剛畫一條大陰線，右手跟著就是一根大陽的行情大家也算是見識過了，隱波快速上漲，以至於我們的Vega老師前一天剛說“買認沽吧，A股不能倖免”，第二天就“還是賣購吧，買沽太貴了”。
考慮到現在隱含波動率的高企，有一些朋友可能會認為下週是做賣方的好時機，但提醒一句，現在畢竟是大起大落的行情，很多人經常過於關注波動率而忽略了期權的內在價值，如果賣錯了方向，波動率的迴歸下降往往無法彌補內在價值的飆升，單賣認購的話在行情快速反彈時很可能會有保證金風險，所以賣出開倉一定記得上好保險，比如用保護性賣出認購（認購熊市價差）替代賣認購。
（來源：期權星球官網www.7vix.com）
而所謂的保證金風險是指什麼呢？
Vega老師在《期權賣方必看，1天被追保3次的鬼故事》有詳細的介紹。
以認購期權為例，其維持保證金的計算公式是這樣的：
認購期權義務倉維持保證金＝[合約結算價+Max（12%×合約標的收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位
我們可以把這個公式拆分成【浮動比例 X 標的價格】+ 【期權權利金】兩部分來看：
簡單來說你的期權賬戶義務倉的維持保證金變化，只需要看三個維度：
一是看期權合約本身的價格，合約價格上漲，需要的保證金就增加；
二是看標的價格，標的價格上漲，繳納基數增加，也會引起維持保證金增加；
三是看期權的虛值度，深度虛值（虛值5%以上）浮動比例為7%，輕度虛值期權為7%~12%，實值期權最高，是12%。如果你賣出的期權從虛值變為實值了，那麼浮動比例的增加也會讓維持保證金的增加。
所以說，假如你賣出了深度虛值認購期權，一開始浮動比例是7%，
若後市行情上漲，標的價格上漲，
同時期權價格隨著內在價值的增加也在上漲，
進而若該期權不幸也由虛值變成了實值，浮動比例就增加到了12%，
這時，保證金計算公式中的三個維度就喜聞樂見地同時增加了！
從而形成“三殺”——Triple Kill。
近期的行情，其實對期權賣方算是很不友好的。當初稀裡糊塗賣出開倉了看似安全的合約，然而隨著後面行情的暴漲暴跌，由於資金預估不足，在保證金的“三殺”中被按在地上摩擦。甚至還有朋友會遇到本來合約還好好的，保證金卻突破了券商追保線被要求追保的情況……
所以，期權賣方風險盈利計算表，瞭解一下？
如果你有用這個小工具的話，在賣出期權時就可以更有底氣了，憑感覺賣期權這種傻事以後也再也不會幹了，有了它，作賣方時可以更省心。
表中展示了“到期收益”、“保證金”、“收益率”、“安全邊際”四個維度的內容，其中：
到期收益：是指賣出期權假設到期沒有被行權，獲得的權利金收益。
保證金：賣出每張期權需要繳納維持保證金數額。根據前文提到的保證金公式計算得出。通過這張表你就可以方便地縱向對比每個合約的保證金情況。
收益率：是指到期收益/保證金，這個叫法相對容易混淆，可以理解為佔用資金的收益率，可以方便地衡量資金的使用效率，看哪個合約的“性價比”更高
安全邊際：是指賣出期權的盈虧平衡點相對標的價格的“距離”，這個數據可以讓我們直觀地看出在該行權價賣出期權的“安全度”。
有了這張表之後，你就可以在每次交易時方便地比較各個合約的“性價比”，以及“風險度”，而不再是稀裡糊塗地抓著什麼就賣了。
不用謝。
END
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