李湛 中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
邹欣 中山证券宏观研究员
美东时间3月15日，美联储宣布紧急降息100bp至0%~0.25%，这是3月3日降息50bp后本月的第二次降息。同时，美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调125bp至0.25%，延长贷款期限至90天；以及将在未来数月增加至少5000亿美元国债和2000亿美元抵押贷款支持。此前美东时间3月12日和13日，纽约联储已经在公开市场投放了1.5万亿美元的逆回购操作。我们的点评如下：
第一，市场对美联储本月降息至零有一定预期，但是降息时间提前超预期，可能会加剧市场短期的恐慌情绪。3月9日美联储的货币政策观察工具CME显示3月美联储降息100bp至0%~0.25%的概率为66.8%，说明市场对美联储此次降息有一定的预期。但是美联储宣布在美东时间上周日（3月15日）降息而不是本周的议息会议降息，继3月3日非常规降息后再次采取非常规降息形式，超出市场预期。虽然美国目前的经济数据没有出现明显恶化，但美联储紧急降息而且一次用完剩余降息空间，会加剧投资者对美国经济前景的担忧，短期可能会加剧市场的恐慌情绪。美联储内部对此次降息幅度也存在分歧，10位投票委员中，9票赞成，1票反对，Loretta J. Mester虽然支持降息，但认为降息50bp至0.5%~0.75%更为合适。
第二，美联储降息主要是为了应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击，预计今年全球经济出现衰退的概率增加。FOMC的公告中提到“本次新冠肺炎疫情在许多国家已经损害了其社区运行并干扰经济活动，包括美国”；“全球金融条件已经被显著影响”；“新冠肺炎病毒将对经济活动产生短期冲击并对全球经济前景构成风险”。为应对新冠疫情的影响，美联储选择降息。美东时间3月13日，特朗普宣布全美进入紧急状态，限制欧洲旅客入境，这导致在欧的美国公民集中返美，而美国各地机场还未做好充足准备，这使得美国境内疫情扩散的风险增加。同时，美国不同州已经开始采取关闭学校、推迟群体集聚活动等措施。预计随着美国新冠肺炎病毒确诊人数增加，后续美国的防疫措施将会不断加强，其对美国经济的冲击难以避免，同时，欧洲各国也在近期推出了不同程度的防疫措施，预计今年全球经济出现衰退的概率明显增加。
第三，市场对美联储降息+QE举措反应偏空，货币政策放水效果明显不及更为严格的防疫措施能提振市场信心。 截至北京时间3月16日11时，美国三大股指期货跌幅均超过4.5%，相较于当地时间上周五特朗普宣布美国进入紧急状态、美股三大指数反弹超过9%而言，市场对美联储的降息+QE措施反映偏空。3月以来，市场对纯粹的货币政策放水并不买账，反而越放水，美股越下跌，道指本月多次出现超过千点的跌幅，回调力度堪比2008年的金融危机。这其实也很好理解，2月以来美股的急速下跌，主要是因为新冠肺炎疫情的全球蔓延，以及特朗普对新冠肺炎在美国境内扩散的消极应对。想要提振投资者信心更有效的方式还是尽快控制住疫情的扩散。所以，货币政策放水效果明显不及更为严格的防疫措施能提振市场情绪。
第四，美联储降息为中国货币政策打开空间，但央行的货币政策大概率以我为主。虽然国内通胀依然处于高位，但美联储降息带来的全球宽松潮为中国货币政策打开空间。相较于主要发达经济体逼仄的降息空间，中国前期的去杠杆政策为中国赢得了宝贵的货币政策操作空间，这为中国应对后续疫情全球蔓延可能对中国经济产生的二次冲击提供了更多的政策弹药。应对本次新冠肺炎疫情全球蔓延的冲击，中国目前处于更为主动的地位。另外，3月16日央行的MLF操作维持上次利率不变，说明央行的货币政策大概率根据国内市场的实际情况进行预调微调、灵活应对。加上中国率先其他国家有效控制住新冠肺炎疫情，有序推动复工复产，央行即便是降息，降息幅度也不及美联储。
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