洪灝為中國首席經濟學家論壇理事、交銀國際董事總經理、研究部主管、首席策略師
洪灝｜經濟至暗時刻還未到來
今晚的非農就業數據比預期差7倍: - 70.1萬，十年來以來工作崗位第一次減少；市場預期為10萬。當然，在這個對於病毒仍然沒有足夠了解的時候，任何預期僅僅只有微弱的參考價值。
由於這個調查仍然沒有反應過去兩週史詩級別的失業保險領取人數，4.4%失業率明顯低估了實際的失業率情況。同時，勞動參與率大幅降低，也就是說找工作的人大幅減少，也使失業率計算大幅的高估了實際失業率。隨著未來幾周失業問題真實反映，最後對應失業率應該在13-15%。做個比較，2008年大衰頹時，失業率約在10%。短短的幾個星期，十幾年的復甦毀於一旦。
同時，我們還可以在數據中推論社會底層人民的境遇尤為艱難。雖然調查顯示平均收入上升，這個數字的上升主要是因為低端就業，如侍應，售貨員等工作很快地消失了，人為地造成了平均收入的提高。另一份人口流動調查發現，在隔離期間，低收入地區的人並沒有完全停止流動；而高收入地區則基本停止。也就是說，低收入人群無法不冒著生命危險繼續工作。而這部分人群如果有健康問題，並沒有資源尋求醫護。實際情況比表面的數據顯示的要差的多。
美聯儲已經在進行史無前例的資產負債表擴張。過去三週，美聯儲的擴表達到了1.6萬億美元，資產負債表的總量達到了六萬億美元，佔美國GDP的近30%。以這樣的速度擴表，美聯儲很快將如日本央行一樣成為國債市場唯一的參與者，同時其資產負債表將達到GDP的50%。
就業數據出來之後，市場急挫後收回大部分失地。交易員並不急於馬上大幅做空股指。畢竟，這波主跌浪的推手是油價的崩潰，而川普今晚的資訊會和週一傳言的OPEC會議對油價和市場的走勢應更為重要。
“寧願現在恐懼，也不要馬上陣亡”，邱吉爾曾如是說。經濟肯定已成泥沙俱下之勢。市場的主要分歧，在於這次大衰頹是否只是暫時的，疫情過後能否快速修復。但無論哪一個情景，經濟的至暗時刻還未到來。
洪灝，CFA
原文2020.04.03 發表於我的實名認證微博 “洪灝”
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