瀝青：節前逼倉莫慌張，原料下跌怎收場？

4.22開始，瀝青行情出現了持續幾天的異動，由對原料的相對弱突然轉換節奏，遠月急拉，抹平對近月的貼水，同時近月出現久違已久的期現套利空間。業內盛傳5月馬瑞油貼水增加，導致原料成本增加...

在今年整體1-6月馬瑞進口量較去年同比略有增加的前提下，5月馬瑞油變相漲價，不得不懷疑中石油是否在原油點價上又吃到了苦頭。就如同去年10-12月原油大跌期間，筆者城市的石化加油站突然取消了其逢5加油優惠的政策，閒聊時戲言石化鎖價栽了跟頭，結果不出幾日，報道聯合石化鉅虧46億的新聞。反觀整個瀝青現貨市場，價格處於歷史相對高位，消費處於季節性週期淡季，庫存處於歷史相對高位，而5月依然是淡季，6月需求開始慢慢起色，這樣一個節點，瀝青期貨卻階段性走強，不得不讓人懷疑其背後資金動機。即使未來瀝青會逐步進入旺季，但瀝青當前水準的高開工率，高庫存率，去對應一個為時尚早的消費季，理由著實牽強。另外煉廠目前並不很高的煉化利潤，也並不足以成為本輪瀝青上漲的理由，瀝青在煉化鏈中，處於產業鏈的最低端，讓一個“油渣”承擔整個煉化利潤修復的重任，有所牽強。何況企業開工率近期的拉昇，已經對瀝青價格造成了很大的壓力。

還有一點，wti依然維持月差的back結構，瀝青卻由之前的back短短几天拉昇至遠月升水，如果資金能看到12月的馬瑞供應，我是不會相信的。

那麼，在這樣的一個現貨背景下，瀝青出現連續幾天的強勢，正好處於五一小長假的提保時期，筆者認為背後大概率是一種逼倉行為。而且此輪逼倉，入場容易出場難。天時地利人和，只佔了其一，唯一有利的因素無非是交易所提保，會倒逼一些重倉的空頭瘋狂止損。昨夜的原油下跌，無疑給了大肆拉高的多頭當頭一棒。同時，現貨價格如果不匹配盤面，會吸引更多的套利資金入場做對手盤，後市若原油端進一步下跌，多頭會面臨進退兩難的境地。