當前偏弱的現實和較為良好的預期形成了矛盾，造成瀝青期貨近期寬幅振盪，連續5個交易日出現日內漲跌超過100元/噸的情形。做空偏弱的現實和做多預期向好都存在合理性。
進入3月，受出貨不暢、原材料價格大幅下跌等影響，國內瀝青現貨價格走跌。其中，山東地區現貨跌100元/噸至2800元/噸出貨，華東地區跌100元/噸至3150元/噸出貨。瀝青期貨則在跟隨原油探底之後再度回升，偏弱的現實與向好的預期之間的博弈使得瀝青期貨盤面持續寬幅振盪。
現貨市場偏弱
受國際原油價格二次探底及國內瀝青總庫存大幅增加影響，近期國內瀝青現貨價格普遍下跌。在物流逐步恢復後，北方地區主要消耗“冬儲”瀝青，中間商及下游轉移廠家庫存，市場仍然沒有進入實質性的消耗階段。
2月下旬，國際原油再次步入探底過程。2月20—28日，布倫特原油期貨自60美元/桶，最低跌至49美元/桶，“7連陰”的同時，跌幅超過18%。原油價格大幅下跌造成瀝青成本二次坍塌。由於需求處於淡季，現貨銷售一直不暢，部分廠家急於排庫，瀝青出廠價格隨之走跌。據瞭解，目前中間商及下游主動採購意向依舊不強，主要是大部分非重點項目仍未重啟施工，而且新開工項目處於土建階段，尚未進入路面鋪設的瀝青使用時段。
當前瀝青仍處於冬儲時段的非正常消耗時期，基於原油價格測算瀝青現貨成本，從而判斷瀝青期貨走勢是大多數人的共識，因此原油漲跌對於瀝青的重要性不言而喻。目前原油價格處於二次探底過程，但能否築底成功仍是未知數，全球新冠肺炎疫情蔓延及OPEC減產力度的不確定，使得後市原油市場做到供需平衡的難度加大，由於短線針對需求下滑的擔憂未解除，那麼原油在目前位置大概率要振盪一段時間後，方能有明確方向。就中長期而言，在全球疫情出現拐點後，疊加煉廠開工提升，需求增加，偏低的油價會順勢上行。但拐點於何時出現難以預測。
預期依舊向好
從目前已公佈的8省份2020年基建投資金額來看，僅有一個省份略低於2019年，其餘省份全部超出2019年投資金額的10%—20%，可以確定後期道路瀝青需求數量一定高於2019年。當前全國瀝青總庫存低於去年同期20萬噸左右，處於相對偏低水平。就瀝青裝置開工來看，儘管連續三週增加，開工率達到27%，但仍處於歷史最低水平，較往年同期開工偏低5%—15%左右。依照目前的庫存累積速度，在全國瀝青需求大規模啟動後，雖然不會出現貨物嚴重緊缺的狀況，但供應一定不會很充足。下半年瀝青供應相對偏緊將是常態。
對於瀝青這種季節性需求較為明顯的產品而言，若在原本應該大幅度累庫的時段無法累庫，後期市場就會由供需平衡轉向供不應求。因此，當前偏弱的現實和較為良好的預期就形成了矛盾，造成瀝青期貨近期寬幅振盪，連續5個交易日出現日內漲跌超過100元/噸的情形。做空偏弱的現實和做多預期向好都存在合理性。加上原油價格極不穩定，連續數日漲跌在2%以上，更是助推了瀝青期貨行情的大開大合。
綜上所述，近期瀝青期貨整體處於漲跌兩難階段，短線矛盾較為突出，多空雙方陷於膠著。短期看，原油處在二次築底階段，而瀝青價格漲跌較為無序；從中長期分析，隨著疫情拐點出現，疊加消費旺季逐步來臨，偏低的開工率與庫存將支撐瀝青價格走強。
（作者單位：招金期貨）
本文源自期貨日報網
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