中新经纬客户端4月15日电 题：《颜色：定向降准+MLF利率下调 防风险前提下继续让利实体经济》
作者 颜色(方正证券首席经济学家、北京大学经济政策研究所副所长，中新经纬特约专家)
央行宣布从2020年4月15日开始，对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。同时，央行开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，中标利率2.95%。
我认为，这个月央行先进行公开市场操作(OMO)并调降20bp的利率，主要是应对疫情在全球的扩大化造成的经济冲击。MLF操作属于常规操作，利率跟随下调，也表明央行要进一步压低银行负债端利率，从而达到引导银行降低贷款利率的目的。
我一直认为，虽然没有明文规定OMO和MLF利率要保持一致，但是央行坚持实施常态货币政策，短端和中端政策利率实质上是要保持同步变动，否则会造成市场太多不必要的解读。
我之前一直强调，当前政策的重心是金融让利实体，银行业要进一步压缩利润，实质性降低贷款利率。而银行净息差(NIM)的缩小并不是政策考虑的重点，或者说正是政策所希望达到的目的。其中，大型国有和股份制银行要首当其冲压缩利润空间让利实体，而中小银行需要在保证稳健经营、不发生金融风险的前提下让利实体。这个月央行进行了定向降准，就是为了保证中小型银行在压缩净息差的过程中不发生金融风险，目的也是为了进一步让利于实体经济。
在此基础上，我们预测4月20日一年期LPR的报价会跟随下调20bp。在此过程中，因为银行来自于OMO和MLF的负债较少，但是挂钩LPR的负债较多，银行净息差会有所缩减，这正是金融让利实体的表现。而且不仅LPR要同步下调，更重要的是央行和银监会或会进一步要求银行压缩LPR加点部分，实现对非最优客户的让利，支持中小微企业，起到稳就业目的。
此次MLF缩量仅做1000亿的原因，在于当前政策性利率和银行间市场利率出现倒挂，这是因为银行间流动性较为充裕。主要原因是央行之前通过降准、再贷款等操作提供了较多流动性，而且当前财政支出较大，财政收入增速显著放缓，财政的因素使得央行进一步提供了较多流动性，再加上实体经济复工返工需要一个过程，信贷需求不足，使得MLF利率高于同业存单利率，OMO利率高于DR007利率。
由于当前银行间流动性较为充裕，MLF需求不大，因此， 4月17日MLF到期之后本月应当不会再有MLF操作，事实上央行收回了1000亿流动性。在当前经济受到疫情冲击的情况下，单纯流动性的提供已经不是政策的重心。我认为财政政策才是下一步对冲疫情影响的发力重点。只有当财政政策有效落地，才能有效利用央行提供的流动性，货币政策才有进一步施展的空间。
我建议财政赤字应当显著提高到3.5以上，同时大幅提高专项债、并且推动特别国债尽快落地。同时，我依然认为央行有可能在合适的情况下、审慎考虑多方面因素以后、适时降低存款基准利率。常规的货币工具在当前环境下效果有限，只有存款基准利率的调整才能起到提振信心、改变预期的作用，合适的时间点应当是4月末。(中新经纬APP)
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