二季度存隱憂。
近日，宜賓五糧液股份有限公司（以下簡稱“五糧液公司”）公佈了2019財年及2020年一季度報告。其中備受關注的是受疫情影響的2020年一季度，五糧液實現營業收入202.38億元，同比增長15.05%；實現歸母淨利潤77.04億元，同比增長18.98%。
根據同日發佈的年報，2019年五糧液公司實現營收501.18億元，實現淨利潤174.02億元，踩線完成此前定下的500億元營收目標。此外值得一提的是，五糧液在財報中公佈目前共有員工2.6萬人，時間財經簡單計算後發現，五糧液2019年員工人均薪酬超過18萬元，相當於人均月薪1.5萬元。
靚麗的財報下並非沒有隱憂。截至2020年3月31日，五糧液合同負債（原預收賬款）的賬面餘額從期初的125億元下降至47億元，減少近77億元，降幅遠超去年同期。考慮到五糧液貨物結算政策以“先付款後發貨”為主，五糧液亮眼的一季報表現，一定程度上是由於去年年底創下歷史新高的預收賬款的當期確認收入，二季度的業績或將面臨壓力。
預收減少77億
多家券商在研報中表示，2019年五糧液公司推出的第八代經典五糧液是推動公司業績上漲的重要因素。根據界面報道，去年6月上市的第八代經典五糧液在上市僅1個月後，終端零售價從上市初的1199元/瓶上調至1399元/瓶。
華泰證券在研報中稱，新產品面世後得到了消費者認可，產品需求旺盛，動銷保持良性增長，增厚了渠道利潤和信心，也是五糧液產品價格向價值迴歸的重要一步。
來自：五糧液財報
年報數據顯示，2019年五糧液營業收入增長25%，白酒產銷量卻雙雙下降。其中銷售量為16.5萬噸，同比下降13.67%；生產量為16.8萬噸，同比下降12.34%。
高端產品的旺盛需求進一步優化了產品結構，2019年五糧液酒類產品毛利率高達79.95%，提升2.4個百分點。高價位酒和中低位酒的營收同比分別為增長31.4%和減少12.3%，營收佔比分別為79.2%和13.2%，高價位酒佔比上升3.7個百分點、中低價位酒下降5.7百分點。
數據來自：五糧液財報
由於2020年春節靠前，2019年第四季度末五糧液預收賬款大幅增加，達到125.3億元，較上年同期增加58.24%，環比增加66.65億元，也讓2019年五糧液經營現金流淨流入達到231億元，比2018年度大增88%。五糧液表示，除了收入和銀行承兌匯票到期收現增加，春節經銷商打款較早也是重要因素。
但隨著疫情爆發，2020年一季度末五糧液合同負債（原預收款項）餘額大幅降低至47.69億元，如上圖所示，不僅環比大幅下降，同樣低於2018年2019年同期。對於結算方式以“先款後貨”為主的五糧液來說，合同負債的下降是一個令人擔憂的信號。時間財經嘗試聯繫五糧液方面，截至發稿前，未收到回覆。
預收款大幅下降也讓五糧液在罕見地出現了經營活動現金流負值的情況。一季報數據顯示，五糧液2020年一季度的經營活動現金流為-12.02億元，而2018年同期為79.27億元，同比減少115.16%。
新時代證券在研報中分析認為國內疫情向好，消費在宏觀政策引導下回復，白酒消費需求邊際在改善。從已披露數據看，白酒企業2019年保持穩健增長態勢，2020Q1 受疫情影響在報表端逐步顯現，但庫存、價格等均保持較健康水平。
但其同樣在研報中表示，消費邊際回暖的同時，輸入性病例增多+無症狀感染者的出現等對消費信心的恢復有所影響，“宴席”等補償性消費或有延遲。但他們認為，這不會造成白酒企業價格戰，稱“行業企業對需求承壓的應對策略與方法是成熟有序的”。
來自：WIND資訊
截至4月30日收盤時，五糧液股價收於135.77元，目前總市值5270億元。根據Wind資訊，五糧液28.23倍的市盈率目前排在白酒行業第11位，行業平均值為22.46倍。
人均收入18萬
五糧液還在年報中披露了2019年度高管和員工的薪酬情況。
來源：五糧液2019年報
如上圖所示，2019年度五糧液公司的14位“董監高”從上市公司共計領取報酬744.12萬元，除3位獨董每人領取10萬元，其餘11人2019年的平均薪酬是64.92萬元，其中報酬最高的是原董事長劉中國，總額為75.13萬元。
年報顯示，截至2019年底，五糧液在職員工總數為26348人，73%為生產人員。在這2.6萬人中，共有4700人的學歷在大專及以上，1.47萬人為高中學歷，6900人學歷在初中以下。
根據年報數據，2019年內五糧液公司期內發生的短期薪酬為57.03億元，其中47.65億元是員工工資、獎金、津貼和補貼。據此計算，2019年五糧液員工的平均薪酬約為18萬元，相當於每名員工的平均月薪是1.5萬元。
此外，另據五糧液公司2019年501億元的營收來算，每名五糧液員工一年的產值高達190萬元。（北京時間財經 歐陽風）
