市場回顧：
宏觀經濟：融資需求旺盛
增長：9月增長動能出現轉換。一方面，受房企融資“三條紅線”的影響，土地市場顯著降溫。房地產銷售同比增速也明顯放緩。另一方面，服務消費加速恢復，旅遊搜索指數已經接近去年高位。
融資：9月票據利率與NCD利率之差走闊，反映融資需求旺盛。在房地產降溫的背景下，融資需求或主要來自基建、製造業等領域。
物價：9月CPI同比或回落至1.8%左右，PPI同比或小幅上升至-1.8%左右。
利率：關注超調風險
資金面：由於商業銀行結構性存款壓降任務還未完成，且證券公司面臨新指標——NSFR的考核壓力，金融機構對中長期資金的需求強烈。3個月至1年NCD利率或繼續上升。
政策面：隨著第四季度經濟增速向潛在水平迴歸，穩定宏觀槓桿率的重要性將再度上升。而宏觀槓桿率上升放緩往往伴隨著利率的上行。
利率：儘管9月10年國債利率已經接近去年同期的水平，但當下經濟復甦態勢明朗，宏觀槓桿率水平和債券供需格局均與去年不同，第四季度10年國債利率有超過疫情前的風險。
外匯市場：波動率上升
人民幣：中期升值行情有望至少延續至2021年第一季度，2020年第四季度美元指數階段性反彈，以及特朗普支持率下跌可能再打“中國牌”，將創造結匯窗口
美元：大選效應利多美元，但美國在2021年中前難以跑贏非美，因而美元指數尚難趨勢上行
日元：第四季度美債10Y利率有望反彈至1%以上，施壓日元貶值
貴金屬、大宗商品：黃金中期牛市結束
貴金屬：黃金2018年開啟的中期牛市已結束，市場已進入類似2011-2013年的寬幅震盪模式，待美聯儲貨幣政策轉向，貴金屬才會趨勢走熊
原油：第四季度或先抑後揚，WTI震盪於35-45美元/桶，流暢上漲或需等到2021年下半年
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