導讀：多公募曾看好長城系公司，唱多者樂此不疲
來 源丨21資本
作 者丨朱藝藝
圖/視覺中國
南財智庫、21世紀經濟報道南方責任投資行動研究團隊啟動了上市公司ESG調查，基於環境、社會責任和公司治理三個維度分別制定了A股上市公司評價體系，分別形成了100家正面觀察清單和20家負面觀察清單。
本期觀察聚焦上市公司治理負面樣本：國家一級作家、知名編劇趙銳勇掌控的“長城系”，旗下涵蓋長城影視（002071.SZ）、長城動漫（000835.SZ）、天目藥業（600671.SH）3家A股上市平臺。
頗有文學才華的趙銳勇，操刀資本市場卻有點水土不服。曾任諸暨電視臺臺長、浙江省作家協會理事、紹興市作家協會副主席、《東海》雜誌社主編、《紀實》雜誌總編輯等職務的趙銳勇，卻在2019年底被法院千萬懸賞，成了“老賴”。
在研究團隊4月4日發佈的A股上市公司治理指標負面觀察清單中，長城影視在列。
短短一週之後，因涉嫌信息披露違法違規，長城影視收到了證監會立案通知書。
而長城動漫正陷入借款訴訟中，天目藥業最新公告顯示，將在阿里司法拍賣平臺拍賣控股股東長城集團持有2500萬股無限售流通股。
1、失效的“提款機”
2013年至2015年，趙銳勇帶領“長城系”，通過借殼、股權收購等方式拿下了3家A股上市公司平臺。
不過記者梳理發現，三家公司上市以來，融資之路可謂坎坷。
長城影視，被市場譽為A股“影視借殼第一股”。
2013年8月，在A股歷史上第八次IPO暫停期間，趙銳勇帶著原在IPO現場排隊的長城影視，繞道對接上江蘇宏寶。借殼方案最終取消了5億配套募資，於2014年4月23日獲證監會通過。
2014年6月底，借殼上市僅隔兩個月後，長城影視便迫不及待宣佈3.24億元自籌現金收購兩家廣告公司：上海勝盟100%股權（1.4億元）和浙江光線80%股權（1.84億元）。
巧合的是，一週後，長城影視隨即拋出了一筆近8億元的定增方案，投向主要為主業經營項目，與收購無關。但耗時15個月之後，恰逢股市異常波動，股價迅速跌破增發價，定增方案最終告吹。
一邊收購，一邊定增融資，在長城動漫身上也故伎重演。
長城影視借殼上市兩個月後，實控人趙銳勇就火速帶著3億元現金奔赴四川聖達。
2014年7月，趙銳勇掌控的長城集團以3億元獲得四川聖達原第一大股東聖達集團8.54%的股權，此項交易後，長城集團成為上市公司第一大股東，後更名長城動漫。
2014年11月，想要打造“東方迪斯尼”的長城動漫大刀闊斧，擬以10.16億元購買7家公司相應股權，包括杭州長城、滁州創意園、宣誠科技等。
幾乎同時，長城動漫宣佈擬募集資金不超過21.3億元。10名非公開發行對象中，除了長城集團本身，不乏諸暨當地知名企業浙江富潤（600070.SH）、祥生實業，此外還有新湖中寶（600208.SH）等。募投項目包括加大動漫產業各環節的投資力度、收購動漫遊戲類優質資產等。
從2014年11月首次拋出定增到2015年12月8日，長城動漫三易其稿。第三次修改方案，募資由不超過21.34億元，下調至不超過1.2億元，僅為原方案的5%，10名非公開發行對象，僅剩長城集團自己。
“長城系”另一個A股平臺天目藥業，1993年上市27年來的唯一一次定增，止步於股東大會。
2015年1月，“中藥第一股”天目藥業宣佈，擬募資不超過18.4億元，投向亦圍繞主業。
儘管該定增預案通過了董事會審議，但在2015年12月的股東大會上遭到否決。
就在定增失敗的8個月後，2015年10月12日，天目藥業股東深圳長匯投資企業等4家合夥企業將2042萬股以5億元轉讓給長城集團，至此，“長城系”才從原實控人楊宗昌手中拿下天目藥業，持股比例16.77%。
3、止不住的併購衝動
“上述公司治理出現問題的一大表象，就是糾錯能力的喪失。”國泰君安一位投行人士受訪時坦言。
實控人想把體量做大。無法通過資本市場再融資“輸血”，但“長城系”的收購計劃卻仍在繼續。
2014年長城影視賬面上的貨幣資金僅9194萬元，而到了2015年、2016年和2017年，長城影視的貨幣資金增至1.84億元、2.23億元、1.98億元。
“自有資金及金融機構信貸支持”成了長城影視的選擇。
據記者不完全統計，2015年2月，長城影視董事會同意上市公司向銀行申請總計不超過12.3億元（含）人民幣的授信額度。
2017年6月，長城影視向華美銀行申請不超過4000萬元（含）授信額度，合計申請授信額度達到15.4億元。到了2017年12月，光大銀行蘇州分行同意向長城影視提供最高1億元的授信額度。
無獨有偶，2017年7月28日，長城動漫向渤海銀行申請2000萬元的授信額度。
舉債之外，趙銳勇還通過“長城系”旗下上市公司大規模股權質押融資。
以長城影視為例，在首發上市的2014年，長城集團共進行了4次合計9930萬股的股權質押，按照當時的收盤價粗略計算，質押市值接近20億元。
無獨有偶，長城動漫上市後，長城集團也將所持2600萬股質押，融資接近2億元；入主天目藥業後，長城集團也將2000萬股進行質押。
在此過程中，趙銳勇甚至不惜利用旗下上市公司進行資金騰挪。
2019年1月，長城集團曾經的“戰投”橫琴三元勤德資產管理有限公司起訴長城影視，要求其承擔長城集團3.5億元借款本金及利息、違約金的連帶責任，源於控股股東長城集團出具的一份《擔保函》，長城影視對長城集團提供連帶責任擔保。
然而，這份擔保函是長城影視實控人趙銳勇挪用公司公章，以長城影視的名義出具的。
類似的，今年1月，天目藥業被曝出，長城集團違規佔用天目藥業2460 萬元資金尚未歸還、天目藥業對長城集團的關聯方違規擔保1430萬元尚未解決。
事實上，自2018年下半年，長城集團就爆出了資金鍊危機，2019年10月，長城影視、長城動漫雙雙公告，長城集團質押的多筆股權存在違約風險。
到了2019年12月22日，長城集團的資金危局進一步公開化，杭州市中級人民法院發佈懸賞令，以1300多萬元的鉅額賞金徵集“長城系”實控人趙銳勇、趙非凡父子的財產線索。
4、七度引入“外援”失敗
“白馬騎士”長城影視、長城動漫的大手筆收購，不少標的公司業績卻先亮起了紅燈。
2014年-2017年底，長城影視共斥資28.79億元收購了18家公司，其中包括6家廣告公司、9家旅行社和3家實景娛樂公司。如2019年，南京四海一家旅行社有限公司、杭州春之聲旅行社有限公司、南京鳳凰假期旅遊有限公司等7家旅行社未完成業績承諾。
長城動漫也是類似，2016年，長城動漫旗下公司天芮經貿、東方國龍、宣誠科技、諸暨美人魚因未能完成業績承諾，“深感遺憾”並“誠懇致歉”。
4月17日，杭州一家動漫公司高層向記者分析指出，“長城動漫收購的幾家公司，明顯有資本運作的成分，看它的股價，該漲的都漲完了，現在沒有必要支撐業績了。”
而另一項數據，則展示了“長城系”一系列運作背後的受益者。
譬如，長城影視借殼江蘇宏寶上市之後，共迎來12個連漲，股價翻了3倍多。
借殼方案的61名交易對方中，龍馬科技於2010年10月15日每1元出資額對應價格1元入股長城影視，投資19.75萬元。此外，“盾安系”如山創投、“橫店系”橫店控股、士蘭創投3家機構，於2010年10月21日以每1元出資額對應價格6.905元入股，分別投資1000萬元、500萬元、500萬元。
無獨有偶，賽伯樂晨星、惠風投資、藍山投資、菲林投資（長城有限 員工持股）4家機構，於2011年2月21日以每1元出資額對應價格15元入股，分別投資2991.42萬元、997.14萬元、997.14萬元和715.15萬元。
上述8家創投機構，共持有江蘇宏寶4900.67萬股，入股成本僅6616萬元，浮盈可觀。
北京一位券商人士告訴21世紀經濟報道記者，“影視文化類資產在2015-2016年頗受歡迎，隨著這兩年監管趨嚴，資本對其追捧度也降低了。”
輝煌或成為往事。自2018年下半年至今，長城集團曾七度引入“外援”， 但均不了了之。
2018年9月，長城集團與天目藥業第二大股東匯隆華澤投資有限公司的獨資股東——青島全球財富中心達成合作意向，後者承諾13.5億元資金支持以換取天目藥業實控權，但因核心條款未達成一致，雙方不歡而散。
自此開始，包括橫琴三元勤德、之江新實業、新華控股等，均曾被公佈成為“支援者”，但均因各種原因未有下文。
最新的進展是，1月20日，長城影視控股股東長城集團及實控人趙銳勇、趙非凡與懷遠集團、信隆租賃簽署了《合作框架協議》。懷遠集團主導、協同信隆租賃擬通過增資擴股或債務重組方式達到擁有長城集團 51%股權。懷遠集團、信隆租賃實際投入增資款或債務重組總額為15億元。
