作者：時代財經 呂錦明
4月20日9時30分，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，新一期貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR降20個基點至3.85%；5年期以上LPR降10個基點至4.65%。值得一提的是，這是2019年8月央行改革完善LPR形成機制以來，1年期、5年期以上兩個期限LPR報價出現的單月最大降幅。
“這次公佈的1年期、5年期以上LPR雙降符合市場預期。”4月20日上午，上海邁柯榮信息諮詢有限責任公司董事長徐陽接受時代財經採訪時表示，此前，在4月17日召開的中央政治局會議上罕有地明確提出“降息+降準”的貨幣政策組合，因此市場預期6月底前政策利率有望再次“降息”，存款基準利率降息漸行漸近，進而帶動LPR、貸款實際利率繼續下行。
其他接受採訪人士還認為，本次下調LPR顯示管理層維穩市場的決心，將可為市場提供充裕的流動性，利好股市、債市表現。
LPR雙降是不尋常政策信號
國泰君安分析師何鵬程認為，這次大幅下調LPR“發出了不尋常的政策信號”。
他分析稱，中央以經濟為主題的會議一般一年共有四次，分別在4月、7月、10月和12月末。會議往往會對下階段的政策重點，以及經濟形勢進行定調和展望，對股市下階段的走向也往往會形成重大影響。“但是，今年由於有新冠疫情因素，會議的看點也相比往年多。”
例如：會議指出，今年一季度極不尋常，當前經濟發展面臨的挑戰前所未有。這意味著，將通過更大力度的宏觀對沖政策來渡過難關；首次提出“六保”，即保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉；會議將“要加大宏觀政策調節和實施力度”中的“加大”換成了“更大”，凸顯政策力度要進一步加碼；罕見強調降準降息，意味著貨幣政策進一步寬鬆可期，下調存款基準利率概率再一次提升，LPR迎歷史最大降幅；會議專門提到了加強傳統基礎設施投資。這對水泥建材、工程機械、建築等傳統基建板塊是利好；再次強調“房住不炒”。
“這次下調LPR的一個重要背景，是面對新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的衝擊，4月17日召開的中央政治局會議首次提出‘以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響’。”徐陽表示，“按照LPR報價機制以及此前變動規律，這次調整符合預期。下調幅度創改革完善LPR形成機制以來最大紀錄，將有利於進一步降低實體經濟融資成本。”
香港資深金融專家及投資銀行家溫天納20日向時代財經表示，人行早前曾開展MLF操作1000億元，期限1年，利率2.95%，較此前下調20個基點，“MLF減息符合預期，旨在引導實體經濟融資成本的下降。隨著MLF利率20個基點的下調，LPR下調的空間也將有所擴大。”溫天納預期MLF及LPR的報價趨勢將持續下調，他認為“‘量’的寬鬆仍是相關政策的重點。”
“由於LPR利率直接掛鉤貸款利率，其下行將帶動貸款利率進一步走低，明確向市場釋放逆週期調節的力度，顯示管理層維穩市場的決心。”招商銀行廣州分行私人銀行的一位經理向時代財經如是說。
再次降準降息陸續有來
值得一提的是，此次1年期和5年期以上LPR分別下降20個基點和10個基點，同時創去年8月以來的最大降幅。另外，管理層明確目標仍是引導貸款利率下行，因此市場分析普遍預期LPR後續仍有下調空間。
徐陽表示，1年期LPR報價的下行幅度與MLF降息幅度相同，這表明從政策利率向貸款市場利率傳導機制的暢通，LPR跟隨MLF或者存款基準利率調降的過程還會延續。他認為，隨著市場利率的下調，會對信貸、債券、房地產等金融領域產生影響。“房地產要堅持‘房住不炒’的基調不變，但也必須保持市場穩定。降息有利於保持房地產預期穩定，降息後，剛性需求購房者的購房成本將降低，有助於這部分群體入市。”
徐陽同時指出，“另一方面，目前市場對降低存款利率呼聲較高。”
在4月10日央行舉行的新聞發佈會上，央行貨幣政策司司長孫國峰即表示，隨著市場利率整體下行，銀行發放貸款收益降低，為了保持和資產收益相匹配，銀行也會適當降低其負債成本。“因此，銀行高息攬儲的動力也會隨之下降，從而引導存款利率下行，貸款市場利率的改革對於存款利率市場化也起到了重要的推動作用。”徐陽補充說。
香港光大銀行國際研究部主管林樵基20日表示，“如果現時不下調LPR的話，對下半年經濟可能會有影響。我們預期，在第二季度內可能有一至兩次降準，因為降準是投放一些長期資金到市場，可以帶動整個利率調整的提速，這對中小企走出困境十分重要。”
股債齊漲格局將現
“投資市場關注今早9點30分公佈的LPR報價，因為人民銀行的‘放水’力度將會左右A股、港股的後市去向。”香港耀才證券研究部總監植耀輝20日向時代財經分析稱。
截至20日A股收盤，上證綜指收於2852.55點，上漲0.50%，深成指收於10621.50點，上漲0.89%，創業板指收於2043.44點，上漲1.12%。就個股及板塊表現看，醫療、軟件等板塊表現強勢，提振創業板指領漲主要股指，盤中漲幅一度超過1%，不過，受LPR調整影響最直接的銀行、地產等權重板塊走勢低迷。
就此，徐陽分析指出，目前貸款以LPR作為基準的比例較低，新機制首先用於新發放貸款，所以貸款定價基準從基準利率向LPR過渡的時間更長，對上市銀行利潤的影響將更小。另外，銀行也可以通過調整資產負債結構來降低負面影響，尤其是今年同業利率下降較快，同業負債較多的銀行擁有一定成本緩釋空間。
“另外，本次下調LPR也不是針對房地產，但即便房地產繼續採用基準定價，更低的LPR和基準利率之間形成的息差，也能一定程度上增加影子銀行和債券市場對房企的借貸意願，居民的利率預計也會隨之下行。”徐陽補充說，銀行對房企貸款的間接融資渠道繼續受管制的概率依然較大，但受管制較小的直接融資渠道，以影子銀行和債券市場為代表，會因為更大的息差而青睞房企。
招商銀行私人銀行的一位分析師向時代財經表示，“利率下行令市場上資金流動寬裕，短期內會提振股債齊漲的局面，對銀行和地產公司也都是利好，但是目前的都是逆週期調節的政策，主要是用來對沖經濟下行壓力的衝擊，所以是短期的行為。”
他補充說，預期如果利率政策實行最大程度“雙降”，即降息（降低公開市場利率、LPR及存款基準利率）並降準，對股票類資產來說，這標誌貨幣全面寬鬆，無風險利率降低，有利於提高股票資產的估值水平，“尤其是降低存款基準利率，寬鬆政策信號意義更強。”對固收類資產來說，將可全面利好債市，更加利好信用債，因此，短期流動性釋放明顯寬鬆信號令風險偏好上行，長期有助於經濟復甦、企業盈利回升、信用風險改善等。
何鵬程表示，目前A股指數逐步脫離底部區域，“全球經濟下行壓力加大的情況，各國央行會進一步寬鬆，無風險利率將下行，國內政策也有進一步寬鬆的預期。”他認為，在市場資金面偏寬鬆背景下，指數回調的空間相對有限，總體呈現震盪底部抬高趨勢，“投資機會方面，由於此次會議專門提到了要加強傳統基建，基建投資全年有望實現較高增速。因此在之前看好‘科技+消費’主線基礎上，建議增加基建板塊。”
