交易，只有買賣對手盤。交割方式，決定了博弈雙方的終極後手。
現金交割，普通存在於股指期貨等虛擬商品中，買賣雙方到點按規則自動進行盈虧劃轉結算。多空博弈的終極手段，憑藉資金優勢，藉助行情走勢，左右到點結算點。
實物交割，顧名思義，買賣雙方最終交收以商品實物兌現承諾，普遍存在於商品期貨交易。
期貨，號稱是價格發現的利器。但期貨極端行情不時發生，原因是資本大佬藉助供需矛盾，有時供過於求，製造“多頭慘案”，如本次美國5月原油負-37.63美元結算，就是空頭藉助新冠疫情原油需求極弱，且原油存貯普通偏高。
有時供不應求，製造“空頭慘案”。
其實，投資原油的許多資金，原本初心就不想買入原油或賣出原油，是徹頭徹尾的投機者。可悲的是自欺欺人，美其名曰“原油理財”。
笑話，天大的笑話！
這次類似如中行紙原油，只是被空方抓住了軟肋，一舉瀑墜300%，在杆槓市場，10倍杆槓就是3000%的瞬間虧損。而且空方讓交易所提前釋放負油價的預期，然後緊接著修改交易軟件，為負油價登場創造條件。
不以交收為目的的聚合理財，如果底層資產是原油期貨，可能迎來毀性的結局。
一是，這種聚少成多的重倉，容易成為市場的重要對手盤，處於明顯的不利局面。
二是，一旦受到定向攻擊，則逃無所逃。眾所周知，大股東難以短時間通過二級市場完全減持股份。受到空方逼倉的原油基金，其持倉的對手不賣，又如何能夠賣完現有倉位實現移倉？
在美國，以United States Oil Fund LP (代碼：USO
)最為知名，這是目前全球資產規模最大的一隻跟蹤WTI原油期貨價格的ETF。顛覆人類認知的是，USO所持有ETF的底層資產(WTI原油期貨)價格不僅可以跌到0，甚至還能跌到負值，並且負很多（2020-4-20，結算價-37.63美元）。
這一切的天方夜譚，都在短短數天之內發生在眼皮底下：
油價的下行，伴隨著散戶的不斷抄底。而在近期史無前例的快速暴跌中，抄底速度也水漲船高。
今年1月底，USO的資產規模還僅為20億美元。截至上週五4.17，USO的資產規模已經膨脹至43億美元。
而其中絕大部分新增資金，正是來自於上週，當週USO資金流入高達16億美元，為這隻ETF自2006年成立以來單週最高紀錄。
對於USO這類原油ETF來說，它們更像是國內常見的掛鉤原油或者黃金價格的“紙原油”和“紙黃金”。
USO主要持有WTI近月期貨合約，在合約交割日到來之前，會按照既定計劃換倉，不會真正持有到期然後進行實物交割。
截至週一4.20，USO持有的WTI 6月合約相當於1.37億桶原油，在芝商所集團旗下紐約商品交易所的全部WTI 6月未平倉合約金額中，佔比約為24%。
在實物交割的WTI原油期貨，面對新冠疫情未到頂，實體經濟復甦乏力，原油需求極弱，而期貨價格已經開啟負價時代，以USO為代表的大宗商品期貨“聚合理財”（還有中國各大銀行的紙黃金），其結局的悲情程度完全空方的貪婪程度。
經此2020新冠時代，理財秉持“有錢買貨，有貨賣貨”的投資原則，任何假借理財實為投機的行為，註定悲劇：
槓桿多頭投機“錢不多，多買貨”，終究被空方收割；槓桿空頭投機“貨沒有還賣貨”，終究被多方逼倉割完。
