5月3日的2020年巴菲特股東大會，包攬了最近兩天全球投資人的熱點話題。
會後，國內巴菲特“價值投資派”的多位投資大佬——深圳東方港灣董事長但斌，深圳林園投資董事長林園，榕樹投資董事長翟敬勇——通過網上對話方式解讀了2020巴菲特股東大會的精彩內容。
“股神”巴菲特也是人啊
但斌：
但斌表示，“對於航空股的投資，我原來以為不是巴菲特的決策，而是他的兩個繼承人當中其中某一位所作的決定。但是，巴菲特回答說確實是他自己的決定，他敢於在犯錯的時候去認錯，確實值得我們學習。”
不過，但斌指出，巴菲特如果管理好自己就不應該買帶輪子的股票。在過去百年的歷史當中，汽車、航空都是非常差的收益資產。
但斌認為，“兵無常形，水無常勢”，投資有時候不能“認死理”。很多人早期學習價值投資都是機械學習，巴菲特到了90歲還在進步。
一個投資人，需要不斷學習、不斷思考和不斷進步，要成為一個偉大的投資家，需要花一生的歲月。林園：
林園質疑巴菲特以前說過“兩個輪子的”不能買，但後來卻違反自己原則買了航空股。
“作為投資人，我們要堅持‘投入一定，產出無限大’的原則。假如一個企業整天需要不斷地投入，就容易產生問題，比如航空業，要不斷地添置新的飛機，本身那種商業模式，就不符合價值投資。”林園表示。
林園認為，巴菲特畢竟是人，人要管理好自己是很難的。在投資上當能夠真正管理好自己是不會出問題的。
不過，林園也指出，巴菲特清倉的航空股本身佔他的業務量很小，巴菲特主要的利潤來源，還是他自己經營的實業，大概佔了八成。在二級市場買的航空股，佔的比例不是很大。清倉航空股，可能是他不願沾這個行業了。
翟敬勇：
翟敬勇認為，巴菲特清倉航空股是一個非常明智的做法。
“當美國市場某些行業出現危機，最後企業債轉股的時候，原有的股東可能損失非常大。我想這也是巴菲特為什麼要把航空股清倉的原因。”翟敬勇說。
翟敬勇指出，從目前看，全球服務行業受到衝擊的時間不會低於六個月，現在航空公司面臨的就是資不抵債，原有股東可能要接受政府大量資助的問題，那麼債轉股可能是一個趨勢。如果情況真的發生，現在持有美股航空公司普通股的投資者可能會面臨虧損。
“投資最核心的不是預測，而是應對。”翟敬勇說。
巴菲特重倉蘋果公司引鐵粉爭議
林園：
林園表示，“對巴菲特的投資，我唯一不理解的就是，他為什麼要去投資蘋果，是他也跟著市場走嗎？我不是說巴菲特不應該買蘋果，而是換作是我，我會覺得蘋果漲幅太大了。”
林園舉例，摩托羅拉、IBM等都曾經是風口上的企業，但“投資首先要想的是風險”。
翟敬勇：
如果十年後回頭看，大家離不開手機。不能單看蘋果股價漲多了，而是要拆分業務結構去思考。
蘋果的iCloud收入是非常大的，這是非常好的一種商業模式，是永續經營的商業模式。談到蘋果的投資，大家關注的可能是硬件，但是更重要的是軟件對用戶的粘性。
“互聯網賺錢，最主要是靠軟件賺錢。從業務結構上來，
未來蘋果iCloud的收入，可能會佔到蘋果1/2甚至是更高的比重，這是永續的現金流，只要大家還要用智能手機，客戶就要繼續交錢，這和家裡用電要交電費一樣的邏輯，而iCloud只需要維護好機房就行了。”翟敬勇說。後疫情時代怎麼投？
但斌：
但斌認為，做一筆投資，首先要考慮到長期的變化，如何應對各種各樣的挑戰？到底什麼樣的行業能夠穿越週期穿越變化，穿越重大的危機？
“在人類過去的100多年可以記載的歷史當中，我們看到的文獻是，真正能夠穿越巨大變化的行業有，化妝品、醫藥品、軟飲料、菸草、食品加工、白酒，此外，也包括新時代中的計算機軟件、半導體等。從這次疫情的衝擊來看，這些行業是能經受住考驗的，甚至創出新高。”但斌說。
“在投資當中，每進行一筆投資，最好要想一想，這筆投資遇到巨大風險的時候，公司能不能應對。”但斌說。
但斌認為，後疫情時代大概率會面臨“水漫金山”的情況，為了控制疫情，全世界的央行都往市場注入大量的流動性。等疫情穩定後，這些流動性可能會讓硬資產，有比較好的回報。
但斌建議三個投資方向，一是吃喝玩樂的硬需求是非常好的選擇方向。但比較遺憾的是，這些方向已經“水漲船高”，大多數公司都在創新高。但是這些硬資產，依然是重要的方向；二是一些結構性行業，比如在線教育、在線醫療、在線辦公；三是行業龍頭企業。
翟敬勇：
翟敬勇認為，真正的投資，是要賺企業成長的錢。不過，投資高科技、新興行業這類公司，需要有一定的專業知識背景，如果投資者沒有專業知識背景，最好還是投一些吃吃喝喝，或者是大眾品牌的公司 。這樣在風險小的同時，也可以適當抵禦通貨膨脹。
他建議個人投資選擇細分行業的龍頭公司，因為這類的公司的風險非常小。
但他指出，如果管理團隊不誠信，哪怕再好的商業模式也不值得投。
林園：
林園表示，“投資的時候，我一個原則就是，如果一家公司的PE太低我就不投。當一個行業的PE很低，一定是所有人都看不上。此外，當行業已經往龍頭去集中了，我們也不投，我們投的就是PE很貴，但是前景非常好的公司。即當行業仍處於充分競爭、龍頭還未出現的時候，我們才會投。”
林園認為 ，好的管理層，能夠縮短投資的收穫期。比如，預測企業大概需要十年才能成為龍頭公司，但當遇到特別好的管理層，可能三年、五年就兌現了。
林園指出，疫情對所有的行業都有影響，醫藥股也不例外，
現在點位是適合投資的，但需要避開一些不確定因素。“這個時候投資是很容易虧錢的，為什麼？市場決定了一些股票在創新高，一些股票還在下沉。我們的方法就是現在找一些彎腰撿錢的事，控制風險。”林園說。
他認為，風險可能來源於沒有核心競爭力的企業，它們受疫情的影響是最嚴重的。這些企業可能表面上看著沒問題，比如在一季報中還沒體現，但是外國疫情到現在還沒結束，特別是外向型的企業，包括產業鏈在全球分工的企業，後續它們面臨的影響可能不小。
林園建議，註冊制就要來了，接下來大家要把買入好企業放在第一位。他認為，95%以上的企業今天的價還是高價位，沒有投資價值。
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