中訪網財經（朱婷婷）據人福醫藥最新公告，公司擬通過發行股份及支付現金方式，購買宜昌人福13%股權。交易完成後，公司將持有宜昌人福80%股權，仍為宜昌人福控股股東。同時，公司擬向控股股東當代集團發行股份募集不超過10億元配套資金，擬用於支付現金對價、補充公司流動資金及宜昌人福“小容量注射製劑國際標準生產基地”項目建設。
定向增發的10億現金，主要來源於人福醫藥的控股公司當代科技。瞭解當代科技的人都知道，它也不是人傻錢多的傻白甜，當代科技的現金流也比較緊張。這次竟然能拿出10億，去幫助控股公司完成股份收購，也不難看出當代科技對於醫藥行業的看重。
4月2日，人福醫藥舉行第九屆董事會會議，會議選舉李傑為人福醫藥新任董事長。原董事長王學海辭去董事長職務，繼續兼任公司其他職務，並繼續擔任公司董事；李傑提名原公司副總裁鄧霞飛擔任公司總裁。人福醫藥完成核心管理層變更。
宜昌人福成立以來，一直從事麻醉藥品、精神藥品的開發生產及銷售。根據我國現有法規，國家對麻醉藥品和精神藥品實行定點生產製度及定點經營制度。此外，宜昌人福還是國家麻醉藥品定點研發生產企業。
宜昌人福獨攬了以芬太尼系列為代表的中高端麻醉鎮痛藥的全部市場，並佔據總體麻醉鎮痛藥市場規模的50%以上，被稱之為A股“麻藥之王”。
經由多次股權結構調整後，人福醫藥對宜昌人福的直接控股比例也由最初的51%升至67%，母子公司的實控人均為艾路明。
據公開資料，人福醫藥自2012年開始走上併購之路。2012年至2017年間，相繼收購了北京巴瑞醫療器械有限公司、新疆維藥、Epic Pharma、Ansell等公司，2017年5月，人福醫藥更是斥資8.2億元人民幣，攜手中信資本旗下公司，以合計約13.7億元人民幣的代價，攬入傑士邦控股權。
可以看到，公司基本什麼都買，環保、避孕套、血製品、醫藥流通、原料藥、醫院、證券、保險。等等等等，要說這個事是平安或者復星來幹，就忍了，關鍵是，人福並不是一家投資驅動的公司，以至於公司被自己折騰得夠嗆。
由此帶來商譽激增，從2011年底的1.67億元飆升至2017年底64.75億元，即便在2018年計提31.03億元后，目前賬上還趴著37.99億元商譽，相對人福醫藥的利潤規模來說，是個不小的“地雷”。
另一邊，對芬太尼的管制也讓在這一領域佔據龍頭地位的人福醫藥業績承壓。
根據人福醫藥4月3日披露的資產購買草案，此次人福醫藥通過發行股份及支付現金方式，向李傑、陳小清、徐華斌購買其合計持有的宜昌人福13%股權。
同時，公司擬向不超過 35 名特定投資者非公開發行股份募集本次交易的配套資金，認購方為武漢當代科技產業集團股份有限公司。當代集團是人福醫藥的控股股東，其實控人為艾路明。人福醫藥擬向當代集團增發募資不超過10億元，募集資金擬用於支付現金對價、補充上市公司流動資金及宜昌人福“小容量注射製劑國際標準生產基地”項目建設。
人福醫藥方面稱，上述交易的審計及評估尚未完成，宜昌人福的評估值及交易作價均尚未最終確定，對各交易對方的股份及現金支付比例和支付數量將在交易標的審計、評估工作完成之後，由交易各方協商確定。
三年麻藥提速至25%-30%增長（預計18-20 年麻藥權益淨利潤 5.4/7/8.8 億元），2018年剝離資產回籠資金超10億，19年繼續歸核化，有望收回 30億現金，降低財務費用。不考慮 19-20年出售子公司帶來的投資收益，預計18-20年淨利潤-24.37億/8.36 億/11.38 億，對應19-20年PE14/11倍，19年起業績明顯提速。
值得深思的是，銷售費用和研發費用恰恰是藥企“灰色支出”的高發地帶。目前的醫藥銷售渠道有很多私相授受上不得檯面，更拿不到發票。對於那些渠道掌控能力較弱，業務人員需要用錢開路打開市場的企業，虛開增值稅普通發票實際上已經成了行業內的明牌，人所共知。而虛開的合作方也往往選擇諮詢公司，規避稅務機關對物流的監察。
面對競爭力日趨削弱的產品和越來越難做的市場，人福不可能不奮力一搏，而背後那些不足為外人道的故事，也彷彿寫在了這一張張虛開的發票上。而人福暴露出來的財務問題，恰如一條貪吃蛇典型的消化不良。
