因为缺钱，今年已暴跌30%，基金视如垃圾，如今……

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环保板块在国常会后，明显迎来一定的机会，除了政策上的变化外，还有主要是跌的够深，够透彻。今天，我们来个分析，值不值得投资，大家自己考量。

【逻辑分析】

逻辑一：基金持股创新低，往往酝酿长期大机会

根据图1广发证券的统计，2018年中报基金持仓环保比例仅为0.60%，创近5年以来的新低，且已连续5个季度环比下降。

图1：环保整体基金持股比例

基金配置比例如此低还是在2012年1季度，我们回顾当时情况，基金持股比例达到低点0.56%，而1季度指数加速下跌跌幅高达18.3%，跑输当时大盘21个点，可见当时持有者心理落差极大。

物极必反，风水轮流转。2季度基金开始加大持股配置，板块迅速反弹涨幅高达22.83%，跑赢当时大盘24个点，顿感春天来临，随后经过2个季度筑底，走势基本与当时大盘相符，终于迎来板块的大牛市。

图2：环保工程指数季线图

而目前环保工程板块可以说是最差的板块。今年以来跌幅高达30%，跑输大盘18个点。2季度基金持股比例达到低点0.6%，环比下滑33%，板块指数加速下跌幅度达到21.8%。目前情况与12年1季度情况非常类似，持续3个季度阴跌，基金配置仓位不断下滑至极点。

图3选取了4家环保个股的基金持股比例对比，可以明显看出在2季度均有大幅下降，其中聚光科技是所有环保股中基金持股比例最高的，但是还远远低于16年1季度的比例，16年1季度也是环保股低迷期，随后因为PPP政策而开启了环保板块大牛市。

图3：4家环保公司持股比例

逻辑二：财政政策预期改善，利好估值提升

1.央行决定扩大MLF担保品范围

由于很多环保企业为垫资工程模式，对资金链要求高，融资主要通过发行债券方式，但市场极度担忧融资问题。

5月23号东方园林就曾因为利率较低的债券无人认购，而导致股价暴跌被迫停牌至今，其后引发整个市场对环保个股商业模式的担忧，出现板块性下跌。

图4：东方园林股价走势图

而近2个月的债市违约事件显著增加，其中很多就属于再融资不成功所致，多个因素导致环保个股股价几乎都暴跌至今。

7月18号开始出现曙光，央行新政明确将MLF合格抵押品的范围从AAA下调为AA级，对AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金。

该政策特别利好相关高负债率、债券信用评价低的民企，此次政策恰中市场对环保公司融资担忧的要害，后续可期待融资支持、增信、专项债券或基金等政策陆续出台。

2.5000亿史上最大MLF确认货币宽松

7月23号的国常会议对MLF的5000亿大额操作，进一步释放流动性，确认了下半年货币宽松政策。加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效，注意已签订的PPP项目很多都是在建，因此正常的在建PPP项目融资应该没问题，消除了市场担忧。

大大利好环保板块，周一、周二（23日、24日）现金流不好的环保个股基本都出现大涨，就是对政策的积极响应。其中，神雾节能2天涨幅18.94%，神雾环保2天涨幅15.83%，岭南股份2天涨幅11.67%，蒙草生态2天涨幅11.58%，碧水源2天涨幅10.18%。往往估值提升不会一两天就结束的，而是个长期过程。

图5：神雾节能股价走势图

逻辑三：跌幅够大，有望超跌反弹

如下图6所示，今年以来，环保个股跌幅最大的达到了72%，中值跌幅在30%左右，跑输大盘18个点，只有2只个股取得正收益，伟明环保由于现金流大幅超过净利润，取得了17.31%的涨幅。

图6：环保与园林板块今年涨跌幅

超跌反弹现象：

图7：龙元建设股价走势图

逻辑四：估值创历史新低

不论从市盈率还是市净率看，目前环保工程与园林工程均处于历史估值最低点，以环保工程为例，目前PE估值低于历史最低估值13%，PB低于历史估值17.5%。而园林工程，目前PE低于历史最低估值21.6%，PB低于历史最低估值30%。整体来看，园林工程被杀估值程度高于环保工程。

图6：历史市盈率

图7：历史市净率

两者历史PE估值中枢为35倍左右，PB估值中枢在3.5倍左右。每次当估值被大幅杀跌后，估值提升幅度一般在1倍左右，耗时2年左右。

因现金流市场风格原因，出现极度杀跌现象：比如岭南股份，目前PE（TTM）=20倍，券商预测2018年市盈率只有11.8倍，净利润同比增长86.7%，中报净利润增速50%-100%，且无下修预告，根据中报预告推算今年大概率可以达到券商预测的净利润。

图8：岭南股份股价走势图

【重点关注个股】

1、现金流好、负债率低，中长期看好：聚光科技、碧水源、伟明环保。

2、现金流不好、但高速成长，估值低，短期明显受益政策反弹：岭南股份。

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