不管你炒不炒股，說起白酒，很多人首先想到的還是貴州茅臺。但是今天SFA超級理財師金策師研究院要談及的白酒，雖然名氣不及貴州茅臺，但今年以來，股價表現在白酒股裡一騎絕塵。
牛欄山二鍋頭價格只有茅臺的277分之一，但深受百姓喜愛，需求旺盛，形成了一個規模達千億元的大市場。
以牛欄山二鍋頭為主打產品的順鑫農業，是一隻聽上去向農業股的白酒股，其2017年白酒業務的收入佔到總營收的55%，毛利佔比更高達89%，貢獻利潤遠遠超過肉製品和房地產業務板塊，今年漲幅領跑茅臺、五糧液等高端白酒股。
01 股價漲幅領跑白酒行業
從今年年初至7月31日收盤，貴州茅臺累計上漲5.82%，達到726.44元。而順鑫農業此期間累計漲幅達到驚人的148.98%，為茅臺的25.6倍。
7月31日週二，順鑫農業延續週一走強態勢，收盤價觸及歷史新高達47.1元！
順鑫農業股價大漲背後有盈利加速成長的支持。據公司財報，2018 年第一季度淨利潤增長率達到 92.15%，公司 6 月底發佈的半年度業績預告，上半年的淨利潤增幅區間預計在 70%~100%，繼續保持了高速增長。
02 毛利率下降的隱患
但據彭博社的報道，順鑫農業的白酒是用高粱蒸餾而成的，許多產品的酒精含量都超過 50%。此外，競爭日益激烈的白酒行業，順鑫農業43.15%的毛利率低於行業平均水平53.68%，更遠低於茅臺91.31%，瀘州老窖74.67%，五糧液73.19%的毛利率。
從白酒的成本構成來看，原材料和包裝材料是白酒的主要成本，2017 年原材料成本佔比 45%，包裝材料成本佔比 41%，人工和折舊成本分別佔比 7% 和 2%。
17 年白酒單位成本增長 16%，其中，單位原材料成本增長 8.8%，單位包裝材料成本增長 21%，17 年玻璃價格同比增長 17%。
可以看出，包裝盒原材料成本的大幅上漲是 17 年牛欄山毛利率大幅下降的主因。
並且，牛欄山在千億低端酒市場銷量佔比僅5%，前段時間公司旗下牛欄山酒廠生產的牛欄山陳釀白酒被消費者質疑為固液法白酒冒充，造成監管機構立案調查。
彭博彙總數據還顯示，順鑫農業基於 2018 年預期盈利的市盈率已到約 40 倍的高位，大幅超出其過去兩年的平均水平22倍。相比之下，中國最大15家白酒廠商的2018年預期市盈率中值為 28 倍。
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