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持續看好軍工反彈，首選飛行器產業鏈；二季度元器件供應商業績改善明顯，行業基本面改善邏輯得到持續驗證；軍工改革持續推進，今年有望邁出實質性進展。
摘要：
持續看好軍工反彈，首選飛行器產業鏈。本週上證綜指上漲1.57%，創業板下跌0.93%，國防軍工指數上漲3.67%，跑贏大盤2.1個百分點，排名第5/29。我們持續看好近期軍工板塊反彈行情：一方面，從2017年底開始行業訂單及回款顯著改善，處於產業鏈金字塔頂端軍品總裝廠2017年年報預收、現金流明顯改善，預計相關指標改善會逐步傳導至分系統及零部件供應商，綜合"軍費增速回升+軍改影響逐步消除"等因素，我們預計2017行業增速有望超過15%，首選飛行器產業鏈；另一方面，受資管新規放鬆等因素影響，市場風險偏好有望恢復，軍工作為高Beta品種，彈性較大；同時，目前板塊市盈率51倍，Q2基金重倉軍工市值佔比為4.3%，均降至低位，收益風險比提高。
二季度元器件供應商業績改善明顯，行業基本面改善邏輯得到持續驗證。7月26日和7月27日，航天電器（營收-8.2%，淨利+5.4%）和中航光電（營收+18.2%，淨利+5.4%）兩家軍工連接器龍頭企業相繼公佈業績快報，Q1-Q2利潤端均為個位數增長，我們認為主要系軍品收入確認等短期因素影響，但二季度單季來看，航天電器營收和淨利潤同比分別增長4.1%和16.6%，中航光電營收和淨利潤同比分別增長30.9%和15.6%，預計未來隨著軍品收入確認增加，業績有望逐季提升，持續印證板塊全年基本面改善邏輯。
軍工改革持續推進，今年有望邁出實質性進展。1）7月22日懷新資訊報道，第三批31家混改試點企業中，10家中央子企業涉及軍工、油氣能源等領域，其中軍工企業至少2家，軍工改革持續推進；2）軍品定價改革今年有望邁出實質性步伐，逐步提升主機廠利潤率水平，重點關注"定價改革+管理層激勵"帶來的投資機會。
投資主線：1）軍品定價改革+基本面改善首先兌現+股權激勵，重點推薦軍品總裝廠：中航沈飛、中直股份、中航飛機、內蒙一機。2）估值相對較低+基本面改善下半年逐步兌現，重點推薦軍品零部件供應商：航天電子、中航光電、航天電器、中航電子（受益）。3）提供核心軍品+產品應用下游中長期增長確定的優質民參軍企業：光威復材（受益）、菲利華。
風險提示
資產注入無法實現的風險。
由於技術問題，軍品業務業績不達預期的風險。
民品業務業績不達預期的風險。
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