大發審委2018年第98次工作會議今天召開，兩家新三板公司創業板IPO申請同時上會。結果，有人歡喜有人愁，頂固集創(833958.OC)成功過會，結束了近期新三板"轉板"連敗的頹勢，而國安達(835486.OC)則慘遭被否，無緣A股。

說起來，兩家新三板公司緣分還不小，都是在2015年申請新三板掛牌，又都在2017年申報IPO，今天更是有幸同日上會。只不過，從今日起，兩家公司的命運就會截然不同。

家庭裝飾行業的頂固集創過會，工業機械行業的國安達被否，原因究竟何在？三胖哥來和各位老闆簡單聊聊。

一、頂固集創：報告期內淨利潤增長三倍

廣東頂固集創家居股份有限公司，成立於2002年，專業從事定製衣櫃及配套傢俱、精品五金、智能五金、定製生態門和其他智能家居產品的研發、生產和銷售。公司旗下擁有衣櫃、門業、五金三大家居建材品類及廣東中山、江蘇崑山、北京東燕郊、四川成都四大生產基地，每年為數百萬家庭提供一站式家居整體解決方案。

在索菲亞、尚品宅配、志邦股份等多家定製傢俱企業紛紛上市的形勢下，頂固集創同樣希望藉助資本市場募資尋求更大發展。於是，公司在2015年10月掛牌新三板，並在2016年成功融資1112萬元。

據《招股說明書》披露，頂固集創本次IPO計劃募集資金約6.69億元，其中5000萬元投向與主營業務相關的營運資金，其餘將投向中山年產30萬套定製傢俱建設項目、智能製造生產線建設項目、一體化信息系統升級技術改造項目和品牌及銷售渠道建設。

值得一提的是，頂固集創在掛牌新三板的這三年，也即IPO報告期內，業績有了突飛猛進的增長。2015-2017年，頂固集創實現營業收入5.76億元、7.25億元和8.08億元，淨利潤為1887.62萬元、4042.12萬元和7429.5萬元。

頂固集創2014-2017年利潤表摘要

公司2017年稅後淨利潤"奇蹟般"地同比增長了83.8%，不過，這包括了1347.56萬元的投資收益。實際上公司2017年稅後淨利潤只有6000萬元出頭，剛剛跨過"創業板上市紅線"。

三胖哥注意到，頂固集創能夠在短時間內完成業績的"逆襲"，必須要感謝的，是恆大地產。

2016年和2017年，恆大均是頂固集創的第一大客戶，並且公司在2017年放寬了對恆大的信用政策，由2016年的"對賬當月付款100%"改為了2017年的"對賬當月付60%，對賬後2個月內付40%"。正是由於信用政策的變化，公司的營業收入和應收賬款雙雙出現同比暴漲。

從公司2017年年報來看，8.08億元營業收入中，4.7億元來自於"定製衣櫃及其配套家居"，2.9億元來自於"精品五金"，定製生態門僅有4275萬元，佔比僅5%。雖然定製傢俱業務收入佔比較高，但增長已經比較有限，2017年同比增速只有10%。

未來，隨著公司成功IPO，大筆募集資金後，或許也能在品牌營銷、渠道建設、產品研發設計、定製服務、信息化應用及智慧製造等方面迅速及時地進行足夠的投入，保持良好的市場競爭力及市場地位。

總體來說，頂固集創行業雖然並不高大上，但業績穩定增長，現金流相對健康，經營上也比較規範，硬傷不大，再加上利潤達標，過會的結果並不算意外。

二、國安達：被否無懸念

相比於頂固集創不算意外的過會，國安達的被否，幾乎毫無懸念。

我們還是先來認識一下這家公司。國安達股份有限公司，成立於2008年1月，從事自動滅火裝置的研發、生產及銷售，目前最大客戶是宇通客車，2017年對其銷售達3835萬元。

說起國安達，還要提一下它那讓然匪夷所思的資本運作"套路"。就在1年前，已經IPO排隊9個月的國安達，突然宣佈終止上市計劃。而就在拿到《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》後的第8天，公司卻再次宣佈重啟IPO。

主動喊停IPO排隊，實際上是要向兒子、妹夫轉讓股份。2017年5-6月，撤回IPO申請後，國安達在股轉系統發生多筆協議轉讓，包括：

1）2017年5月17日，正亦奇投資將持有的公司22.5萬股股份轉讓給吳重茂；

2）2017年5月22日，洪偉藝分別將持有的公司17.3萬股、30萬股、10萬股、10萬股、10萬股、10萬股股份轉讓給極安諮詢、許燕青、連劍生、常世偉、王正、李秀好；

3）2017年5月25日，洪偉藝分別將持有的公司30萬股、20萬股、20萬股、20萬股、10萬股、10萬股股份轉讓給朱貴陽、許燕青、李秀好、常世偉、連劍生、王正；

4）2017年6月1日，洪偉藝將持有的公司216萬股股份轉讓給洪清泉。

上述承讓方之一洪清泉系國安達實際控制人洪偉藝的兒子，許燕青系洪偉藝之妹妹之配偶。公司實際控制人為了轉讓股份給"自家人"，不惜推翻公司進行1年多時間的IPO進程，重新來過？至於其中具體的緣由，不得而知。

除了這些看不懂的操作，國安達的經營業績也不怎麼樣。2015-2017年，國安達實現營業收入1.24億元、1.69億元和1.92億元，同期淨利潤分別為2162.89萬元、4310.81萬元和4357.26萬元（最近一期淨利潤未達標），經營活動產生的現金流量淨額分別為172.18萬元、5235.36萬元和5036.81萬元。

國安達2014-2017年利潤表摘要

值得一提的是，報告期公司電池箱專用自動滅火裝置的平均售價分別為每套12138.85元、10547.2萬元和9986.7元，呈現下降趨勢。此外，國安達還存在銷售客戶相對集中等特徵，2015-2017年，公司來自前五名客戶的銷售收入佔當期營收的比例分別為54.37%、60.02%和47.74%。

另外，公司的應收賬款也不低，2015-2017年末，應收賬款餘額分別為6510.02萬元、6239.55萬元和6472.40萬元。佔當期營業收入的比例分別為52.54%、36.98%和33.72%，都比較高。

4000多萬的淨利潤，放在過去申報創業板可能綽綽有餘，但國安達卻錯過了一年前最好的上市窗口期，遇到史上最嚴發審委，如今的結果，也算是為自己的"神操作"在買單了。一句話概括便是，"No Zuo No Die"！

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