固定資產投資和規模以上工業增加值增速加快， 10月經濟活動現穩定跡象。固定資產投資單月增速加快了兩個百分點至同比8.1%，其中基礎設施投資從9月的同比收縮1.1%大幅反彈至7.1%，顯示此前穩基建相關政策措施效果顯現。製造業投資增速繼續加快，專用設備和電力機械的投資增速創六年多高點。相應的，製造業相關行業的生產增長平穩，顯示民營部門主導的製造業復甦目前仍然穩固，貿易戰影響尚不顯著。汽車行業喜憂參半，投資恢復增長，但需求疲軟導致產量和銷售下滑仍在持續。
消費需求方面，社會消費品零售總額增長超預期回落，從9月份的9.2％下滑至10月的8.6％。中秋節錯期是部分原因。國慶黃金週銷售額和網絡銷售仍然火爆，顯示居民消費需求整體上仍然平穩。此外，服務消費增長受假期旅遊拉動有所加快。
此前公佈的出口數據超預期強勁，過去十二個月中有十個月錄得增長。10月出口同比增長15.6％，高於9月的14.4％。儘管有搶出口的影響，但並不能完全解釋出口數據的高增長。外部需求方面，美國消費需求仍然穩固，其他地區需求也相對平穩。儘管如此，面臨年末年初合同重新談判，加之近期外貿領先指數下滑明顯，貿易戰的影響可能在2019年年初開始逐步顯現。畢竟美國仍然是中國大部分加工貿易出口的主要目的地之一，也佔最終商品出口的接近五分之一。一旦加關稅成為更長期的因素，考慮中期全球供應鏈調整的可能，外部衝擊帶來的經濟下行風險不可忽視。因而，決策層應更多地關注國內政策調整和改革的推進，以應對經濟繼續從出口導向進一步轉向內需主導的趨勢變化。
10月數據中最大的意外來自昨日公佈的貨幣金融數據，貨幣供應及社會融資總量增速繼續回落。季節性原因之外，信貸供給需求雙弱的局面值得重視。分部門看，企業新增貸款急劇下滑，銀行金融機構風險厭惡情緒濃重。信貸擴張乏力，月度社會融資總量（TSF）新增7290億元，大幅低於預期。 社融存量增速從10月份的10.6％放緩至10.2％。地方政府債券發行在三季度加速後逐漸減少，年度發債額度已基本完成。影子銀行業務繼續收縮。
金融監管部門一方面試圖鼓勵銀行更積極為民營部門放貸，另一方面對於影子銀行業務的嚴監管仍在繼續。經濟增速的放緩和外部衝擊疊加令局面更加複雜困難。要遏制信用收縮——預期惡化——需求萎縮的惡性循環，還需要更加果斷和有力的政策調整。貨幣流動性條件趨於合理充裕的同時財政政策仍需加力。宜儘快出臺大幅度為企業減稅降費和繼續推動改善營商環境的相關改革措施，為經濟和就業的主力民營企業創造平等的競爭環境，降低整個企業部門的成本負擔。
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屈宏斌觀點
屈宏斌現任匯豐銀行大中華區首席經濟學家，董事總經理。具備二十年國際金融市場從業經驗。本平臺著力從市場及投資者角度分析研究國際國內宏觀經濟及金融市場趨勢。
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